– Налог на прибыль 
+/– Чрезвычайные статьи 
Чистая прибыль отчетного периода (чистая прибыль)2.8.4. Коэффициент рентабельности чистых операционных активов
ReturnonNetOperatingAssets (RONOA)
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые операционные активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.
ReturnonNetAssets (RONA)
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые активы. «Результативность» ВСЕХ инвестиций компании.
2.8.5. Коэффициент рентабельности вложенного капитала
ReturnonNetAssets (RONA) = ReturnonCapitalEmployed (ROCE) = ReturnonInvestedCapital (ROIC)
Основной показатель эффективности инвестиций!
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом вложенного (инвестиционного) капитала (ВК). Поскольку ВК равен сумме чистых активов, которые он «финансирует», то ROCE = RONA. Однако, несмотря на «алгебраическое» равенство показателей, следует понимать, что «способностью приносить экономические выгоды» обладают активы!
Экономическая добавленная стоимость
Сравнив ROCE с ожидаемой инвесторами доходностью (WACC), можно сделать вывод о том, создает ли компания «ценность» для владельцев капитала (собственного и заемного):
Коэффициент рентабельности собственного капитала
Сравнив ROE с ожидаемой акционерами доходностью (Rе), можно сделать вывод о том, создает ли компания «ценность» для акционеров:
2.8.6. Как контролировать и повышать ROE?
Представим «чистую прибыль» в развернутом виде:
ОП – операционная прибыль
Пр. Дох./Рас. – неоперационные доходы и расходы
Через Д/Р – чрезвычайные доходы/расходы
1% - расход на проценты
Налог – расход по налогу на прибыль
Влияние различных видов деятельности на ROE:
ROE – функция ряда параметров
ROE =
• операционной деятельности, • прочей деятельности,
• структуры финансирования,
• налоговой нагрузки
Какой вклад вносит основная и прочая (финансовые инвестиции) виды деятельности?
Необходимо сравнение
Какой показатель больше?
RONA (ROCE) или RONOA?
Прибыль в числителе отличается на «Результат от прочей деятельности». Активы в знаменателе отличаются на величину активов, задействованных для получения этого «результата».
Если RONOA > RONA, то операционные активы более эффективны, чем вся сумма чистых активов компании. Следует направлять свободные средства в операционную деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность менее эффективно!
Необходимо сравнение
Если RONA > RONОA, то операционные активы менее эффективны. Следует направлять свободные средства в неоперационную деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность более эффективно, чем в основную. Компании следует задуматься…
2.8.7. Влияние структуры финансирования на ROE
Необходимо сравнение
Какой показатель больше? ROСE или ROEbt
ROEbt = рентабельность собственного капитала по прибыли EBT = EBIT – 1 (проценты)
Рентабельность и структура финансирования
Если ROСE > ROEbt – структура финансирования «не оптимальна». Рентабельность собственного капитала снижается за счет привлеченных финансовых обязательств. Т.е каждый привлеченный заемный доллар уменьшает рентабельность собственного капитала.
Если ROEbt > ROСE – структура финансирования «оптимальна». Рентабельность собственного капитала повышается за счет привлеченных финансовых обязательств.
2.8.8. Влияние налоговой нагрузки на ROE
Необходимо сравнение
Насколько ROEbt больше ROE? – Чем больше разрыв между показателями, тем хуже поставлено налоговое планирование в компании…
ROE = рентабельность собственного капитала по чистой прибыли; NI = EBT – налог = EBT* (1-tax%)
Основные факторы влияющие на ROE это операционная деятельность и структура финансирования.
2.8.9. Рентабельность операционной деятельности
Как повышать ROE через оптимизацию операционной деятельности?
ROE =
• операционной деятельности, • прочей деятельности,
• структуры финансирования,
• налоговой нагрузки
Цели финансового анализа с точки зрения менеджера компании
• Понять, насколько хорошо или плохо работает компания?
• Кто виноват?
• производственный отдел,
• коммерческий отдел,
• лица, отвечающие за управление активами,
• лица, принимающие решения о привлечении кредитов
• лица, принимающие решения о инвестициях.
• Что с этим делать?
Коэффициент рентабельности чистых операционных активов
Return on Net Operating Assets (RONOA)
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые производственные активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.
Как увеличить рентабельность операционных активов?
Возможные пути:
1. Увеличение ОРМ (operatingprofitmargin) – нормы оперативной прибыли (маржи).
2. Увеличение NOAT (netoperatingassetsturnover) – оборачиваемости чистых операционных активов.
Операционная маржа
Оборачиваемость чистых операционных активов
AssetsUtilizationTurnover (AUT)
Как увеличить рентабельность операционных активов?
Двумя способами:
1) увеличением маржи: за счет ценовой конкуренции, превышения качества продукции, после продажного обслуживания и т.п.
2) увеличением оборачиваемости путем планомерного уменьшения общей величины активов и повышением интенсивности их использования
Возможности обоих путей ограничены, а их реализация, как правило, требует существенных усилий.
Операционная прибыль 
Прибыль до выплаты процентов и налогов (ЕВIТ) 