Таким образом, результаты выявления реального финансового состояния предприятия учитываются при выборе метода оценки:
в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов;
если платежеспособность предприятия «не подлежит восстановлению», динамика финансовых показателей негативна, а общее положение предприятия с трудом описывается в литературных выражениях, то обоснованным будет выбор внутри затратного подхода метода ликвидационной стоимости. В этом случае результат оценки может получиться отрицательным, что свидетельствует о невозможности полного погашения предприятием своих обязательств;
динамика финансовых показателей положительна, доходы стабильны, примерно одинаковы по годам – выбираем метод капитализации дохода;
динамика финансовых показателей положительна, финансовое положение устойчиво, наблюдается примерно постоянный по годам темп роста доходов – модель Гордона.
В случае с ОАО «МТС» мы имеем нестабильные величины дохода, а также их прирост. В то же время имеем нормальное финансовое состояние. Таким образом предпочтительно использовать для оценки либо метод чистых активов, либо метод дисконтирования денежных потоков.
Расчет ставки дисконтирования в доходном подходе часто проводится методом суммирования, который основан на учете рисков, в том числе финансовой структуры (нужно учитывать, например, значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств), прогнозируемых доходов (помимо наличия информации за несколько последних лет учитывается динамика финансовых показателей (положительная, негативная, стабильная)). Если предприятие находится в неустойчивом финансовом положении и т.п., то результаты прогнозирования могут оказаться слишком приближенными, риск неточного прогнозирования будет высоким, а «вес» доходного подхода в итоговом согласовании наоборот, низким.
Результаты финансового анализа применяются и в сравнительном подходе. Так, в таблице 5 представлены показатели компаний-аналогов ОАО «МТС».
Таблица 5
Сравнение компаний по показателям[20]
| Компания | Капитализация, тыс.долл. | Цена/доход (PE) | Активы, тыс.долл. | Уровень долга | Оборачиваемость активов | Текущая ликвидность | Рентабельность продаж (2007) |
| МТС | 20 684 609 | 19.37 | 8 573 945 | 0.54 | 0.74 | 1.05 | 19,51 |
| Вымпелком | 19 077 958 | 31.01 | 7 747 914 | 0.53 | 0.42 | 0.97 | 18,0 |
| Мегафон | н/д | н/д | 4 335 169 | 0.54 | 0.66 | 0.90 | 21,8 |
При реализации сравнительного подхода результаты анализа финансового состояния объекта оценки и предприятий-аналогов позволят более корректно сравнивать информацию, обоснованно вносить корректировки в цены продаж предприятий-аналогов (их долей, пакетов акций, единичных акций) с учетом финансового состояния. Даже если использовано много достоверной информации об аналогах, но их финансовое состояние сильно различается, доверие к результатам сравнительного подхода будет низким, что отразится на итоговом согласовании.
Если судить о данных в таблице 5, то можно говорить и о применимости сравнительного подхода для оценки ОАО «МТС».
Таким образом, мы выяснили, как результаты финансового анализа могут влиять на процесс проведения оценки. Финансовый анализ способствует правильному выбору метода оценки, обоснованию перспектив развития компания, проведению процедур прогнозирования в доходном подходе, выбору компаний-аналогов в сравнительном подходе.
Заключение
Анализ финансового состояния предприятия является одним из этапов оценки, он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков.
Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.
Результаты финансового анализа непосредственно влияют на выбор методов оценки, прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированных денежных потоков, на величину мультипликатора, используемого в сравнительном подходе.
Анализ финансового состояния предприятия включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах работы оцениваемого предприятия за прошедшие периоды для выявления тенденций в его деятельности и определения основных финансовых показателей.
С помощью анализа финансовых коэффициентов финансовых отчетов можно выявить:
сильные и слабые стороны данного бизнеса;
диспропорции в структуре капитала;
уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес;
базу для сравнения с компаниями-аналогами.
Список использованной литературы
1. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003.
2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
3. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. – М.: Квинто-Консалтинг. – 2003.
4. Гриненко С.В. Экономика недвижимости: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.
5. Грязнова А.Г.,Федотова М.А, Ленская С.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2005.
6. Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006.
7. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2006.
8. Кравченко Л.И. Анализ финансового состояния предприятия. -Минск: ПКФ "Экаунт", 2006.
9. Курс экономического анализа/Под ред.М.И. Баканова и А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 2004.
10. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред.Н.А. Абулавева, Н.А.Колайко. – М.: ЭКМОС, 2006.
11. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие – М.: Маросейка, 2007 г.
12. Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004.
13. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство «ЭКМОС», 2000г.
14. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М., 2004.
15. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007.
16. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учеб. пособие. Казань, 2003 г.
17. Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.
Приложение 1
Таблица 1
Консолидированный баланс ОАО «МТС» тыс.долл.
| Показатель | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| Активы | |||||
| Основные средства | 1906633 | 3384872 | 4540232 | 6254527 | 6944826 |
| Отложенные налоги | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| Краткосрочные активы | 358330 | 840479 | 1040955 | 1291253 | 1629119 |
| Товарно-материальный запас | 41386 | 67291 | 89518 | 156660 | 196265 |
| Дебиторская задолженность | 198131 | 312936 | 452871 | 615002 | 646527 |
| Денежные средства | 34 661 | 90 376 | 274 150 | 78 284 | 219 989 |
| Краткосрочные инвестиции | 30 000 | 245 000 | 73 360 | 28 059 | 56 047 |
| Прочие кратк. активы | 54 152 | 124 876 | 151 056 | 413 248 | 510 291 |
| Итого активов | 2 264 963 | 4 225 351 | 5 581 187 | 7 545 780 | 8 573 945 |
| Обязательства и акционерный капитал | |||||
| Акционерный капитал | 1 302 044 | 1 723 910 | 2 523 323 | 3 294 089 | 3 921 781 |
| Обязательства | 962 919 | 2 501 441 | 3 057 864 | 4 251 691 | 4 652 164 |
| Долгосрочные обязательства: | 538 707 | 1203472 | 1827896 | 2328865 | 3 101 860 |
| Доля меньшинства | 65 373 | 47 603 | 62 099 | 30 744 | 44 806 |
| Начисленная кредиторская задолженность | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Финансовые обязательства | 366 155 | 950 064 | 1 557 742 | 2 081 883 | 2 927 826 |
| Прочие долг, обязательства | 19 694 | 25 177 | 47 665 | 57 824 | 42 879 |
| Отложенные налоги | 87 485 | 180 628 | 160 390 | 158 414 | 86 349 |
| Текущие обязательства | 424 212 | 1 297 969 | 1 229 968 | 1 922 826 | 1 550 304 |
| Финансовые обязательства | 88 330 | 710 270 | 379 406 | 768 674 | 150 626 |
| Кредиторская задолженность | 335 882 | 587 699 | 850 562 | 1 154 152 | 1 399 678 |
| Прочее | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Итого обязательства и акционерный капитал | 2264963 | 4225351 | 5581187 | 7545780 | 8573945 |
Таблица 2
Темпы роста статей баланса, в %
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | среднее | |
| Активы | |||||
| Основные средства | 77.53% | 34.13% | 37.76% | 11.04% | 40.11% |
| Отложенные налоги | |||||
| Краткосрочные активы | 134.55% | 23.85% | 24.05% | 26.17% | 52.15% |
| Товарно-материальный запас | 62.59% | 33.03% | 75.00% | 25.28% | 48.98% |
| Дебиторская задолженность, пет | 57.94% | 44.72% | 35.80% | 5.13% | 35.90% |
| Денежные средства | 160.74% | 203.34% | -71.44% | 181.01% | 118.41% |
| Краткосрочные инвестиции | 716.67% | -70.06% Н | -61.75% | 99.75% | 171.15% |
| Прочие кратк активы | |||||
| Итого активов | 86.55% | 32.09% | 35.20% | 13.63% | 41.87% |
| Обязательства и акционерный капитал | |||||
| Акционерный капитал | 32.40% | 46.37% | 30.55% | 19.06% | 32.09% |
| Обязательства | 159.78% | 22.24% | 39.04% | 9.42% | 57.62% |
| Долгосрочные обязательства: | 123.40% | 51.89% | 27.41% | 33.19% | 58.97% |
| Доля меньшинства | -27.18% | 30.45% | -50.49% | 45.74% | -0.37% |
| Начисленная кредиторская задолженность | |||||
| Финансовые обязательства | 159.47% | 63.96% | 33.65% | 40.63% | 74.43% |
| Прочие долг, обязательства | 27.84% | 89.32% | 21.31% | -25.85% | 28.16% |
| Отложенные налоги | 106.47% | -11.20% | -1.23% | -45.49% | 12.13% |
| Текущие обязательства | 205.97% | -5.24% | 56.33% | -19.37% | 59.42% |
| Финансовые обязательства | 704.11% | -46.58% | 102.60% | -80.40% | 169.93% |
| Кредиторская задолженность | 74.97% | 44.73% | 35.69% | 21.27% | 44.17% |
| Прочее | |||||
| Итого обязательства и акционерный капитал | 86.55% | 32.09% | 35.20% | 13.63% | 41.87% |
Таблица 3