Роль и значение рынка лизинга в деятельности авиапредприятий (стр. 3 из 12)

5. При международных лизинговых операциях арендатор получает налоговые льготы страны арендодателя, что проявляется в снижении выплат, а также дополнительные услуги (в основном при оперативном лизинге) арендодателя или его представителей (техническое обслуживание и ремонт арендуемого оборудования, консультации по его эксплуатации, передача ноу-хау, поставка запчастей и пр.)

6. С помощью лизинга арендатор имеет возможность защитить себя от риска морального износа

7. Возможность участия в масштабных экономических мероприятиях, осуществляемых арендодателем

8. Разнообразие источников финансирования.

Недостатки:

1. Если это финансовый лизинг, а научно-технический прогресс делает изделие устаревшим, тем не менее, арендные платежи не прекращаются до конца контракта

2. Стоимость лизинга больше ссуды, но нельзя забывать, что риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, а потому он берет большую комиссию для компенсации

3. Классическая покупка и финансирование будут стоить меньше, если у арендатора есть возможность использовать преимущества при уплате налогов, связанные с капиталовложением (за исключением специальных лизингов, объединяющих в себе все эти преимущества)

4. Отсутствие возможных прибылей в случае перепродажи

5. Психологические проблемы и проблемы национального суверенитета, а также проблемы, связанные с тем, что арендатор не является собственником.

1.4.2. С точки зрения лизингодателя

Преимущества:

1. Риск устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя. Арендатор имеет возможность постепенного обновления своего парка оборудования

2. Большая безопасность: права собственника лучше признаются и их легче применять, чем права ипотечного кредитора

3. Лизинг позволяет арендодателю пользоваться выгодами при уплате налогов, которые связаны с инвестициями

4. Арендодатель проводит операции по остаточной стоимости от даваемого в аренду имущества

5. Предоставление арендаторам лучших финансовых условий по сравнению с классическим клиентом.

Недостатки:

1. Арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования (в частности из-за инфляции)

2. Довольно сложные схемы, включающие большое количество участников

Если предприниматель имеет выбор - либо купить оборудование с помощью ссуды, либо взять его в лизинг, - то ему необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. В таких случаях неизбежно возникает вопрос о принципе, исходя из которого производится это сравнение, так как платежи одинаковых размеров, но различающиеся во времени, совсем не однозначны. Таким принципом становится финансовая эквивалентность платежей. Эквивалентными считают такие платежи, которые, будучи приведенными к одному и тому же моменту времени, равны. Процесс приведения называют дисконтированием, а полученную сумму чистой текущей стоимостью.

В мировой практике при определении чистой текущей стоимости платежей используется следующая форма дисконтирования:

где ТС - текущая стоимость;

БС - будущая стоимость;

К_t - коэффициент дисконтирования;

где Е - норматив приведения ко времени (процент дисконтирования);

t - номер года расчетного периода.

Чтобы сравнить два варианта финансирования, надо в каждом подсчитать чистую текущую стоимость и учесть при этом:

- налоговые льготы в каждом случае;

- если объект не является собственностью, то нельзя использовать амортизационные льготы;

- если объект покупается, то фирма должна оплачивать расходы по техобслуживанию (во многих странах эти расходы вычитаются из налогооблагаемой прибыли), а если объект лизингуется, то это зависит от конкретного соглашения;

- так как объект не принадлежит арендатору, то он теряет право на остаточную стоимость.

Рассмотрим пример. Пусть одной из компаний США требуется оборудование стоимостью 100 000 долл. Оно будет использоваться 5 лет. После этого остаточная стоимость будет равна примерно 15000 долл. Производитель предлагает комиссию за техобслуживание в размере 5000 долл. в год. Компания США относится к 40%-ной категории плательщика налогов. Если финансовый директор купит оборудование, то банк ссудит корпорации 85000 долл. на условиях 15% (годовой платеж в течение 5 лет). Арендодатель берет на себя техобслуживание.

Для сравнительного анализа необходимо составить два графика:

- график платежей по ссуде (чтобы вычесть сумму процентного налогооблагаемого дохода);

- график амортизационных отчислений (чтобы вычесть их из налогооблагаемого дохода).

В данном примере лизинг гораздо выгоднее, чем ссуда:

73947 - 60677 = 13270.

Расчет, а, следовательно, и принятое решение зависят в значительной мере от того, какой процент дисконтирования выберет финансовый директор. Вообще финансовые директора стараются увязать процент дисконтирования с уровнем риска и движения наличности. Во всех практических случаях при выборе “лизинг или покупка” риск примерно одинаков. Это объясняется тем, что все движение денежной наличности основано на договорах. Например, плата за техническое обслуживание осуществляется на основе договора с производителем, плата по ссуде - на основе договора с банком. Процентный и амортизационный налоговые щиты существуют, пока имеется прибыль для “защиты”. Платежи по лизингу базируются на основе договора с арендодателем. Поскольку все эти потоки наличности основаны на договорах, то разумно рассматривать их настолько рискованными, насколько банк учитывает риск неплатежа по корпорациям. Единственный поток наличности, который может отличаться по риску - это ликвидационная стоимость. Та же посленалоговая процентная ставка была использована потому, что финансовый директор рассматривал остаточную стоимость (при выборе покупки) по лизингу как оценку ликвидационной стоимости. Длительное время при решении задачи “лизинг или покупка” использовался другой процент дисконтирования, например норма издержек на используемый капитал (норма, которая обычно применяется для оценки планируемых капиталовложений) при дисконтировании ликвидационной стоимости оборудования. В настоящее время, тем не менее, обычно применяется один и тот же процент дисконтирования для всех денежных потоков.

Таблица 1.4.1. Сравнительный анализ покупки и лизинга

№	Год
0	1	2	3	4	5
График амортизационных отчислений (базисная стоимость 100000 долл.)
1.	Ежегодная амортизация	20000	32000	19000	15000	14000
2.	Остаточная стоимость по балансу	80000	48000	29000	14000	00000
График платежей по ссуде
3.	Платеж по ссуде	25357	25357	25357	25357	25357
4.	Неуплаченная часть	85000	72393	57895	41222	22049	00000
5.	Основной платеж	12067	14498	16673	19173	22049
6.	Процент	12750	10859	8684	6183	3307
Посленалоговая стоимость покупки
а). Движение средств
7.	Посленалоговая стоимость техобслуживания	3000	3000	3000	3000	3000
8.	Амортизационный налоговый щит	8000	12800	7600	6000	5600
9.	Ликвидационная стоимость	9000
10.	Всего	5000	9800	4600	3000	11600
б). Движение заемных средств
11.	Платежи по ссуде	25357	25357	25357	25357	25357
12.	Первый взнос	15000
13.	Процентный налоговый щит	5100	4344	3474	2473	1323
14.	Всего	15000	20257	21013	21883	22884	24034
в). Движение чистой наличности		15000	15257	11213	17283	14883	12434
г). Коэффициент дисконтирования		1000	0,9174	0,8417	0,7722	0,7084	0,6444
д). Чистая текущая стоимость. Общая стоимость покупки		15000 73947	13997	9438	13346	14085	8081
Посленалоговая стоимость лизинга
а). Движение средств по лизингу
15.	Посленалоговая стоимость лизинга	15600	15600	15600	15600	15600
16.	Возможность покупки в конце контракта	--------	---------	--------	---------	--------
17.	Всего	15600	15600	15600	15600	15600
б). Коэффициент дисконтирования		1000	0.9174	0,8417	0,7722	0,7084	0,6499
в). Чистая текущая стоимость		14312	13130	12046	11051	10138
г). Общая текущая стоимость лизинга		60667