Инфляция и ее влияние на денежное обращение (стр. 2 из 8)

В I квартале 2007 г. темпы прироста денежного агрегата М2 оставались высокими. За январь—март рублевая денежная масса возросла на 4,6% (в I квартале 2006 г. — на 2,0%).

Сложившееся соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило увеличение рублевой денежной массы в реальном выражении за рассматриваемый период на 1,2% (в 2006 г. она сократилась на 2,8%).

В рассматриваемый период традиционное для I квартала сокращение денежного агрегата М0 составило 1,6% (за январь—март 2006 г. — 4%). Динамика наличных денег в обращении в январе—марте 2007 г. отражала главным образом особенности изменения размеров номинальной заработной платы и пенсий в этот период. Важным фактором, также повлиявшим на динамику денежного агрегата М0, были операции по покупке-продаже физическими лицами наличной иностранной валюты. Нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам составили за I квартал 2007 г. 0,83 млрд. долл. США, в то время как за аналогичный период 2006 г. — 3,26 млрд. долл. США.

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась за I квартал 2007 г. на 7,4% (за аналогичный период 2006 г. — на 5,1%). При этом темпы прироста депозитов населения составили 6,7% (в I квартале 2006 г. — 7,2%). Увеличение объема депозитов физических лиц в рассматриваемый период происходило в условиях укрепления рубля и более высоких по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. В структуре использования денежных доходов населения в первые три месяца 2007 г. отмечалось повышение удельного веса средств во вкладах и ценных бумагах (на 0,8 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.).

В результате увеличения объемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организаций их средства на счетах в кредитных организациях возросли за I квартал 2007 г. на 8,2% (за январь—март 2006 г. — на 2,7%). В составе депозитов организаций объемы депозитов "до востребования" возросли за I квартал 2007 г. на 10,9%, а объемы срочных депозитов — на 0,6% (в I квартале 2006 г. — увеличение на 4,3% и сокращение на 2,8% соответственно). Темпы роста депозитов нефинансовых организаций в 2007 г. были выше темпов роста депозитов населения на 1,5 процентного пункта, в то время как в 2006 г., наоборот, увеличение банковских вкладов физических лиц превышало рост вкладов юридических лиц на 4,5 процентного пункта.

Структура рублевой денежной массы изменилась следующим образом: доля наличных денег в обращении на 1.04.2007 сократилась относительно аналогичного показателя на 1.01.2007 на 1,9 процентного пункта (до 29,1%), удельный вес депозитов "до востребования" повысился на 1,0 процентного пункта (до 32,3%), доля срочных депозитов возросла на 0,9 процентного пункта (до 38,6%).

Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за I квартал 2007 г. 30,6% (за аналогичный период 2006 г. — 8,1%) и были существенно выше темпов прироста депозитов в национальной валюте (7,4%). Такая динамика данного показателя определялась значительным увеличением объема депозитов у нефинансовых организаций, обусловленного, в свою очередь, прежде всего существенным ростом объемов привлечения ими внешних займов, а также продолжившимся увеличением объемов экспортной валютной выручки. Темпы роста депозитов физических лиц в иностранной валюте в долларовом выражении по итогам I квартала 2007 г. составили всего 1,2% (за I квартал 2006 г. — 2,3%). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора повысился с 11,4% на 1.01.2007 до 13,7% на 1.04.2007, однако был ниже, чем на 1.04.2006 (16,6%).

Темпы прироста денежной массы по методологии денежного обзора в январе—марте 2007 г. составили 7,4% (в аналогичный период 2006 г. — 2,4%). Прирост чистых иностранных активов банковской системы (вследствие значительного прироста чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования) являлся важным источником увеличения этого денежного агрегата. При его росте на 0,75 трлн. руб. чистые иностранные активы увеличились на 1,05 трлн. руб., а внутренний кредит экономике сократился на 0,03 трлн. руб. (в январе—марте 2006 г. аналогичные показатели составили 0,17; 0,57 и — 0,33 трлн. руб. соответственно). При этом в I квартале 2007 г. возросло значение такого источника роста денежного предложения, как банковские кредиты нефинансовым организациям и населению. Требования к этой группе заемщиков за I квартал 2007 г. в целом возросли на 0,74 трлн. руб. (за аналогичный период 2006 г. — на 0,39 трлн. руб.). Сдерживающее влияние на рост денежной массы, так же как и в 2006 г., оказывало накопление средств на счетах органов государственного управления в Банке России, главным образом на счетах Стабилизационного фонда Российской Федерации.

Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за I квартал 2007 г. на 4,8% (за аналогичный период 2006 г. — на 2,3%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) увеличился за январь—март 2007 г. с 26,2 до 27,5%.

Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило увеличение денежного мультипликатора с 2,183 на 1.01.2007 до 2,236 на 1.04.2007, или на 2,5% (за I квартал 2006 г. — на 9,3%).

Денежная база в широком определении увеличилась за рассматриваемый период на 2,1% (в 2006 г. она сократилась на 6,6%). Основным источником роста денежной базы в I квартале 2007 г., как и в 2006 г., были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования выросли за январь—март 2007 г. на 0,82 трлн. руб. (за I квартал 2006 года — на 0,47 трлн. руб.). Рост денежного предложения сдерживался Банком России путем увеличения объемов абсорбирования ликвидности. При этом прирост депозитов органов государственного управления в Банке России за I квартал 2007 г. был примерно равен аналогичному показателю за январь—март 2006 г. и составил 0,7 трлн. рублей.

Структура денежной базы в широком определении в I квартале 2007 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег сократилась с 74,3% на 1.01.2007 до 69,9% на 1.04.2007. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 15,5 до 12,3%, доля средств на счетах обязательных резервов изменилась незначительно и на 1.04.2007 составила 5,0% (на 1.01.2007 — 5,4%). Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций вырос с 2,5 до 7,0%, а доля депозитов кредитных организаций в Банке России — с 2,4 до 5,8% на соответствующие даты.

Средний дневной объем совокупных банковских резервов1 в I квартале 2007 г. составлял 1020,8 млрд. руб., что на 45,4% больше, чем в I квартале 2006 г., и на 17,4% больше, чем в IV квартале 2006 года.

Больший объем совокупных банковских резервов в I квартале 2007 г. по сравнению с предшествующим кварталом способствовал снижению ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК составила в рассматриваемый период 3,9% годовых против 5,1% в IV квартале 2006 г. (в I квартале 2006 г. — 3,2%).

Снижение ставок по однодневным рублевым кредитам сопровождалось уменьшением их волатильности. Диапазон колебаний ставок по однодневным рублевым МБК на московском рынке (MIACR) в I квартале сузился до 5,4 процентного пункта против 7,7 процентного пункта в предшествующем квартале и 8,1 процентного пункта в I квартале 2006 года.

В январе—марте 2007 г. внутримесячная динамика ставки MIACR по однодневным рублевым МБК сохраняла циклический характер. В последние дни всех трех месяцев квартала отмечался рост ставок, связанный с осуществлением банками и их клиентами обязательных платежей. При этом пиковые значения ставок в конце каждого месяца квартала были заметно ниже аналогичных показателей предшествующего квартала и I квартала 2006 года.

Среднедневные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России составили в рассматриваемый период 492,6 млрд. руб. по сравнению с 334,2 млрд. руб. в I квартале 2006 г. (в IV квартале 2006 г. они были равны 396,9 млрд. руб.).

Банк России в январе—марте 2007 г. активно проводил операции по абсорбированию свободных денежных средств кредитных организаций в целях ограничения темпов роста денежного предложения и снижения инфляции.

В I квартале 2007 г. Банк России осуществлял депозитные операции с кредитными организациями — резидентами в валюте Российской Федерации на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования", "1 неделя", "спот-неделя" по фиксированным процентным ставкам 2,25% годовых, а на условиях "1 неделя", "спот-неделя" — 2,75% годовых. Со 2 апреля 2007 г. Банк России повысил фиксированные процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст" и "до востребования", до 2,5% годовых, на стандартных условиях "1 неделя", "спот-неделя", — до 3% годовых.

Общий объем депозитных операций, осуществленных Банком России за январь—март 2007 г., составил 2,4 трлн. руб., увеличившись на 37% по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. (в IV квартале 2006 г. он был равен 1,6 трлн. руб.). Средний дневной остаток средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России в I квартале 2007 г. был равен 157,7 млрд. руб., тогда как в I квартале 2006 г. — 97,8 млрд. руб. (в октябре—декабре 2006 г. — 98,1 млрд. руб.).