Курс лекций по Рынку ценных бумаг (стр. 27 из 37)
- покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачивает часть суммы сделки, а другая часть предоставляется брокерской компанией взаймы;
- "короткая" продажа или продажа "без покрытия", когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании. Заем погашается через установленное время такими же бумагами, приобретаемыми в результате другой сделки.
Развитие маржинальных сделок повышает активность и ликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельности в стране еще недостаточно урегулированы.
Фондовые индексы. Разнообразие видов фондовых индексов, рассчитываемых и публикуемых сегодня в стране, весьма велико. Первыми из них стали: индекс инвестиционного банка CS"First Boston" (ROS Index) и индекс агентства "Скейт Пресс" (АСП). Затем появились индексы агентства "Акции, консультации и маркетинг" (AK&M), консалтинговой компании "Соболев" (SOBI), Российской торговой системы (РТС)*, издательства "The Moscow Times" (MTMS), агентства "Интерфакс" (ИФ), еженедельника "Коммерсант" ("Ч" и "Ъ"), агентства "РосБизнесКонсалтинг" (RBC Composite Index), индексного фонда ОАО "Базовый индекс капитала" (Real Index RosCapital) и др. В настоящее время рассчитывается и публикуется индекс ФБ ММВБ.
Семейство индексов AK&M рассчитывается с 1993 г. и включает: сводный индекс AK&M (акции банков, промышленных предприятий, предприятий транспорта, связи и торговли), индекс акций 10 крупнейших банков, индекс акций промышленных предприятий, индекс акций т.н. "второго эшелона", а также одиннадцать отраслевых индексов и индекс АДР.
Расчет индексов AK&M производится по единой методике, основой которой является определение относительного (к базовому значению, составлявшему 1000 на 01.09.1993.) изменения суммарной капитализации по ценным бумагам широкого круга эмитентов, прошедшим листинг. Поэтому состав бумаг, участвующих в расчете индексов может включать наряду с высоко ликвидными, также акции с относительно низкой ликвидностью. Расчет капитализации осуществляется на основе котировальных цен. Индекс АДР учитывает только ценные бумаги, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках.
Индекс SOBI (Sobolev Index) рассчитывался в рублевом и долларовом выражении. В расчете использовались данные по 20 российским эмитентам, чьи акции пользовались наибольшим спросом.
Семейство индексов РТС включает: индексы RTSI, RTST, а также индекс RUX, рассчитываемый агентством "РТС-Интерфакс". Индексы РТС рассчитываются как отношение суммарной рыночной капитализации включенных в расчет акций, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на базовую дату, умноженное на значение индекса на базовую дату. Размер рыночной капитализации определяется на основе цен и количества, выпущенных эмитентами акций.
Индекс RTSI сегодня является официальным индексом "Фондовой биржи РТС". Его базовое значение составляло 100 (на 01.09.1995.). Технический индекс RTST рассчитывается каждую минуту в течение торговой сессии (с 11 до 18 часов). Его базовое значение составляло 396,858 (на 31.12.1997.).
Индекс RUX, ранее называвшийся "Сводным индексом РТС-Интерфакс", рассчитывается в рублевом и долларовом выражении одноименным агентством. Методология расчета индекса основывается на использовании ценовой информации по всем подтвержденным сделкам на "Фондовой бирже РТС" и сделкам с акциями ОАО "Газпром", заключенным на Московской фондовой бирже (МФБ). Базовое значение индекса составляло 100 (на 05.01.1998.).
Агентство "РосБизнесКонсалтинг" с 01.09.1997 г. начало расчет и публикацию индекса RBC Composite Index. Его базовое значение было принято за 100. В настоящее время индекс рассчитывается как среднегеометрическая взвешенная котировка акций 14 ведущих российских компаний по трем фондовым площадкам: ММВБ, ФБ РТС, МФБ.
Индексный фонд ОАО"Базовый индекс капитала" (Basic Index Capital, Corp.) с августа 2000 г. начал регулярный расчет индекса Real Index RosCapital. Индекс именуется реальным, поскольку в его расчет включены все фондовые ценности, обращающиеся на организованных российских рынках, отвечающие установленной минимальной величине ликвидности. Круг этих ценностей включает государственные и частные долговые обязательства, а также привилегированные и обыкновенные акции. Критерием включения в расчет служит качество конкретных видов ценных бумаг, а не показатели эмитента в целом. Кроме того, особенностью индекса является его производный характер от стоимости акций ОАО"Базовый индекс капитала".
Помимо индексов национального уровня, существуют индексы акций региональных рынков. Примером может служить Фондовый индекс Петербурга (ФИП), рассчитываемый по акциям 30 крупнейших промышленных компаний региона. Ожидается появление новых индексов акций, в т.ч. региональных.
Производится также расчет и публикация специальных индексов по государственным и региональным облигациям. Индекс "Солиндекс", например, позволял оценивать эффективность инвестиций в ГКО. Другие индексы отражают изменение котировок ОФЗ и прочих облигаций. Потребность в них меньше, чем на индексы акций, поскольку цены облигаций сильно коррелированны с изменениями рыночных процентных ставок.
В Российской Федерации рассчитывается и публикуется еще ряд фондовых индексов.* В таблице . . . представлены крупнейшие по рыночной капитализации виды ценных бумаг отечественных эмитентов, включенных в расчет главных фондовых индексов страны.
При обилии фондовых индексов, публикуемых сегодня в стране, можно заметить, что многие из них отражают конъюнктуру одних и тех же сегментов рынка, используя похожие методики расчетов. Очевидно, что из ряда индексов, корреляция между которыми незначительна, реально нужен лишь один.
Таблица . . . .
Крупнейшие по рыночной капитализации виды ценных бумаг, включенных в расчет российских фондовых индексов.
-----------------------------------------------------------------------------------------Эмитенты Вид бумаг Рейтинговые институты
AK&M РТС-Ин- RBC РосКа-
терфакс питал
-----------------------------------------------------------------------------------------
ОАО"Газпром" АО + + + +
ОАО"НК ЛУКойл" АО + + + +
ОАО"Мосэнерго" АО + + + +
ОАО"Норильский никель" АО + + + +
ОФЗ 25023 ГО - - - +
РАО"ЕЭС России" АО + + + +
ОАО"Сибирская нефтяная АО + + - +
компания"
ОАО"Сургутнефтегаз" АО + + + +
ОАО"Татнефть" АО + + + +
ОАО НК"ЮКОС" АО - + - +
-----------------------------------------------------------------------------------------
Примечание: АО - акция обыкновенная;
ГО - государственная облигация.
Кроме того, мало интересны индексы, рассчитываемые по кругу ценных бумаг с близкой между собой корреляцией (надежность эмитента, сроки погашения и др. параметры). Здесь достаточно анализа одного из таких инструментов, поскольку поведение остальных будет адекватным.
Можно утверждать, что общее количество существующих сегодня фондовых индексов превышает потребность информационного рынка страны. При этом пока отсутствует индекс, который завоевал бы всеобщее признание, как, например, индекс Dow Jones.
Таким образом, структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовых рынков. Однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечение рынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны.
ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВОЙ ТОРГОВЛИ
Одним из ярких примеров организации фондовой торговли может служить рынок ГКО - ОФЗ, как в период своего устойчивого развития (1993 - 1997 гг.), так и в настоящее время, поскольку он является наиболее упорядоченным во всех отношениях по сравнению с другими.
Строгая регламентация рынка ГКО выражалась в обязанности всех его участников соблюдать достаточно жёсткие процедуры совершения сделок и учёта проводимых операций. Привлечение ряда негосударственных организаций в качестве официальных дилеров явилось новшеством в торговле государственными ценными бумагами в стране. Эти организации прежде всего были призваны на профессиональном уровне обеспечить большой оборот торговли, расчёты и учёт держателей облигаций.
Однако, основная организационная роль на рынке ГКО всё же принадлежала Банку России - агенту Правительства, поскольку на него было возложено обслуживание выпусков облигаций, а также выполнение функций дилера и контролирующего органа. К его компетенции относились организация и проведение аукционов по размещению облигаций, погашение их выпусков, а также регулирование торговли на вторичном рынке.
Таким образом, одной из главных отличительных черт организации рынка государственных облигаций явилось развитие взаимодействия административных и рыночных структур с целью его совершенствования и укрепления. Организационная структура рынка ГКО представлена на рис. .
| Минфин РФ |
Банк РФ организаторов 
рынка