Известны ситуации, когда отельные предприятия в определённые периоды времени не пользовались привлечёнными ресурсами. Это происходит, когда предприятия располагают чрезвычайно высокой прибылью. Примером могут служить некоторые компании США в период Второй мировой войны - вариант 7.
Если предприятия испытывают значительные трудности в своей экономической деятельности, может возникать ситуация, когда государство осуществляет бюджетные дотации отдельным частным компаниям. Такая ситуация свидетельствует о крайне неблагоприятном состоянии дел предприятия, что снижает её рейтинг и побуждает скорее выходить из кризисного состояния - вариант 8. Примером может служить автомобильная компания Крайслер и отдельные предприятия военно-промышленного комплекса США в послевоенный период.
В редких случаях, могут иметь место постоянные бюджетные дотации правительства отдельным предприятиям государственной формы собственности для поддержания их конкурентоспособности.
Чем эффективнее функционирует экономика страны, тем большее количество средств могут привлечь корпорации и входящие в их структуру предприятия и организации.
Помимо предприятий и организаций, потребность в дополнительных источниках финансирования своей деятельности, даже в большей степени, испытывают и правительства стран. Это связано с необходимостью покрытия дефицита государственного бюджета, погашением долговых обязательств государства, финансированием различных программ и т.д.
Залоговые аукционы в РФ.
Залоговые аукционы проводились на основании Указа Президента РФ "О порядке передачи в 1995 г. в залог акций, находящихся в федеральной собственности" №889 от 31.08.95. Правительству РФ было дано право передавать в залог акции, находящиеся в федеральной собственности, под кредиты, выдаваемые для выполнения т.н. бюджетных заданий по приватизации в 1995 г. Право кредитования РФ предоставлялось организациям, выигравшим аукцион и обязавшимся предоставить больший, по сравнению с другими претендентами, кредит в обмен на передаваемые в залог кредитору акции.
Средства, полученные РФ в виде кредита, засчитывались в доходы федерального бюджета в качестве доходов от приватизации. Залогодержатель мог продать полученные акции любым способом, предусмотренным действовавшим законодательством о приватизации. Законодательная основа такого способа вызывала серьезные нарекания, в частности потому, что кредитные ресурсы, получаемые РФ, отражались как доходы от приватизации. В связи с этим в ФЗ "О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в РФ" от 1997 г. содержится прямой запрет на подобного рода операции.
Таким образом, во всех рассмотренных вариантах присутствуют ценные бумаги. Следовательно, они являются дополнительным источником или альтернативным инструментом привлечения финансовых ресурсов для развития частной и государственной сфер деятельности.
Тема 3. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКИ
Состояние фондового рынка имеет непосредственное влияние на формирование источников привлеченных средств на предприятии корпорации. Виды ценных бумаг, используемых корпорациями и предприятиями РФ для привлечения денежных средств следующие:
· векселя,
· облигации,
· акции,
· деривативы,
· сертификаты,
· и другие виды ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг обращается т.н. фиктивный капитал. Он возникает вследствие приобретения ценных бумаг, предоставляющих право получения определённого дохода в виде процента, дисконта или дивиденда. Появление фиктивного капитала исторически связано с развитием форм ссудного капитала.
Первоначальной формой фиктивного капитала, о чём говорилось ранее, выступали облигации государственных займов. В последующем появились акции и корпоративные облигации. Поэтому современная структура фиктивного капитала включает три основные формы, а именно: акции, корпоративные облигации и государственные облигации. Эти три формы составляют понятие классических видов ценных бумаг. Все другие виды ценных бумаг считаются производными от классических.
Облигации выражают кредитные отношения. Выпускаются в обращение, т.е. продаются эмитентами - частными и государственными юридическими лицами на определённый срок. По истечении этого срока они выкупаются обратно. Облигации гарантируют возврат вложенных средств и получение установленного стабильного дохода в виде процента либо дисконта.
Акции выражают отношения совладения капиталом. Выпускаются в обращение эмитентами - юридическими лицами на всё время существования эмитента, т.е. по существу бессрочны. Они предоставляют право получения части прибыли в виде дивиденда (обыкновенные и привилегированные акции), а также право участия в управлении капиталом (только обыкновенные акции). Стабильность дохода, приносимого обыкновенными акциями, не гарантируется в отличие от привилегированных.
3.1. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Корпоративные облигации представляют собой долгосрочные и среднесрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг. Облигации могут отличаться друг от друга доходностью, сроком действия, целевым назначением, обеспеченностью или необеспеченностью и др. В развитых странах существует большое разнообразие видов корпоративных облигаций. Например, в США можно выделить: промышленные, коммунальные, ипотечные, сезонные, гарантийно-конвертируемые, экологические и другие виды облигаций.
Корпоративные облигации преобладают в структуре источников финансирования экономики, занимая более 70% всех средств, привлекаемых через рынок ценных бумаг. Их приоритет обусловлен долгосрочностью и не изменением отношений собственности.
Все облигации по признаку качества и надёжности делятся международными и национальными рейтинговыми агентствами на ряд групп.
Международные рейтинговые агентства: «Moody ,s», «Standard and Poor ,s» (S&P) и другие. Обозначение NR – not rated (нет рейтинга) означает, что рейтинг эмитенту не присваивался. Обозначения буквами A,B,C и D – означают присвоение определенного рейтинга. Рейтинги группы А (инвестиционного класса) свидетельствуют о хороших финансовых показателях – высокая прибыль и ликвидность активов, малая зависимость от колебаний процентной ставки, высокая степень надежности. Облигации групп B и C – т.н. junk bonds («мусорные», т.е. высоко рискованные). Облигации группы B – для тех, кто ищет доход выше среднего уровня (инвестиционные и венчурные компании). Российские облигации, как государственные, так и корпоративные, входят в эту группу – опасные для инвестирования. Большинство из них до 1998 г. имели рейтинг ВВ - умеренно рискованные. Рейтинг класса С – скорее предупреждение о возможных потерях, чем рекомендация инвесторам (вновь созданные компании с сомнительными перспективами).
Класс рейтинга Степень надежности «Moody ,s» «S&P»
Инвестиционный Высшая степень надежности Aaa AAA
Очень высокая степень надежности Aa1 AA+
Aa2 AA
Aa3 AA-
Надежность выше среднего A1 A+
A2 A
A3 A-
Средняя степень надежности Baa1 BBB+
Baa2 BBB
Baa3 BBB-
Спекулятивный Уровень риска спекулятивный Ba1 BB+
Ba2 BB
B3 B-
. . . . . . . . . .
Очень высокая вероятность
невыполнения обязательств Caa1 CCC
Ca CC
C C
Невозможность выполнения
обязательств - DDD
- DD
- D
Российские облигации, как государственные, так и корпоративные, входят в группу В и С рейтинговых агентсв MOODY'S и S&P. Рейтинги постоянно пересматриваются и меняются. Рейтинг класса С это предупреждение о возможных потерях по рассматриваемым облигациям. Рейтинг класса С присваивается новым компаниям с сомнительными перспективами.
Российские рейтинговые агентства: ИЦ «Рейтинг»; Агентство финансовой
информации «Интерфакс» («Интерфакс – АИФ»); «Коммерсант – Daily»; журнал «Деньги» и др. Национальные рейтинговые агентства часто не имеют достаточного авторитета.
Каждая позиция в группе имеет определённую твёрдую характеристику. В целом, более высокое качество всегда означает более низкий процент дохода по облигации. Облигации по сравнению с акциями более устойчивы к колебаниям экономической конъюнктуры, т.е. доходы и их рыночный курс достаточно стабильны.
СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЛИГАЦИЙ. Облигации имеют нарицательную стоимость (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость указывается на самой облигации и обозначает сумму, которая предоставляется взаймы и подлежит возврату по окончании срока займа. Она является базовой величиной для расчёта приносимого облигацией дохода. Процент либо дисконт по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за определённый период времени рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой приобретения облигации.
Облигации, как правило, имеют относительно высокую номинальную стоимость и ориентированы на состоятельных индивидуальных и институциональных инвесторов. В этом заключается одно из их отличий от акций, номинальная стоимость которых устанавливается в расчёте на более широкий круг инвесторов. Следует отметить, что если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, т.к. они продаются и покупаются преимущественно по ценам, не привязанным к номиналу (могут выпускаться акции без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока действия облигационного займа. По первоначально установленной величине номинала облигации погашаются после окончания срока их обращения.