Инвестиционная деятельность предприятия (стр. 7 из 9)
3. Внутренняя норма прибыли IRR определяется в процессе расчета как норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности равна приведенной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости равна нулю, - все затраты окупаются:
IRR = r1 + (NPV (r1) / NPV (r1) - NPV (r2)) * (r2-r1),
где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV(r1) больше 0;
r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV(r2) меньше 0.
Таблица 2 – Определение дисконтированной стоимости чистых поступлений от реализации инвестиционного проекта
| Год | Чистый денежн. поток,т.р. | Дисконтный множитель при r = 10% | Дисконтир-ный чистый денежный поток | Дисконтный множитель при r = 15% | Дисконтир-ный чистый денежный поток |
| 0 | -5530 | 1 | -5530 | 1 | -5530 |
| 1 | 6357,8 | 0,909 | 5773,1 | 0,869 | 5525 |
Таким образом:NPV 249,1 -50
Принимая во внимание то, что приведенный мною проект имеет срок окупаемости менее 1 года, а минимальный период времени, предложенный в таблице дисконтирования год, учетная ставка коэффициента дисконтирования 30% не позволяет функции NPV = f(r) менять свое значение с "+" на "-" во время действия инвестиционного проекта более 1 года, осмелюсь предположить, что при работе моего проекта 2 и более года максимальный уровень ставки кредитного процента, который может выдержать проект, не став при этом убыточным, составляет более 30% годовых.
Предположим, что время работы проекта (период жизни) 1 год и коэффициенты дисконтирования 10 и 15%.
IRR = 10% + 243,1/243,1-(-50) * (15%-10%) = 14,9%
Показатель внутренней нормы прибыли свидетельствует о том, что max уровень ставки кредитного процента, при котором проект, рассчитанный на 1 год, не станет убыточным составляет 14,9% годовых.
Теперь проанализируем более подробно проект предприятия ООО «БИТ-Логистика» по приобретению нового складского оборудования (стеллажи, грузоподъемники, автокары) в декабре 2009 г. без привлечения заемных источников финансирования. Исходя из минимальных потребностей предприятия с учетом использования части оборудования из арендованных СВХ, потребуются минимальные затраты только на закупку самого необходимого оборудования.
Стоимость требуемого оборудования равна по плановой стоимости 1500000 руб., его доставка и установка обойдутся в 15000,0 руб. Ожидается, что оборудование прослужит 10 лет, после чего его остаточная стоимость будет равна 75000,0 руб. Внедрение оборудования потребует дополнительного увеличения оборотного капитала в сумме 22500, из которой 50% будет восстановлено к концу 10-го года. Ежегодная выручка от реализации продукции ООО «БИТ-Логистика» увеличится 125000,0 руб. Операционные затраты на 55000,0 руб. На предприятии ООО «БИТ-Логистика» используется ускоренный метод амортизации.
Предположим, что проект будет осуществляться только 5 лет, после чего оборудование будет продано за 800000,0. Будет ли эффективным данный проект для предприятия?
Определим основные элементы денежного потока по проекту. Прежде всего необходимо оценить общий объем первоначальных затрат или капиталовложений.
Таблица 3 - Денежные потоки по инвестиционному проекту предприятия ООО «БИТ-Логистика»
| № | Выплаты и поступления по проекту, тыс. руб | Период | ||||||||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| 1 | Закупка и установка оборудования | 1515 | ||||||||||
| 2 | Увеличение оборотных средств | 22,5 | ||||||||||
| 3 | Выручка от реализации продукции Rt | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | |
| 4 | Операционные затраты | 55 | 55 | 55 | 55 | 55 | 55 | 55 | 55 | 55 | 55 | |
| 5 | Амортизация At руб | 31,3 | 28,2 | 25,1 | 22,0 | 18,9 | 15,8 | 12,7 | 9,6 | 6,5 | 3,4 | |
| 6 | Прибыль до налогов (3-4-5) | 38,7 | 41,8 | 44,9 | 48 | 51,1 | 54,2 | 57,3 | 60,4 | 63,5 | 66,6 | |
| 7 | Налоги (7 * 0,25 или 0,4) | 9,675 | 10,45 | 11,225 | 12 | 12,775 | 21,68 | 22,92 | 24,16 | 25,4 | 26,64 | |
| 8 | Чистый операционный доход (6-7) | 29,02 | 31,35 | 33,67 | 36 | 38,32 | 32,52 | 34,38 | 36,24 | 38,1 | 39,96 | |
| 9 | Ликвидационная стоимость оборудования | 75 | ||||||||||
| 10 | Высвобождение капитала | 22,5 | ||||||||||
| Денежный поток | ||||||||||||
| 11 | Начальные капиталовложения I0 (1+2) | 1537,5 | ||||||||||
| 12 | Денежный поток от операций OCF (8+5) | 60,325 | 59,55 | 58,775 | 58 | 57,225 | 48,32 | 47,08 | 45,84 | 44,6 | 43,36 | |
| 13 | Поток от завершения проекта LCF (10+9) | 97,5 | ||||||||||
| 14 | Чистый денежный поток FCF (13+14-12) | -1537,5 | 60,325 | 59,55 | 58,775 | 58 | 57,225 | 48,32 | 47,08 | 45,84 | 44,6 | 54,14 |
Поскольку данный проект является новым, можно рассматривать его как отдельное мини-предприятие. Поэтому значок «
» в обозначениях и формулах можно опустить.Согласно условиям общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:
I0 = 1500000 + 15000 + 22500 = 1537,5тыс. руб.
Определим ежегодные амортизационные платежи Аi. На предприятии используется ускоренный метод начисления амортизации:
Аt =
,где В – начальная балансовая стоимость актива,
L – остаточная стоимость,
N – срок эксплуатации.
А1 = (1500 – 75)*(10-1+1)*2/10*(10+1) = 31350руб.
Построим таблицу 3 для расчета денежных потоков по инвестиционному проекту приобретения оборудования.
Определим величину посленалогового операционного потока OCFt. Она рассчитывается по формуле:
OCFt = ( Rt – VCt - FCt) 
(1 - T) + At T;где
OCFt – изменение операционного потока после вычета налогов; Rt – изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг; VCt – изменение величины переменных затрат FCt – изменение величины постоянных затрат; At – изменение амортизационных отчислений;T – ставка налога на прибыль.
Рассчитаем ликвидационный поток, образующийся за счет продажи оборудования и возврата оборотного капитала к прежнему уровню. В случае предприятия ООО «БИТ-Логистика» он возникает в конце срока реализации проекта.
LCF = FА + WC, где: FА – чистая (посленалоговая) стоимость проданных активов; WC – высвобождение оборотного капитала.Проведем оценку экономической эффективности проекта. Чистая приведенная стоимость (NPV) определяется по формуле:
NPV =
= 
- 
где: r – норма дисконта,
t – число периодов реализации проекта,
FCFt – чистый денежный поток в периоде t,
CIFt – суммарные поступления от проекта в периоде t,
COFt – суммарные выплаты по проекту в периоде t.
В случае предприятия ООО «БИТ-Логистика» чистая приведенная стоимость равна:
NPV =
= 335,97тыс. руб. –в данном случае полученный результат больше 0, следовательно проект можно принять.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) рассчитывается по формуле:
IRR =
= 
= 1,059558 – 1 = 0,0596 (5,96%)Следовательно, при норме доходности 5,96% текущая стоимость и инвестиционные затраты будут равны.
Рассчитаем индекс рентабельности по формуле:
PI=
,В случае предприятия ООО «БИТ-Логистика» он равен 1,423709, что больше 1, следовательно проект по внедрению нового оборудования можно принять. Отдача на каждый вложенный рубль составит 42 коп. Если проект будет осуществляться только 5 лет, а оборудование будет реализовано за 800000 руб., то чистая приведенная стоимость равна:
NPV =
= 252580,7 руб.