Инвестиционный портфель производственного предприятия может рассматриваться только как способ вложений, параллельный основным видам деятельности. Поэтому такой инвестиционный портфель должен быть высоколиквидным.
Специфика деятельности институциональных инвесторов заключается в привлечении средств юридических и физических лиц; для выполнения взятых на себя обязательств перед этими лицами (по страхованию, негосударственному пенсионному обеспечению, депозитным вкладам) такие институты размещают привлекаемые средства путем формирования диверсифицированных инвестиционных портфелей для достижения определенных инвестиционных целей в зависимости от специфики деятельности института.
Институциональными инвесторами являются страховые компании, депозитные институты (банки, сберегательные и кредитные ассоциации), инвестиционные компании, фонды (негосударственные пенсионные, инвестиционные различных типов и пр.). Именно институциональные инвесторы лидируют по объему сделок совершаемых на финансовых рынках.
Рассмотрим специфику формирования инвестиционных портфелей институциональными инвесторами на примере одного из них — негосударственного пенсионного фонда (НПФ).
Негосударственный пенсионный фонд — особая организационно- правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:
• деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;
• деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с законодательством;
• деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законодательством
и договорами о создании профессиональных пенсионных систем.
Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда осуществляется на добровольных началах и состоит в аккумулировании пенсионных взносов, организации размещения и размещении пенсионных резервов, учете пенсионных обязательств фонда, назначении и выплате негосударственных пенсий участникам фонда.
Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию— это аккумулирование, организация инвестирования, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплата накопительной части трудовой пенсии застрахованным
лицам.
Деятельность фонда в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средствпенсионных накоплений, инвестирование средств, учет средств пенсионных
накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату профессиональных пенсий застрахованным лицам и регулируется федеральным законодательством.
На современном этапе пенсионной реформы НПФ осуществляют негосударственное пенсионное обеспечение. Вместе с тем любое направление деятельности НПФ предполагает инвестирование средств, которые в дальнейшем будем называть пенсионными резервами.
Непосредственно формированию портфеля инвестиций фонда предшествует определение инвестиционной политики как базы инвестиционной деятельности НПФ.
Инвестиционная политика НПФ— основные направления использования инвестиционных ресурсов фонда, обеспечивающие достижение целей инвестирования пенсионных активов при соблюдении установленных государством инвестиционных ограничений.
Обоснование инвестиционной политики предполагает:
• выбор целей инвестирования;
• формирование инвестиционных предпочтений — объектов инвестирования;
• установление инвестиционных ограничений (предельных размеров инвестированных средств в отдельные виды активов) — пропорций инвестирования.
Следует заметить, что инвестиционная политика пенсионных фондов определяется непосредственно НПФ с соблюдением законодательно установленных норм: выбор инвестиционных целей и предпочтений осуществляется пенсионным фондом и управляющей компанией, а ограничения инвестирования устанавливаются как государством в лице учрежденных им контролирующих органов (в системе негосударственного пенсионного обеспечения — инспекции НПФ), так и самим фондом и управляющей его активами компанией. Нормативные ограничения являются обязательными для соблюдения всеми фондами.
Инвестиционную политику НПФ может разрабатывать самостоятельно или при согласовании с компанией, управляющей активами фонда, в такой последовательности: определяются цели инвестирования и в соответствии с ними выбирается стратегия инвестирования; устанавливаются ограничения по доходности, рисковости и ликвидности инвестиций; обобщается состав инвестиционных предпочтений.
В данной главе уже назывались общие цели формирования портфеля инвестиций. Специфика деятельности НПФ позволяет конкретизировать цели инвестирования.
Пенсионный фонд принимает на себя обязательства по выплате пенсий (как правило, в течение длительного периода времени, чаще всего с отсрочкой выполнения в зависимости от накопительного периода для каждого участника), соответственно инвестирование активов фонда должно обеспечить будущее выполнение обязательств в достаточном размере. Поэтому основной цельюНПФ при инвестировании можно считать достижение прироста активов ради обеспечения выполнения в будущем пенсионным фондом принятых на себя обязательств по выплате негосударственных пенсий участникам. Именно прирост активов фонда является важнейшим фактором его стратегического развития.
Прирост стоимости активов НПФ понимается как увеличение балансовой стоимости привлеченных по договорам негосударственного пенсионного обеспечения средств на размер инвестиционного дохода. Стабильная работа в течение длительного периода, высокие темпы роста активов и выполнение своих обязательств в установленном или превышающем запланированный объеме — это залог развития НПФ, его устойчивости, процветания, привлечения большего числа вкладчиков и т.д. Такой фонд не может не вызывать интереса и как инвестор.
Основная цель инвестиционной деятельности в силу общего стратегического характера позволяет выделить подсистему конкретизирующих ее целей. Назовем их.
1. Достижение за определенный период заданной величины пенсионных резервов, минимально необходимой для осуществления будущих выплат в полном объеме.Такая цель инвестирования особенно важна для фондов, работающих преимущественно по схемам с установленными выплатами. Фонд принимает на себя обязательства, ограниченные минимальным размером суммы, которая должна быть накоплена к определенному сроку. В противном случае для покрытия понесенных убытков и выполнения принятых на себя обязательств НПФ необходимо использовать резервный (страховой) фонд, создание которого для НПФ является обязательным. На практике размер будущих обязательств фонда определяется в результате их актуарной оценки, которая и позволяет установить необходимую величину пенсионных резервов. Заметим, что достижение заданной величины активов в конечном счете зависит не только от результатов инвестирования, но и от полноты и своевременной уплаты взносов вкладчиками. Однако при условии полного выполнения вкладчиками своих обязательств именно инвестирование активов обеспечивает накопление необходимой величины пенсионных резервов.
Проиллюстрируем сказанное на конкретном примере.
Анализ демографической ситуации в среде участников фонда показывает, что основные выплаты по заключенным договорам НПО наступают через 15 лет. Достаточная к этому моменту сумма накопленного резерва должна составить 120 000 условных единиц. Суммарная величина пенсионных взносов, которые обязуются уплатить участники, равна 0,625 от необходимого резерва. Соответственно недостающую долю 0,375 (45 тыс. у.е.) должен составить инвестиционный доход, получаемый за 15 лет. Поэтому инвестирование пенсионных активов призвано обеспечить достижение такого объема пенсионных резервов, иначе существует риск как для фонда (ненадлежащее выполнение обязательств), так и для участников (неполучение планируемой суммы доходов в нетрудоспособном возрасте).
При работе по схемам с установленными размерами взносов такая цель не является обязательной для фонда, так как обязательства перед участниками выполняются в зависимости от накопленной на счете суммы. Однако практика показывает, что и в этом случае фонды рассчитывают примерную для достижения величину своих активов.
Заметим, что такие расчеты проводятся как на перспективу, так и на небольшой промежуток времени (например, на финансовый год), что придает описываемой цели определенный стратегический и в то же время тактический характер.
2. Достижение гарантированного уровня доходности.Данная цель при работе фонда по схемам с установленными выплатами, по нашему мнению, тесно связана с предыдущей, поскольку достижение заданной суммы пенсионных резервов предполагает обеспечение минимального гарантированного уровня доходности инвестиций, устанавливаемого при расчете тарифов пенсионных взносов. Если фактическая доходность окажется меньше ожидаемой (запланированной), то соответственно компенсация участникам должна быть выплачена за счет страхового фонда. В противном случае возникает катастрофическая ситуация для фонда и его участников: обязательства фонда не будут выполнены даже в минимальном объеме, что фактически означает нарушение законодательных норм и может привести к отзыву лицензии на право осуществления деятельности в системе негосударственного пенсионного обеспечения и даже к ликвидации фонда.
По схемам с установленными взносами достижение минимального уровня доходности (среднерыночного или среднего по банковской системе) позволит удержать участников в пенсионном фонде и предотвратить отток средств из сферы НПО.