акцептовать их. Еще 500 подписей и 500 печатей;
г) векселедержатель должен эту толстую книгу принять, проверить и
оприходовать у себя каждый бланк.
Ясно, что вексельные операции умерли, не успев родится. А жаль,
вексель очень удобная во многих случаях ЦБ, позволяющая резко снизить
оборот наличных денег, о чем так пекутся НБУ и Президент Украины.
ЭМИТЕНТЫ
Действующее законодательство Украины позволяет практически всем
предпринимательским структурам, зарегестрированным в качестве юриди-
ческого лица, выпускать те или иные ЦБ, а именно:
-индивидуальным предприятиям;
-частным предприятиям;
-семейным предприятиям;
-государственным предприятиям;
-акционерным обществам;
-обществам с ограниченной ответственностью;
-обществам с дополнительной ответственностью;
-полным обществам;
-коммандитным обществам.
- 7 -
В связи с этим, интересно проанализировать списочный состав эми-
тентов на 1994 г., чтобы посмотреть чью собственность предлагалось
приобретать, поскольку были выставлены в основном акции.
Легко просматривались следующие группы:
а) Банки:
"Градобанк",
АКАБ "Украина",
АКИБ "Интеллектбанк",
"НПК-банк",
"УкрСиббанк",
МАКБ "Золотые ворота",
АКБ "ИНКО".
б) Инвестиционные и финансовые компании:
ФИГ "Сигма",
АО "Перспектива",
АО "КИНТО",
АО "Прато",
ИК "Диком",
ИФ "Володар",
АО "Гермес-Днепр",
в) Торгово-посреднические фирмы:
АО "Анклав",
АО "Митава".
И ни одного производителя! Картина просто потрясающая, предлага-
ется вкладывать деньги для производства новых денег, а вот что за эти
деньги можно будет приобрести совершенно непонятно. В случае нормаль-
ной экономики инвестиции идут в первую очередь в производство.
Рассмотрим причины, по которым у нас этого не происходит:
1) Приватизация и корпоратизация в Украине по-прежнему в зачаточ-
ном состоянии, а поэтому основная масса производителей находятся в
состоянии госбюджетного умирания;
- 8 -
2) Гиперинфляция вместе со спадом производства делают ЦБ произ-
водственных предприятий неконкурентноспособными. Ни один производитель
не сможет обещать инвесторам 300-500% годовых, как это делают банки.
Более того, существующие частные предприятия-производители изо всех
сил стремятся избегать долгосрочных займов, стараясь обходится собс-
твенными средствами, поскольку инфляция "съедает" стоимость денег, и
беря, к примеру, в январе кредит на полгода для выплаты зарплаты, не-
возможно рассчитать сколько нужно будет выплачивать работникам в мае.
А проценты по кредиту или дивиденды по акциям выплачивать придется;
3) Чисто психологический мотив - руководители и владельцы немно-
гих частных предприятий-производителей оформляют их в виде обществ с
ограниченной ответственностью или акционерных обществ закрытого типа,
боясь утраты контроля за предприятием;
4) Ввиду отсутсвия разветвленного рынка ЦБ акции предприятий не-
ликвидны. В акциях, как известно, важен не дивиденд, важна рыночная
стоимость самих акций. Т.е. при небольшом дивиденде рыночная стоимость
акций предприятия может вырасти очень сильно и в этом случае владелец
акций должен иметь возможность легко продать их на рынке. У нас такой
возможности нет.
С точки зрения правовых гарантий среди всех видов ЦБ более надеж-
ными являются акции и облигации АО, а также ЦБ, эмитентами которых яв-
ляются полные и коммандитные общества, поскольку для АО законодатель-
ство устанавливает определенный режим публичности и регулирования иму-
щественных отношений, а также правовой режим полного и коммандитного
общества предусматривает возможность обращать взыскания на имущество
участников этих обществ, что служит дополнительным обеспечением эмити-
рованных ими ЦБ.
Для характеристики столичного рынка ЦБ необходимы сведения об
объемах продаж, нормах процента (доходности) и курсовых индексах ЦБ
(типа индекса Доу-Джонса). В качестве критериев отбора ЦБ для расчета
их курсового индекса можно назвать обращение ЦБ в нескольких регионах
Украины и отсутствие ограничений на покупку и продажу во второй поло-
вине 1994 г. Однако даже такие умеренные требования к распространен-
ности и ликвидности оказываются слишком жесткими для ЦБ, находящихся
- 9 -
на внебиржевом рынке ЦБ. Фактическим критерием отбора ЦБ (акций и об-
лигаций) служит наличие как продажи, так и покупки ЦБ по крайней мере
в одной фирме, при условии, что либо продажа, либо покупка имеют место
в нескольких регионах Украины с октября 1994 г.
Для расчета курсового индекса выбрано 12 компаний, выпускающих
акции (9 компаний) и облигаций (3 компании): АО "Меркурийинвест", АО
"Слiд", АО "Приватний капитал", АО "Разноэкспорт-инвест", АО "Олби-Ук-
раина", АО "Правэкс-страхование", АО "Правэксинвест", АО "Диалог-оп-
тим", АО "Электрон", ПО "Меркурий"(жилищные облигации), ПК "Кинто" и
АО "Разноэкспорт" (лотто-облигации).
ДАННЫЕ СТАТИСТИКИ
Министерство статистики Украины провело исследование состояния
рынка ЦБ за девять месяцев. По выборке из шести областей Украины и г.
Киеву был исследован рынок ЦБ за девять месяцев 1994 года. Цель изуче-
ние - выяснение объемных, структурных и динамических показателей рынка
ЦБ: эмиссии, соотношения номинальной и фактической стоимости, размеще-
ния, обращения и инвестирования ЦБ.
Общая стоимость ЦБ в исследованных регионах на 1.10.94 года сос-
тавляла 5 282,1 млрд.крб. и выросла по сравнению с началом года почти
в 8 раз. Больше половины общей стоимости составляют акции (52,5%),
больше трети-сберегательные сертификаты (40,7%). До 1994 года исследо-
ванные предприятия, банки и другие коммерческие структуры всех форм
собственности выпустили ЦБ на сумму 665,3 млрд крб., на протяжениии
девяти месяцев 1994 года- на сумму 5398,6 млрд крб. При этом из общего
объема ЦБ, существовавших на начало года и выпущенных на протяжении
исследованного периода (6063 млрд крб.), только 76% были напечатаны со
всеми необходимыми реквизитами ЦБ, включая защиту.
ЦБ, существовавшие до 1.01.94, были к этому сроку на 80% размеще-
ны покупателями по стоимости, превышавшей номинальную. На протяжении
девяти месяцев 1994 года были размещены 79% выпущенных за этот период
ЦБ, с превышением номинальной стоимости на 291,1 млрд крб., или на 7%.
При этом векселя были размещены полностью и по номинальной стоимости,
акции - более чем на 79%, с превышением номинальной стоимости на 251,1
млрд крб.(на 14%), сберегательные сертификаты - почти на 78%, с превы-
- 10 -
шением номинальной стоимости на 4,1 млрд крб.(на 0,2%). Следует отме-
тить, что за девять месяцев 1994 года других ЦБ было размещено на 6,1
млрд крб. больше, чем выпущено за этот период, с превышением номиналь-
ной стоимости на 32,9 млрд крб. То есть дополнительно размещались ЦБ,
выпущенные в предыдущие периоды.
Почти 79% общего объема размещенных ЦБ были реализованы юридичес-
ким лицам (3796,9 млрд крб.). Из них 60% составляли сбеpегательные
сертификаты, 39% -акции, около 1% - векселя. Физическим лицам было ре-
ализовано 21% общего объема размещенных ЦБ (1013,6 млрд крб.). В то же
время часть акций и других ЦБ размещались за личные приватизационные
сертификаты граждансоответственно на 62,2 млрд крб. и на 28,3 млрд
крб.Следует отметить, что из объема размещенных на 1.01.94 года физи-
ческим лицам акций и других ЦБ, стоимость реализованных за личные при-
ватизационные сертификаты составляла 12%, а размещенных на протяжении
девяти месяцев 1994 года - 9%, что, вероятно, объясняется неопределен-
ностью до последнего времени конечной стоимости, взаимной конвертации
и действия приватизационных бумаг. Инвесторам других стран реализовано
менее 0,4% общей стоимости размещенных ЦБ, которы полностью составляли
акции. Фактическая стоимость продажи на 7% (на 1,3 млрд крб.) превыша-
ла номинальную.
Исследования показали, что эмитенты в основном самостоятельно ре-
ализовывали ЦБ, не пользуясь услугами финансовых посредников. Через
них продано лишь 0,3% от общей стоимости размещенных акций (только
этот вид ЦБ размещался через посредников) на сумму 6,5 млрд крб., из
нее 62% реализовано юридическим лицам, 38% - населению. Фактичекская
стоимость этих акций была выше номинальной почти на 10% (на 0,6 млрд
крб.), при этом для юридических лиц - на 6%, для физических - на 16%.
Следует отметить, что 5% акций из размещенных населению через финансо-
вых посредников были реализованы за личные приватизационные сертифика-
ты, что составляет всего 0,2% общей стоимости акций, размещенных за
личные приватизационные сертификаты граждан.
За 9 месяцев 1994 года предприятиями-эмитентами было выплачено на
872,2 млрд крб. дивидендов и процентов, что составляет 18% стоимости
размещенных ими ЦБ. Основную часть выплат получили владельцы сберега-
тельных сертификатов - 74%, или 642,4 млрд крб., 23% (202,3 млрд крб.)
- владельцы акций, 3% - владельцы других ЦБ.
- 11 -
Как показало исследование, субъекты хозяйственной деятельности на
начало 1994 года владели ЦБ других эмитентов на 62 млрд крб., из них
51% - составляли акции, 32% - векселя,16%- сберегательные сертификаты,
меньше 1% приходилось на облигации и казначейские обязательства. Но на
1.10.94 картина кардинально изменилась. Общая стоимость ЦБ других эми-
тентов выросла до 623,8 млрд крб., или в 10 раз. В общем же, предприя-
тия, которые владели ЦБ др. эмитентов, получили на протяжении 9 меся-
цев 1994 г. 110,1 млрд крб. дивидендов и процентов, при чем больше по-
ловины этой суммы получили владельцы акций.