* - за этот период все фонды данной группы показали отрицательную доходность. В этом случае лучший по доходности фонд мы не определяем
В таблице 2.2 представлен рейтинг ведущих российских интернет - брокеров в фондовой секции ММВБ по торговому обороту в 2003 г..
Таблица 2.2
Рейтинг интернет - брокеров в фондовой секции ММВБ по состоянию на 01.01.2006г.
| № | Наименование компании | Торговый оборот, руб. |
| 1 | «Компания Брокеркредитсервис» (ООО) | 30 819 546 449 |
| 2 | «АТОН» (ООО) | 30 756 867 754 |
| 3 | «АЛОР ИНВЕСТ» (ЗАО) | 25 136 408 834 |
| 4 | «ФИНАМ» (ЗАО) | 15 004 073 922 |
| 5 | «ВЭО-Открытие» (ОАО) | 14 109 367 495 |
| 6 | «Тройка Диалог» (ЗАО) | 12 731 719 759 |
| 7 | КБ «ГУТА-БАНК» (ЗАО) | 10 770 920 340 |
| 8 | «Вэб-инвест.ру» (ООО) | 9 739 107 192 |
| 9 | «АЛЬФА-БАHK» (ОАО) | 8 415 919 454 |
| 10 | АКБ «Лефко-Банк» (ОАО) | 7 647 993 823 |
Составлено по данным ММВБ
После принятия в 2001 г. закона "Об инвестиционных фондах" наблюдается значительный рост активов ПИФ в первую очередь за счет формирования закрытых фондов. Тем не менее, как нам представляется, главным фактором, определяющим уровень вовлеченности населения в инвестиционные процессы на рынке ценных бумаг, является количество частных инвесторов - граждан страны. Собрать объективные достоверные данные об этом возможности не представилось.
Попробуем, однако, оценить данный показатель и его тенденции, используя в качестве индикатора количество физических лиц - клиентов ПИФ. Такая статистика накапливается в ФКЦБ в составе официальной отчетности управляющих компаний, но на регулярной основе широкой публике она не раскрывается. Тем не менее недавно появились публикации, где со ссылкой на ФКЦБ России приведена таблица, характеризующая динамику изменения числа пайщиков (табл. 2.3).
Таблица 2.3
Динамика изменения числа «рыночных» пайщиков*
| Период | Количество “рыночных” пайщиков | Изменение числа “рыночных” пайщиков, % |
| Q4-2000 | 6082 | - |
| Q1-2001 | 5595 | -8,01 |
| Q2-2001 | 5791 | 3,50 |
| Q3-2001 | 6136 | 5,96 |
| Q4-2001 | 6612 | 7,76 |
| Q1-2002 | 7976 | 20,63 |
| Q2-2002 | 9273 | 16,26 |
| Q3-2003 | 10 328 | 11,38 |
| Q4-2002 | 11 958 | 15,78 |
| Q1-2003 | 14 401 | 20,43 |
| Q2-2003 | 17 462 | 21,26 |
* На конец периода.
Q - квартал
Под термином "рыночные" пайщики понимаются только те клиенты ПИФ, которые принимали осознанное инвестиционное решение, поэтому из общих данных по количеству инвесторов ПИФ исключены те, кто оказался вовлеченным в инвестиционную деятельность волею судьбы - акционеры ЧИФ "ЛУКОЙЛ" и "Альфа-Капитал", преобразовавшихся в паевые фонды. Использование в качестве индикатора интереса населения к деятельности на рынке ценных бумаг количества клиентов ПИФ представляется нам достаточно корректным, так как этот инструмент предназначен для массового аккумулирования средств широких слоев населения, и в мировой практике этот индикатор наиболее часто используется для демонстрации интереса граждан к инвестиционной деятельности. Например, в США более половины домохозяйств пользуются услугами взаимных фондов. Как следует из данных, представленных в табл. 2.2, с одной стороны, по сравнению с общим количеством экономически активного населения страны (около 71 млн. чел.), уровень, не превышающий 20 тысяч человек, является ничтожным. Однако, с другой стороны, нельзя не обратить внимание на положительную динамику изменения числа пайщиков в текущем году - около 20% за квартал! По оценкам экспертов, чтобы услуга для населения начала распространяться в массовом порядке, а количество ее потребителей самовоспроизводиться, клиентская ниша должна быть заполнена на 1%. После заполнения 20%-ной ниши можно признать, что общество пользуется этой услугой, и она превращается в социально значимую.
Относительно того, когда ПИФы заполнят 1%-ную нишу, существуют разные оценки. Оптимисты считают, что это может произойти в промежутке с середины 2005 г. до конца 2008 г. Пессимисты - в среднесрочной перспективе этого вообще не произойдет. Последние полагают, что даже при благоприятном политическом и экономическом развитии страны массово эта услуга станет востребованной только следующим поколением. Нынешнее экономически активное поколение, пережив эпоху финансовых пирамид и экономических кризисов, навсегда утратило интерес к активной и рискованной инвестиционной деятельности.
Еще два момента, на которые мы хотели бы обратить внимание в связи с деятельностью инструментов коллективного инвестирования.
Если сравнить данные табл. 2.4 - относительный прирост активов ПИФ за первое полугодие текущего года (70,63% за первый квартал и 41,99% за второй квартал) с данными табл. 2.2 о приросте пайщиков (20,43% за первый квартал и 21,26% за второй), то выявляются заметные диспропорции - активы ПИФ растут в большей степени, чем число инвесторов фондов.
Таблица 2.4
Структура финансовых вложений населения
| Вклады, млрд. руб. | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | Q1, 2006 | Q2, 2006 |
| Валютные и рублевые депозиты физических лиц в банках | 171,6 | 201,3 | 300,4 | 453,2 | 690,1 | 1046,6 | 1231,1 |
| Активы паевых инвестиционных фондов | 0,59 | 4,88 | 4,97 | 9,05 | 12,70 | 21,67 | 30,77 |
| Пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов | н/д | н/д | н/д | 33,64 | 51,41 | 55,98 | 61,66 |
| Недвижимость | По оценкам экспертов, 20-22 млрд долл. | ||||||
| Деньги “в чулках” | По оценкам экспертов, 20-60 млрд долл. | ||||||
Источники: Инспекция НПФ, НЛУ, экспертные оценки
Мы объясняем это тем, что в этот период были сформированы крупные ПИФы, предназначенные для построения холдинговых структур, объединения бизнесов и обслуживания интересов крупных стратегических инвесторов. Мы не находим в этом ничего предосудительного - паевой фонд достаточно эффективная налогосберегающая конструкция для решения таких задач. Однако к трансформации сбережений населения в инвестиции подобного рода фонды не имеют никакого отношения. Поэтому мы высказываем опасение, что индустрия ПИФов, вместо решения задачи аккумулирования и инвестирования небольших средств многочисленных мелких инвесторов, превратится в отрасль для эксклюзивного обслуживания финансово-промышленных и инвестиционных групп.
С учетом справедливо высоких требований к допустимым активам крайне сложно сформировать высококачественный диверсифицированный портфель. Еще сложнее при таком дефиците предложить инвесторам несколько портфелей с несовпадающими базовыми активами. В таких условиях достаточно значимыми представляются риски систематического плана - на рыночных спадах большинство инвесторов будут нести потери.
Рассмотрим перечень основных операций и услуг брокерско-дилерской компании на примере компании «Проспект Инвестмент», как наиболее типичной российской брокерской компании. Компания создана 22 марта 2001 г.
Юридический адрес компании: Москва, ул.Солнечногорская, д.4
Размер уставного капитала – 41840 тыс. руб.
Количество специалистов имеющих квалификационный сертификат - 7
Управление активами на российском рынке. Данный вид услуг предназначен, в первую очередь, для тех инвесторов, которые не имеют возможности самостоятельно осуществлять операции на рынке ценных бумаг, или они не являются для него основным видом деятельности. В этих случаях представляется целесообразным передать управление средствами профессионалам фондового рынка.
Преимущества для клиента:
· Экономия средств, которые необходимо было бы вложить в создание и поддержание инфраструктуры, необходимой для операций на фондовом рынке.
· Экономия на текущих расходах, связанных с содержанием персонала и приобретением информации.
· Клиент получает возможность сосредоточиться на своем собственном бизнесе.
· Весь доход от инвестиций получает клиент, а компания получает только вознаграждение за управление.
Между клиентом и компанией заключается договор об оказании услуг инвестиционного консультирования, который предполагает, что все решения по инвестициям принимаются компанией. Компания осуществляет инвестирование и реинвестирования портфеля ценных бумаг за счет средств, которые переведены на расчетный счет компании. При этом компания руководствуется согласованной с клиентом инвестиционной стратегией, а также правилами и ограничениями, согласованными с клиентом.
Для каждого клиента формируется инвестиционный портфель, за состояние которого отвечает портфельный менеджер и начальника отдела по работе со средствами клиентов.
За предоставленные услуги и в качестве оплаты расходов, понесенных компанией, клиент выплачивает компании вознаграждение за эффективное управление средствами в размере 15% от чистой прибыли.
Расчет стоимости портфеля ценных бумаг происходит на основе цены покупки. Если такая оценка неприменима, компания устанавливает стоимость ценных бумаг на основе собственной оценки с тем, чтобы эта цена в наибольшей степени соответствовала рыночной.