Количественный анализ рисков инвестиционных проектов (стр. 2 из 3)

Анализ сценариев позволяет исправить основной недостаток анализа чувствительности, так как включает одновременное (параллельное) изменение нескольких факторов риска и представляет собой, таким образом, развитие методики анализа чувствительности. В результате проведения анализа сценариев определяется воздействие на критерии проектной эффективности одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки. Основным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции). В качестве возможных вариантов при проведении риск-анализа целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический или средний).

Выбор конкретного метода анализа инвестиционного риска по нашему мнению зависит от информационной базы, требований к конечным результатам (показателям) и к уровню надежности планирования инвестиций. Для небольших проектов можно ограничиться методами анализом чувствительности и корректировки нормы дисконта, для крупных проектов – провести имитационное моделирование и построить кривые распределения вероятностей, а в случае зависимости результатов проекта от наступления определенных событий или принятия определенных решений построить также дерево решений. Методы анализа рисков следует применять комплексно, используя наиболее простые из них на стадии предварительной оценки, а сложные и требующие дополнительной информации – при окончательном обосновании инвестиций.

Результаты применения различных методов к одному и тому же проекту дополняют друг друга.

Таким образом, в данном вопросе было рассмотрено понятие и классификация инвестиционного проекта, сущность и методы минимизации риска инвестиционного проекта, методы количественного анализа рисков инвестиционного проекта.

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАДАНИЕ

1. Представление схемы денежных потоков, обусловленных проектом

Схема денежным потоков представляется в табличной форме (таблица 1).

Таблица 1. Общий вид схемы денежных потоков

Наименование денежных потоков	Значения потоков по периодам жизненного цикла проекта и обозначения моментов их учета (тыс. руб.)						Итого
	1	2	3	4	5	6
Инвестиции (отток)	110,0	125,0	95,0	330,0
Прибыль (приток)	80,0	195,0	140,0	200,0	615,0

2. Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости

Недисконтированная продолжительность периода окупаемости инвестиционного проекта определяется поэтапным суммированием (т.е. суммированием по периодам жизненного цикла проекта) значений положительных потоков (притока средств) и сопоставлением полученных значений с полным (суммированным значением инвестиций (оттока средств).

Расчеты отразим в таблице 2.

Таблица 2. Порядок и результаты расчета

Наименование денежных потоков	Значения потоков по периодам нарастающим итогом, тыс. руб.
	1	2	3	4	5	6
Инвестиции	110	235	330
Прибыль	80	275	415	615
Результаты сравнения	-250	25	440	1055

Период окупаемости приблизительно составляет 4 года.

Продолжительность периода, чаще всего, выражается дробным числом. Значение этой дробной части определяется с помощью выражения:

,

где И_t, П_t– значения инвестиций (оттока) и прибыли (притока) в период жизненного цикла проекта, тыс. руб.;

Т – продолжительность жизненного цикла проекта, лет;

l– обозначение периода жизненного цикла проекта, в котором уравнялись нарастающие (кумулятивные) значения притока и оттока средств. Определим более точно период окупаемости:

, то есть точный период окупаемости проекта составляет 3,9 года или 3 года и 11 месяцев.

3. Определение значения средней нормы прибыли инвестиционного проекта

Значение средней нормы прибыли определяется по формуле [8]:

Подставив исходные данные из таблицы 1, получим:

%.

4. Определение дисконтированных значений элементов денежных потоков

Дисконтирование, т.е. приведение текущих (ожидаемых) значений элементов притоков и оттоков средств ведется с использованием нормы дисконтирования Е_Д, которая выражается в долях единицы.

По условию задачи Е_Д = 15% или 0,15.

Коэффициент дисконтирования соответствующего периода (К_Д^t) вычисляется по формуле:

,

где

– продолжительность времени от момента начала инвестиционного проекта до момента учета соответствующего элемента денежного потока в периоде t, лет.

При вычислениях дисконтированных значений элементов денежных потоков в табличной форме удобнее значения И_t, П_t делить на предварительно вычисленные значения

.

Значения знаменателя коэффициента дисконтирования

при ставке 15% составят:

в первый год (1 + 0,15)¹ = 1,15;

во второй год (1 + 0,15)² = 1,3225,

в третий год (1 + 0,15)³ = 1,5209,

Вычисления дисконтированных значений элементов денежных потоков отразим в таблице 3.

Таблица 3. Порядок и результаты расчета

Наименование, обозначение и ед. изм. вычисляемых величин	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта
	1	2	3	4	5	6
Значение (лет) для:
а) инвестиций	1	2	3
б) прибыли	3	4	5	6
Значения знаменателя коэффициента дисконтирования для:
а) инвестиций	1,1500	1,3225	1,5209
б) прибыли	1,5209	1,7490	2,0114	2,3131
Дисконтированные значения элементов денежных потоков для:
а) инвестиций (тыс. руб.)	127	95	62
б) прибыли (тыс. руб.)	53	111	70	86

5. Определение продолжительности дисконтированного периода окупаемости

Продолжительность дисконтированного периода окупаемости определяется на основе значений, полученных в таблице 3, аналогично решению задания 2.

Вычисления отразим в таблице 4.

Таблица 4. Определение продолжительности дисконтированного периода окупаемости

Наименование денежных потоков	Значения потоков по периодам нарастающим итогом, тыс. руб.
	1	2	3	4	5	6
Инвестиции	127	221	283
Прибыль	53	164	234	320
Результаты сравнения	-231	-67	167	487

Дисконтированный срок окупаемости составляет около 5 лет.

Определим точный период окупаемости:

, то есть точный дисконтированный период окупаемости проекта составляет 4,28 года или 4 года и 3 месяца. Следовательно, дисконтированный период окупаемости больше по сравнению с недисконтированным.

6. Определение значения чистого дисконтирования дохода (ЧДД) проекта

Значение ЧДД инвестиционного проекта определяется при помощи выражения:

Исходя из расчетов, представленных в таблице 4, получим:

ЧДД = 320 – 283 = + 37 тыс. руб.

Критерий приемлемости инвестиционного проекта – положительное значение ЧДД (ЧДД > 0). В нашем случае ЧДД = + 37 тыс. руб., следовательно, проект может быть принят.

7. Определение индекса доходности проекта

Значение индекса доходности (И_Д) инвестиционного проекта определяется по формуле [8]:

Исходя из данных таблицы 6, получим:

Критерием приемлемости инвестиционного проекта рассматривается превышение значения И_Д над единицей (И_Д > 1). И_Д = 1,13 больше единицы, соответственно, проект может быть принят.