3. Особенности монетарной политики в современной России
3.1. Основные проблемы монетарной политики
Основные цели и принципы денежно-кредитной политики Банка России в последнее время определялись задачей последовательного снижения уровня инфляции и поддержания стабильности национальной валюты.
Между тем, как отмечает Г.Г.Фетисов, сведение целей монетарной политики к обеспечению устойчивости рубля заведомо сужает спектр тех проблем развития денежно-кредитной системы и экономики в целом, которые подлежат решению методами монетарного регулирования, и деформирует приоритеты монетарной политики в пользу антиинфляционной политики. [11]
При возникновении опасности резкой ревальвации рубля к доллару и «бегства» от доллара на внутреннем валютном рынке ЦБР выбрал политику недопущения существенной ревальвации рубля (с помощью интервенций) и удержания инфляции в заданных пределах (с помощью стерилизации). Такая компромиссная политика не обеспечила эффективного использования непрогнозируемых доходов от экспорта (хотя и позволила избежать потрясений на валютном рынке, чреватых социально-политической дестабилизацией в преддверии думских и президентских выборов). Эту противоречивость признают и авторы Отчета ЦБР-2006: «В ситуации дисбаланса на внутреннем валютном рынке одной из главных задач Банка России стало нахождение компромисса между недопущением резкого номинального укрепления рубля к доллару США и ухудшения условий для функционирования реального сектора экономики, с одной стороны, и достижением конечной цели по инфляции, — с другой». При этом приходилось учитывать, как влияние изменения обменного курса рубля к доллару на динамику цен потребительского рынка и на приток иностранного капитала в Россию, так и возможности стерилизации денежного предложения, формируемого на основе интервенций. [11]
В результате реализации компромиссного алгоритма «интервенции плюс стерилизация» рост денежной массы значительно превысил прогнозные параметры. Выполнение других заданных параметров денежно-кредитной политики также оставляет желать лучшего.
Таблица
Выполнение денежной программы РФ, млрд. руб.[11]
| Показатели денежной | На | На 1 января | Прирост | Прирост | Перевыпол- | |
| программы | 1 .01 2006 г. | 2007 г. | программы | факт. | нение программы | |
| Факт | Программа | Факт | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5= 3-2 | 6= 4-2 | 7 = 4-3 |
| Денежная база | 935,1 | 1145, 0 | 1398,5 | 209,9 | 463,4 | 253,5 |
| Наличные деньги в обраще- | ||||||
| нии (вне Банка России) | 813,9 | 979,0 | 1224,7 | 165,1 | 410,8 | 245,7 |
| Обязательные резервы | 121,2 | 167,0 | 173,8 | 45,8 | 52,6 | 6,8 |
| Чистые международные | ||||||
| резервы | 1313,1 | 1594,0 | 2192,6 | 280,9 | 879,5 | 598,6 |
| Валовые международные | ||||||
| резервные активы Банка и | ||||||
| Правительства России | 1519,1 | 1742,0 | 2340,0 | 222,9 | 820,9 | 598,0 |
| Международные резервные | ||||||
| обязательства правительства | ||||||
| России | 206,0 | 147,0 | 147,4 | -59,0 | -58,6 | 0,4 |
| Чистые внутренние активы | -378,0 | -449,0 | 794,1 | -71,0 | -416,1 | -345,1 |
| Чистый кредит расширен- | ||||||
| ному правительству | 34.3 | 65,0 | -121,8 | 30,7 | -156,1 | -186,8 |
| Чистый кредит федерально- | ||||||
| му правительству | 101,9 | 170,0 | -20,5 | 68,1 | -122,4 | -190,5 |
| Остатки средств на счетах | ||||||
| субъектов РФ, местных | ||||||
| органов власти и государст | ||||||
| венных внебюджетных | ||||||
| фондов РФ | -67,6 | -105,0 | -101,3 | -37,4 | -33,7 | 3,7 |
| Чистый кредит банкам | -196,0 | -273,0 | -405,5 | -77,0 | -209,5 | -132,.5 |
| Продолжение таблицы | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| Валовой кредит банкам | 21,6 | 25, 0 | 16,7 | 3,4 | -4,9 | -8,3 |
| Корреспондентские счета | ||||||
| кредитных организаций, | ||||||
| депозиты банков в Банке | ||||||
| России и другие инструмен- | ||||||
| ты свободной банковской абсорбирования | ||||||
| ликвидности | -217,6 | -298,0 | -422,2 | -80,4 | -204,6 | -124,2 |
| Прочие чистые неклассифи- | ||||||
| цированные активы | -216,2 | -241,0 | -266,7 | -24.8 | -50,5 | -25,7 |
| Справочно: темпы прироста, % (если не указано иное) | ||||||
| ВВП (к предыдущему году) | 4,7 | 4,4 | 7,3 | -0,3 | 2,6 | 2,9 |
| Денежная масса М2 (за год) | 32,4 | 26,0 | 50,5 | -6,4 | 18,1 | 24,5 |
| Скорость обращения, средне | ||||||
| годовая (к предыдущему году) | -9,9 | -6,1 | -14,8 | 3,8 | -4,.9 | -8,7 |
| Официальный среднегодовой | ||||||
| обменный курс, (руб./долл.) | 31,4 | 33,0 | 30,7 | 1,6 | -0,7 | -2,3 |
Судя по данным таблицы, перевыполнение программы по приросту чистых международных резервов составило 598,6 млрд. руб., а недовыполнение программы по приросту чистых внутренних активов—345 млрд. руб.
С учетом серьезных расхождений прогнозных и фактических результатов денежно-кредитной политики в 2007 г. представляется явно завышенной следующая центробанковская самооценка: «В целом за истекший год проводимая Банком России денежно-кредитная политика способствовала поддержанию экономического роста и формированию условий для повышения доходов и потребления населения. Снижение инфляции делает возможным осуществление более активной инвестиционной деятельности и стимулирует рост сбережений, а достижение поставленного целевого ориентира повышает доверие экономических агентов к проводимой экономической политике».