57 28 11 2 2
Среди них особо высокой ликвидностью, мощным спекулятивным потенциалом и поэтому повышенным интересом инвесторов обладали акции РАО"ЕЭС России", ОАО"Ростелеком", ОАО"Мосэнерго", ОАО"Иркутскэнерго", РАО"Норильский никель", ОАО"НК ЛУКойл" и др. (см.табл. ).
Таблица
Доля предприятий в капитализации рынка акций в 2007 г. (в %)
-----------------------------------------------------------------------------------------
РАО ОАО"НК РАО"ЕЭС ОАО"Сургут- ОАО"Рос-
"Газпром" ЛУКойл" России" нефтегаз" телеком"
-----------------------------------------------------------------------------------------
24 18 17 7 6
====================================================
ОАО"Мосэнерго" ОАО"МГТС" ОАО"Иркутскэнерго" Прочие
----------------------------------------------------------------------------------------
6 3 2 17
----------------------------------------------------------------------------------------
Акции многих прочих эмитентов были мало ликвидными и не представляли особого интереса для банков, финансово-инвестиционных компаний и других участников рынка.
Рынок корпоративных облигаций развивался ещё медленнее. Эти бумаги появились в обращении в 1993 - 1994 гг. Эмитентами первых частных облигаций выступили крупные компании, например КАМАЗ, АвтоВАЗ, и коммерческие банки. Корпоративные облигации, как известно, должны выпускаться компаниями, имеющими высокую стабильность и имидж на рынке, что было большой редкостью для нашей страны. Развитие рынка этих ценных бумаг сдерживали также проблемы взаимных неплатежей и задолженностей, одолевшие экономику.
Более высокими темпами в это время развивался рынок банковских векселей. Их преимущество заключалось в высокой ликвидности, вследствие отсутствия ценового риска. Кроме того, они обеспечивали неплохую доходность. Среди эмитентов этих ценных бумаг можно назвать Сбербанк РФ, Альфа-банк, Собинбанк и многие др. Обращение корпоративных векселей предприятий было развито гораздо слабее. Их эмитентами, в первую очередь, являлись компании нефтяных и металлургических отраслей.
На рынке появляются и начинают активно действовать инвестиционные фонды, финансово-строительные компании, негосударственные пенсионные фонды и др. небанковские кредитно-финансовые институты. Этот период характеризуется также началом разорений и банкротств, а также полосой злоупотреблений на фондовом рынке. Многие корпоративные бумаги выбрасывались на него без прохождения должной регистрации и привлекали внимание обещанными высокими дивидендами. Имели место и откровенные мошенничества, например, такие печально известные учреждения, как "МММ", "Чара-банк", "Нефтьалмазинвест" и др. Всё это привело к большим финансовым потерям широкого круга инвесторов и подрыву доверия ко многим участникам рынка ценных бумаг. В связи с этим, в ноябре 1994 г. появился известный Указ Президента "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ". Указ, в числе прочих мер по наведению порядка на фондовом рынке, утвердил положение "О Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при правительстве РФ", призванной воплощать в жизнь его положения.
Российский рынок корпоративных ценных бумаг к концу рассматриваемого периода стал достаточно глубоко интегрированным в мировую финансовую систему. Во многом этому способствовала эмиссия в стране т.н. депозитарных расписок, т.е. производных ценных бумаг, выпущенных на бумаги отечественных предприятий и имеющих свободное хождение за рубежом. Одной из главных причин их появления были определённые трудности в части проведения спекуляций иностранными портфельными инвесторами, связанные с отсутствием в стране чётких гарантий при переоформлении прав собственности на приобретённые акции. Выпускались два вида бумаг этого типа - американские депозитарные расписки (АДР), номинированные в долларах и обращавшиеся на рынке США, и глобальные депозитарные расписки (ГДР), обращавшиеся, кроме американского, ещё и на рынках стран Западной Европы. На американском рынке, например, обращались расписки, выпущенные на акции ТД "ГУМ", НК"ЛУКойл", Инкомбанка и др. Выпуском АДР на акции этих и других учреждений, а также их размещением, занимались, прошедшие аудит по международным стандартам, такие известные корпорации, как РАО"ЕЭС России", ОАО"Ростелеком", ОАО"Мосэнерго", ОАО"Сургутнефтегаз" и др. Выпущенные российскими корпорациями АДР, позволяли их владельцам иметь все права акционеров, в т.ч. получения дивидендов, а также работать на американском рынке при наличии некоторых объективных ограничений.
Таким образом, период 1993 -1997 гг., особенно его последние два года, отличались активным ростом котировок ценных бумаг, увеличением объёмов торговли, расширением круга профессиональных участников фондового рынка. Во многом этому способствовало качественное развитие правового обеспечения рынка ценных бумаг, диверсификация видов фондовых инструментов, повышение инвестиционного рейтинга Российской Федерации. Значительные финансовые ресурсы отечественных и зарубежных инвесторов были вложены в ценные бумаги российских эмитентов. Начался процесс интеграции российского фондового рынка в мировую финансовую систему.
13.3. СОВРЕМЕННЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
СТРУКТУРА И ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ РЫНКА
Структура российского рынка ценных бумаг, также как и в других странах, характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. Государственного приватизационного чека или ваучера, сущность которого была рассмотрена выше. В середине последнего десятилетия прошлого века оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно из акций. Они размещались путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов.
В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо эмитентом самостоятельно, либо с помощью фирмы-посредника (агента), являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг. Первый способ в практике нашей страны развит значительно шире, чем второй. С одной стороны, это связано со стремлением многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услуг посредников. С другой стороны, многие профессиональные посредники еще не имеют ни достаточных финансовых возможностей, ни опыта организации внебиржевого первичного размещения ценных бумаг.
Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов, согласно законодательству страны, может осуществляться и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката выделяют в своей структуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке в настоящее время развита слабо.
Помимо этого, в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг. В основном это относится к государственным облигациям (ГКО-ОФЗ, в частности), размещаемым на аукционах при посредничестве Фондовой биржи «Московская межбанковская валютная биржа» (ФБ ММВБ). Организация этого процесса будет рассмотрена ниже.
Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство Российская торговая система (РТС). Она объединила четыре разрозненных внебиржевых рынка: Москвы, С.Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска - в единую телекоммуникационную сеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний - членов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Помимо РТС, в стране функционировали другие вторичные внебиржевые рынки.
В начале своей деятельности РТС осуществляла котировку ценных бумаг небольшого круга эмитентов: ОАО"Ростелеком", РАО"ЕЭС России", ОАО"Юганскнефтегаз", ОАО"Мосэнерго", ОАО"Коминефть", ОАО"Пурнефтегаз", ОАО"Иркутскэнерго". Затем процедуру листинга РТС прошли и многие другие отечественные компании.
РТС позволяет проводить автоматизированные торговые операции в реальном режиме времени. В настоящее время РТС имеет статус фондовой биржи (ФБ РТС).
Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и, в редких случаях, на других биржах. Сегодня в РФ насчитывается 10 фондовых бирж, включая ФБ РТС и ФБ ММВБ. Еще в 1995 г. их было более 60. Современным российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи - некоммерческое партнерство, т.е. бесприбыльная организация. В тоже время в мировой практике сегодня прослеживается тенденция увеличения количества прибыльных бирж.
Подавляющая часть сделок совершается на трех основных фондовых площадках: Фондовая биржа РТС (ФБ РТС), Фондовая биржа Московская межбанковская валютная биржа (ФБ ММВБ), Московская фондовая биржа (МФБ). Размер годового торгового оборота акций на российских биржах в десятки и сотни раз уступает другим странам. Аналогично, количество совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз.*
Особенностью российского рынка ценных бумаг по прежнему остается существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций.
Размер биржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит соответствующий показатель по акциям. Подавляющую его часть (99%) занимает государственный сектор.* Корпоративные облигации так же, как акции, преимущественно перепродаются на внебиржевом рынке.
Московская фондовая биржа (МФБ) сегодня является одной из ведущих в стране. Учреждена в марте 1997 г. в качестве некоммерческого партнерства. В 2001 г.