Помимо эмиссии ценных бумаг, Правительство практиковало также предоставление государственных гарантий по отдельным выпускам корпоративных облигаций. Примером могут служить облигации известного Российского акционерного общества "Высокоскоростные магистрали" (РАО ВСМ), крупнейшим участником которого является государство. Министерство финансов стало гарантом этих ценных бумаг, а Банк России - генеральным агентом по размещению займа. Продажа облигаций РАО ВСМ началась в начале 1996 г. на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и была первым её опытом в части корпоративных инструментов.
На российском рынке государственных ценных бумаг начался процесс интеграции в мировую финансовую систему. Во многом этому способствовал допуск нерезидентов на него. Доля их участия на рынке ГКО - ОФЗ составляла, например в 1997 г., около 30% совокупного оборота.
Помимо экспансии внутренних государственных займов, в этот период в РФ началась эмиссия международных ценных бумаг. В 1996 - 1997 гг. Правительство разместило три выпуска еврооблигаций (евробондов). Первый транш, выпущенный в ноябре 1996 г. на 5 лет объёмом 1 млрд.долл. под 9,25% годовых, разошёлся достаточно успешно, преимущественно среди инвесторов из Юго-Восточной Азии. Поскольку Министерство финансов изначально ориентировалось на американских и европейских инвесторов, второй транш, выпущенный в марте 1997 г. на 7 лет объёмом 2 млрд. нем. марок под 9% годовых, было решено номинировать именно в марках ФРГ. По косвенным данным участников размещения, этот выпуск разошёлся с трудом, и часть эмиссии осталась у андеррайтеров, вследствие ряда неучтённых эмитентом особенностей рынка. Выпуск третьего транша в июне этого же года объёмом 2 млрд.долл. на 10 лет под 10% годовых не изменил ситуацию: 53% займа было размещено в США, 24% - в Азии и 23% - в Европе. К концу рассматриваемого периода цены на российские еврооблигации начали снижаться вследствие кризисных явлений на мировых финансовых рынках.
Практика эмиссии региональных ценных бумаг в нашей стране возобновилась и наиболее динамично стала развиваться в Москве и некоторых других крупных центрах. Одним из первых документов, регулирующих этот процесс, стало вышедшее в конце 1996 г. постановление Правительства Москвы "О выпуске городских займов Москвы на 1996 - 1997 гг.". В соответствии с ним выделялись два типа ценных бумаг - связанные с заимствованиями у населения и предназначенные для ускорения обращения банковских ресурсов. К первым относились: московские муниципальные облигации, конвертируемые в акции приватизируемых предприятий; муниципальные жилищные векселя; долговые обязательства, гарантированные Правительством Москвы. Ко вторым - муниципальные земельные векселя и муниципальные облигации с земельным купоном.
В конце 1997 г. был принят Федеральный закон "О финансовых основах местного самоуправления в РФ", в котором определялось, что муниципальными называются облигации, жилищные сертификаты и другие ценные бумаги, выпускаемые органами местного самоуправления. Граждане и юридические лица, приобретая их - заключают договор муниципального займа. Назначением выпуска этих ценных бумаг является реализация программ и проектов развития т.н. муниципальных образований. Выпуск муниципальных облигаций обеспечивается имуществом и другими ресурсами местных бюджетов. Закон установил, что размер привлечения средств органами местного самоуправления не должен превышать 15% объёма расходной части соответствующего бюджета.
Вскоре практика эмиссии местных ценных бумаг распространилась на регионы. В числе крупных эмитентов подобных фондовых инструментов можно назвать г. Челябинск и Челябинскую область. Администрацией Челябинска в соответствии с положением "Об обслуживании и обращении выпусков муниципальных инвестиционных облигаций" (МИО), принятым в апреле 1997 г., была предпринята успешная попытка размещения бескупонных облигаций номинальной стоимостью 1 млн. неденоминированных рублей и общим объёмом 50 млрд.руб.* Эмиссия осуществлялась отдельными сериями со сроком обращения 6 месяцев для неограниченного круга инвесторов. МИО выпускались в бездокументарной форме и являлись именными ценными бумагами. Средства, вырученные от их реализации, направлялись на финансирование городских инвестиционных программ. Выполнение обязательств по займу гарантировалось решением Челябинской городской Думы. МИО котировались на Южно-Уральской фондовой бирже. Срок их обращения завершился в декабре 1997 г. Эмиссия муниципальных ценных бумаг городом продолжается и сегодня.
Администрация Челябинской области в 1995 г. осуществила эмиссию областных краткосрочных бескупонных облигаций (ОКО) номинальной стоимостью 100 тыс. неденоминированных рублей на общую сумму 50 млрд.руб. Первый выпуск имел успех и в дальнейшем эмиссия ОКО приобрела регулярный характер, а общая сумма
заимствований последующих выпусков возросла в два раза. Срок обращения облигаций составлял 6 месяцев. Они выпускались в бездокументарной форме, являлись именными ценными бумагами и были предназначены для неограниченного круга инвесторов. Решения об их выпусках принимались областной Думой. Срок окончания размещения ОКО завершился в июне 1998 г. Эмиссия и обращение ценных бумаг Челябинской области продолжается.
Ещё одним направлением развития отечественного рынка субфедеральных ценных бумаг стала эмиссия еврооблигаций в регионах. Положительный опыт таких эмиссий имели Москва, С.Петербург, Нижегородская область. Челябинская и некоторые другие области (например, Екатеринбургская, Пермская) предполагали осуществить такие эмиссии. Их проекты были одобрены Министерством финансов, однако ухудшение экономической ситуации в стране не позволило реализовать их.
Администрация Челябинской области, например, для получения необходимого в этом случае кредитного рейтинга, подготовила соответствующую документацию для представления в международные рейтинговые агентства "Moody's Investors Service" и "Standard & Poor's Corporation". Екатеринбургская область получила от этих организаций рейтинг, соответствовавший общероссийскому в то время - "BB".
Объём выпуска еврооблигаций Челябинской области, номинированных в долларах США, предполагалось осуществить в размере 300 млн.долл. Срок их обращения должен был составить 5 лет, а купонный доход, выплачиваемый раз в полгода - около 10% годовых в той же валюте. Главным менеджером проекта по итогам конкурса стал американский инвестиционный банк "Morgan Stanley", а соменеджером - российский "Автобанк". Основную часть привлечённых средств планировалось использовать для вложений в инвестиционные проекты области, а остальное - как ликвидные активы для обеспечения купонных выплат по облигациям. Улучшение экономической ситуации в стране в последующие годы позволило возобновить эту деятельность.
КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Рынок корпоративных ценных бумаг в период 1993-97 гг. также активно развивался, хотя его развитие заметно отставало от государственного сектора. Главной основой его функционирования выступали указы Президента РФ, Федеральный Закон "Об акционерных обществах", принятый в 1995 и уточнённый в 1996 г., а также известный нам закон «О рынке ценных бумаг». Широкомасштабные процессы приватизации и акционирования государственной собственности привели к появлению на рынке большого числа акций, номинально готовых к обращению. Однако лишь акции примерно трёх десятков эмитентов могли реально обращаться на рынке, поскольку были относительно ликвидными. К числу этих ценных бумаг, называемых в обиходе "голубыми фишками", в основном относились акции трёх отраслей хозяйства: нефтегазовой (включая переработку), энергетической и телекоммуникационной (см. табл. ).
Обращение эмиссионных ценных бумаг — это обращение основного или дополнительного выпуска, который осуществляется на основе предварительной государственной регистрации эмиссии на бирфевом и внебиржевом рынке. В РФ возможно публичное обращение эмиссионных ценных бумаг иностранных эмитентов, которые определенным образом регулируются законодательством РФ. Российская депозитарная расписка — это именная эмиссионная ценная бумага, не иммеющая номинальной стоимости, но удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента. Через российскую депозитарную расписку закрепляются права владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен соответствующего количества представленных ценных бумаг, а также оказания услуг связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав собственности на данную ценную бумагу. Если эмитент ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российской депозитарной расписки, то указанная ценная бумага удостоверяет право владельца на выполнение всех обязательств по ценной бумаге. Переход права на ценную бумагу возможен через перепродажу российской депозитарной расписки, либо через запрос брокером эмитента по иностранной ценной бумаге. Возможны различные схемы перехода прав собственности на иностранные ценные бумаги, которые установлены законодательством РФ. Российские депозитарные расписки могут быть представлены на внебиржевом рынке ценных бумаг. Основное обращение эмиссионных ценных бумаг осуществляется на биржевом рынке представлено фондовыми биржами. Фондовая биржа является организатором торговли на рынке ценных бумаг и должна отвечать следующим требованиям:
Таблица .
Доля отраслей в капитализации рынка акций в 2007 г. (в %)
-----------------------------------------------------------------------------------------
Нефтегазовая Энергетика Телеком- Цветная Прочие
муникации металлургия
-----------------------------------------------------------------------------------------