Прогноз затрат строится в разбивке по базовым статьям как минимум в двух разрезах: 1) постоянные и переменные затраты; 2) денежные и неденежные статьи затрат.
Прогноз себестоимости
В себестоимости учитываются все операционные затраты, связанные с производством продукции. Часть затрат является денежной (например, зарплата работникам, аренда помещения, и т.д.), часть – неденежные затраты (например, амортизация основных средств, используемых в производстве товара/услуги).
Также часть затрат может быть постоянной, а часть — переменной, в зависимости от вида и модели бизнеса.
Поэтому денежные постоянные затраты прогнозируются исходя из планового количества и цифр (количества сотрудников, площади арендуемого помещения и т.д.), а переменные затраты – как процент от продаж. Для переменных денежные затрат предполагается приблизительная линейная связь с объемом продаж, а для постоянных денежных затрат – дискретная, т.е. постоянные затраты растут скачкообразно (например, при аренде нового офиса, найме в штат компании дополнительных сотрудников и т.д.).
Статьи затрат постоянны, как процент от выручки. При этом себестоимость в продажах обозначается COS_SALES, тогда валовая прибыль в продажах будет 1-COS_SALES и обозначается как m.
Следует отметить, что в прогнозе делается предпосылка о полном совпадении прогноза производства и прогноза продаж, так что все, что будет произведено, – продается. Небольшая разница между производством и продажами накапливается в приросте запасов на складе/в обороте как часть оборотного капитала (см. прогноз чистого оборотного капитала).
Неденежные затраты – это в основном амортизация, прогноз которой рассмотрен ниже.
Прогноз коммерческих и управленческих затрат
Данные затраты, как правило, носят постоянный характер, но в моделировании могут также прогнозироваться как процент от продаж. Также они могут содержать как более постоянную составляющую (например, амортизация или управленческий персонал), так и более переменную (комиссии дистрибьюторам, например), быть денежными и неденежными (амортизация транспортной техники, например, при развозе товара со складов на точки продажи).
Таким образом, статьи данных затрат постоянны, как процент от выручки. При этом коммерческие и управленческие расходы в продажах обозначаются SG&A_SALES, тогда операционная прибыль в продажах будет равна 1-COS_SALES-SG&A_SALES и обозначается как ebit.
Прогноз износа и амортизации
Статьи «Износ» и «Амортизация» (Depreciation & Amortization) моделируются отдельно, а не как процент от продаж (хотя в каких-то случаях могут браться и как процент от продаж), и будут зависеть от ставки амортизации приобретаемых долгосрочных активов. Амортизация рассчитывается как процент (равный ставке амортизации за год) от находящихся на балансе основных средств за год (из среднего уровня). Можно более точно прогнозировать амортизацию в разбивке по различным средствам в зависимости от сроков и методов амортизации, но, как правило, в агрегированном прогнозе берется средняя ставка амортизации и средний баланс основных средств по первоначальной стоимости для прогноза амортизации. Точность прогноза при этом сохраняется, так как индивидуальные отклонения погашаются.
Прогноз процентных расходов
Статья затрат по процентам также моделируется отдельно, а не как процент от продаж (хотя в каких-то случаях может браться и процент от продаж; более подробно об этом мы расскажем в отдельной статье), так как зависит и от финансового решения (уровня привлекаемого долга). Процентные расходы рассчитываются как процентная ставка по кредитам r (D), умноженная на среднюю задолженность по кредитам за период.
Прогноз налогов
Налоги можно прогнозировать на основе прогноза налогооблагаемой базы, для внешних аналитиков это представляется довольно сложной задачей. Поэтому прогноз делается исходя из исторической эффективной ставки налогообложения и прогнозной прибыли до налогообложения. В случае отсутствия истории или надежного расчета эффективной налоговой ставки берется официальная ставка налогообложения прибыли компании.
Прогноз дивидендов
Как правило, любая компания имеет разработанную дивидендную политику. Прогноз дивидендов строится в соответствии с утвержденной дивидендной политикой компании: как правило, как процент от чистой прибыли p (pay-our ratio).
На основании вышеизложенной методики составим прогноз основных показателей финансовой деятельности ОАО «РЖД» и определим оптимальный размер выплачиваемых дивидендов на основе существующей дивидендной политики.
Таблица 3.1 Определение оптимального размера дивиденда
| Наименование показателей | Значения показателей, млрд.рублей | ||||||
| 2006 г. факт | 2007 г. прогноз | 2007 г. факт | 2008 г. прогноз | 2009 г. прогноз | 2010 г. прогноз | ||
| I квартал | II квартал | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| ОБЪЕМНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ | |||||||
| Грузооборот, млрд. ткм | 2148 | 2266,1 | 555,9 | 580,4 | 2400,6 | 2533,8 | 2656,5 |
| Пассажирооборот, млрд. пасс.-км | 177,8 | 178,5 | 32,3 | 51,3 | 179,6 | 180,7 | 181 |
| ПРИБЫЛИ И УБЫТКИ | |||||||
| Доходы от основной деятельности | 848,9 | 957,7 | 225,9 | 243,3 | 1075,5 | 1194,1 | 1322,8 |
| Доходы от перевозок в т.ч. | 772 | 877,1 | 207 | 220,6 | 986,6 | 1092,2 | 1205,7 |
| доходы от грузовых перевозок | 658 | 748,8 | 183,3 | 188,6 | 840,7 | 927,3 | 1021,1 |
| доходы от пассажирских перевозок | 114 | 128,3 | 23,7 | 32 | 145,9 | 164,9 | 186,4 |
| Доходы от прочих видов деятельности | 76,9 | 80,6 | 18,9 | 22,7 | 88,9 | 101,9 | 117,1 |
| Расходы по основной деятельности | 778,1 | 895,2 | 188,9 | 223,4 | 996,9 | 1107,1 | 1252,7 |
| Расходы по перевозкам, в т.ч. | 709,8 | 822,7 | 173 | 203,3 | 918,8 | 1018,1 | 1151 |
| расходы по грузовым перевозкам | 552,7 | 638,8 | 135,6 | 160,3 | 716,3 | 791,7 | 894 |
| расходы по пассажирским перевозкам | 157,1 | 183,9 | 37,4 | 43 | 202,5 | 226,4 | 257 |
| Расходы по прочим видам деятельности | 68,3 | 72,5 | 15,9 | 20,1 | 78,1 | 89 | 101,7 |
| Прибыль (убыток) от продаж | 70,8 | 62,5 | 37 | 19,9 | 18,6 | 87 | 70,1 |
| Прибыль от перевозок – всего в т.ч. | 62,2 | 54,4 | 34 | 17,3 | 67,8 | 74,1 | 54,7 |
| прибыль от грузовых перевозок | 105,3 | 110 | 47,7 | 28,3 | 124,4 | 135,6 | 127,1 |
| прибыль (убыток) от пассажирских перевозок | -43,1 | -55,6 | -13,7 | -11 | -56,6 | -61,5 | -72,4 |
| Прибыль от ПВД | 8,6 | 8,1 | 3 | 2,6 | 10,8 | 12,9 | 15,4 |
| Чистая прибыль | 26,4 | 76 | 20,6 | 4,7 | 23 | 33,2 | 51,2 |
| Расходы по инвестиционной деятельности, всего (без НДС) | 172,4 | 235 | 32 | 82,6 | 356,4 | 392,6 | 400 |
| Дивидендные выплаты согласно дивидендной политике | 10% | 10% | 10% | 10% | 10% | ||
| Оптимальный размер дивиденда | 17,24 | 23,5 | 8,26 | 35,64 | 39,26 | 40 | |
3.2 Основные направления по формированию дивидендной политики ОАО «РЖД»
Эффективность политики управления прибылью предприятия определяется не только результатами ее формирования, но и характером ее распределения. В идеале, на предприятии должна существовать определенная политика распределения прибыли, определяющая направления использования ее в соответствии с целями и задачами предприятия.
Пропорции распределения прибыли определяют темпы реализации стратегии предприятия, являются основным инструментом воздействия на рост его рыночной стоимости, важнейшим индикатором инвестиционной привлекательности. Одновременно распределение прибыли является одной из действенных форм воздействия на трудовую активность персонала предприятия, обеспечения дополнительной социальной защищенности работников. Характер распределения прибыли оказывает влияние на уровень текущей платежеспособности предприятия.
Основу распределения прибыли составляет дивидендная политика, формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных задач управления предприятием: необходимо учитывать противоположные мотивации собственников предприятия (акционеров, вкладчиков) - получение высоких текущих доходов или значительное увеличение их размеров в перспективном периоде.
Поэтому основной целью политики распределения прибыли, с учетом обеспечения стратегии предприятия, является оптимизация пропорций между капитализируемой и потребляемой ее частями.
В практике управления были выработаны следующие принципы осуществления этой задачи.
Приоритетность учета интересов и менталитета собственников предприятия. Менталитет собственников может быть направлен на получение высокого текущего дохода или на обеспечение высоких темпов прироста инвестиционного капитала. И часто именно он определяет главную пропорцию распределения прибыли - между потребляемой и капитализируемой частями. Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или не приемлют риски, связанные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения. В то же время, если собственники не нуждаются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем периоде за счет реинвестирования капитала, доля капитализируемой части прибыли будет возрастать. Эта пропорция может меняться во времени в связи с изменением внешних и внутренних условий деятельности предприятия.