Доходность облигаций (за исключением государственных) уменьшают также и налоги. Поэтому, реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учётом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом выбора эффективных вариантов вложения капитала.
ПРАВИЛЬНЫЕ ВАРИАНТЫ ОТВЕТОВ:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Номера Варианты заданий
заданий I П Ш IV V Ед.изм.
----------------------------------------------------------------------------------------------
3.1. 5 1 2 2 3 %
3.2. 2 4 2 1 3 руб.
3.3. 3 5 2 4 1 %
3.4. 4 3 4 3 2 %
Итак, существует большое многообразие расчетов полной доходности облигации, учитывающее различные факторы, в том числе возможность реинвестирования. На показатель доходности облигации так же влияет инфляция. Если полная доходность облигации превышает текущий уровень инфляции на определенный процент, то этот процент и будет составлять реальную доходность по облигации. Если уровень инфляции выше, то владельцы облигации с фиксированным процентом понесут убытки. Следовательно, в условиях гиперинфляции инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации. Уровень налога также влияет на реальную доходность облигации, т.к. она расчитывается после вычета из дохода суммы уплаченных налогов.
3.2. АКЦИИ
По признаку получения дохода акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Дивиденды, т.е. часть прибыли, выплачиваемые по обыкновенным акциям, зависят от колебаний размера прибыли компании и, как правило, они ниже доходов по привилегированным акциям. Обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, предоставляют владельцу право голоса на общем собрании акционеров. Кроме того, владельцы любых видов акций имеют первоочередное право на приобретение новых акций, выпускаемых компанией, а также право на определённую часть имущества компании при её ликвидации. По другим признакам акции могут быть предъявительскими и именными, одноголосыми и многоголосыми и т.д. Акции имеют три формы стоимости: нарицательную, балансовую (отношение чистой стоимости активов компании к количеству выпущенных акций) и рыночную.
СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ АКЦИЙ. Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось - величина довольно условная. Акции продаются и покупаются по ценам, как правило, не привязанным к номиналу. Могут выпускаться акции и без указания номинала. Фактически акция представляет собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной стоимости погашения, а также установленного твёрдого размера дохода, в отличие от облигации.
Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина которой весьма нестабильна и не может быть ни кем гарантирована. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второстепенное значение по сравнению с доходностью капитала по акциям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций заметно отличаются от облигаций.
Существенным является учёт стадии развития сектора деятельности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа экономического цикла, на котором находится его компания. Продукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на рынок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, находится ли компания на этапе расширения или вынужденного свёртывания масштабов своей деятельности. Всё это необходимо учитывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в акции и, в определённой мере - в корпоративные облигации.
Дивидендная доходность акций может определяться, как текущая, так и перспективная. Эти показатели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:
Дс ,где: Дд -дивидендная доходность;
Дд = ------ 100 (3.5.) Дс -сумма дивидендов за известный период;
Цр Цр -текущая рыночная цена акции.
ЗАДАНИЕ 3.5. Определить текущую дивидендную доходность акции за год и указать единицу её измерения, если известны:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Показатели Варианты задания
I П Ш IV V
----------------------------------------------------------------------------------------------
Сумма дивидендов
за год (руб.) 80 190 150 200 300
Текущая рыночная
цена (тыс.руб.) 1,9 2,4 3,0 3,3 3,7
Укажите правильные варианты ответов:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Ед. измерения: год руб. % коэффициент
----------------------------------------------------------------------------------------------
Варианты ответов
Варианты задания 1 2 3 4 5
----------------------------------------------------------------------------------------------
I 3,5 4,2 5,5 6,0 8,2
П 7,9 8,6 8,7 8,9 9,6
Ш 3,8 4,0 4,7 4,8 5,0
IV 4,3 5,1 6,1 7,0 8,3
V 5,4 6,1 7,4 8,1 8,2
Если в расчётах использовать не известные по прошлым выплатам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых величин, то можно определить ожидаемую или перспективную доходность акций.
Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже, чем доходность облигаций. Расчёты и сравнения этих показателей полезны при принятии решений о направлениях инвестирования капитала и др.
Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как правило, не направляется полностью на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Часть её резервируется, т.е. составляет нераспределённую прибыль, которая будет использована на различные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить степень прибыльности компании, после произведения ею всех необходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д., т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:
П - Р ,где: Да -доход на акцию;
Да = ---------- (3.6.) П -годовая общая прибыль;
Ка Р -необходимые расходы из прибыли;
Ка -количество выпущенных акций.
Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить величину нераспределённой прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.
ЗАДАНИЕ 3.6. Определить размер годового дохода на акцию и указать единицу его измерения, если известны:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Показатели Варианты задания
I П Ш IV V
----------------------------------------------------------------------------------------------
Годовая общая при-
быль (тыс.руб.) 1200 1300 1500 28000 60000
Необходимые рас-
ходы и платежи из
прибыли (тыс.руб.) 1140 1150 1410 25200 55800
Количество выпу-
щенных обыкновен-
ных акций (ед.) 120 150 300 500 2000
Укажите правильные варианты ответов:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Ед. измерения: год руб. % коэффициент
----------------------------------------------------------------------------------------------
Варианты ответов
Варианты задания 1 2 3 4 5
----------------------------------------------------------------------------------------------
I 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7
П 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1
Ш 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7
IV 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6
V 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4
Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент обычно используется для ориентировочного сопоставления качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не даёт объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне её прибыльности:
Цр ,где: Ц/Д -отношение цены к доходу;
Ц/Д = ------ (3.7.) Цр -текущая рыночная цена акции;
Да Да -годовой доход на акцию.
ЗАДАНИЕ 3.7. Определить отношение цены к доходу на акцию и указать единицу его измерения, если известны:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Показатели Варианты задания
I П Ш IV V
----------------------------------------------------------------------------------------------
Текущая рыночная
цена (тыс.руб.) 1.9 2,4 3,0 3,3 3,7
Годовой доход на
акцию (тыс.руб.) 0,5 1,0 0,3 5,6 2,1
Укажите правильные варианты ответов:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Ед. измерения: год руб. % коэффициент
----------------------------------------------------------------------------------------------
Варианты ответов
Варианты задания 1 2 3 4 5
----------------------------------------------------------------------------------------------
I 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0
П 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8
Ш 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0
IV 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0
V 1,6 1,8 2,0 2,2 2,4
Высокие значения отношения цены к доходу могут свидетельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потенциальном росте доходов компании.
Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента состоит в отражении стоимости всех активов компании, которые потенциально могли бы быть проданы за наличные с распределением денежной выручки между акционерами в соответствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами - это акционерный капитал в совокупности с резервами компании, приходящийся на акцию.
Ак - Д ,где: А/А -чистая стоимость активов на акцию;
А/А = --------- (3.8.) Ак -совокупные активы компании;
Ка Д -сумма долгов и издержек;
Ка -количество выпущенных
обыкновенных акций.
ЗАДАНИЕ 3.8. Определить чистую стоимость активов компании, приходящуюся на акцию и указать единицу её измерения, если известны:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Показатели Варианты задания