Именно на базе ГКО проходил наладку весь механизм выпуску размещения, регулирования и погашения государственных ценных бумаг, впервые создаваемый в России. ГКО стали тем инструментом, на котором учились работать с ценными бумагами коммерческие банки, население и другие инвесторы. Около пяти лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке.
Два вида облигаций – облигации федерального займа с переменным купоном и постоянным купоном (ОФЗ) и облигации государственного сберегательного займа выпущены в целях активного привлечения средств населения.
По срокам: ОФЗ могут быть среднесрочными или долгосрочными. Владельцами ОФЗ могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Владелец облигаций имеет право на получение при их погашении суммы основного долга (номинальной стоимости), а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций.
Минфин РФ на основании данных Генеральных условий принимает условия эмиссии ОФЗ и решение об эмиссии отдельного выпуска. ОФЗ одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых их владельцам прав.
Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является ЦБ РФ.
Все сделки с ОФЗ заключаются и исполняются в порядке, установленном ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ через уполномоченные им организации на осуществление депозитарной, брокерской или дилерской деятельности с РФЗ (далее - уполномоченные организации)
Денежные расчеты по сделкам с ОФЗ осуществляются через ЦБ РФ и его территориальные учреждения, а также иные кредитные организации в наличном и безналичном порядке, определяемом ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ.
ОФЗ выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые ОФЗ каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляемый на этот выпуск, реквизиты которого устанавливаются Минфином РФ. Владельцы ОФЗ не имеют права требовать выдачи их на руки.
ОФЗ с амортизацией долга впервые были выпущены в 2002г. Как и все ОФЗ, эти облигации являются именными купонными среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет) государственными ценными бумагами. Однако I отличие от ранее выпущенных погашение их номинальной стоимости осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций.
Процентная ставка купонного дохода может быть фиксированной на каждый купонный период отдельного выпуска облигаций или переменной. По облигациям с фиксированной процентной ставкой купонного дохода величина процентной ставки и купонного дохода по всем купонам объявляются не позднее, чем за два рабочих дня; до даты начала размещения выпуска. По облигациям с переменной процентной ставкой купонного дохода величина процентной ставки определяется исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию.
По состоянию на 31 марта 2006 г. номинальная стоимость всех обращающих на рынке облигаций РФ складывалась следующим образом:
(1) ОФЗ с постоянным купонным доходом 147 491 млн. руб.;
(2) ОФЗ с фиксированным купонным доходом 109 835 млн. руб.;
(3) ОФЗ с амортизацией долга 495 592 млн. руб.;
(4) ОФЗ с амортизацией долга и переменным купонным доходом 24 099 млн. руб.
Таблица 1
Структура рыночного облигационного долга РФ (доля в общем объеме в обращении по номинальной стоимости,%)
| Дата | ГКО | ОФЗ | ||||
| Срок 1-90 дней | Срок свыше 90 дней | С фиксированным купонным доходом | С постоянным купонным доходом | С амортизацией долга | С амортизацией долга и переменным купонным доходом | |
| 01.06. 2005 | 0,00 | 0,00 | 22,07 | 13,38 | 60,73 | 3,83 |
| 01.04. 2006 | 0,00 | 0,00 | 14,14 | 18,98 | 63,78 | 3,10 |
Рыночные ценные бумаги, выпущенные государством, образуют рынок государственных ценных бумаг, который входит в состав финансового рынка. С помощью рынка государственных ценных бумаг обеспечивается реализация функций государственного кредита как экономической категории, а именно:
· осуществляется заимствование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в целях финансирования бюджетного дефицита;
· обеспечивается проведение денежно-кредитной политики Центробанка;
· осуществляется регулирование ликвидности коммерчески" банков и финансовых институтов.
Минфин РФ выступает эмитентом государственных ценных бумаг от лица Федерации. Он устанавливает конкретные сроки и объемы выпусков в пределах параметров, установленных правительством РФ.
В соответствии с Бюджетным кодексом РФ ЦБ РФ бесплатно осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты подлежат передаче Минфину РФ на хранение и учет в депозитарий. Функции депозитария выполняет ЦБ РФ или иная организация, уполномоченная им. ЦБ РФ по поручению Минфина и за счет средств федерального бюджета осуществляет выплаты владельцам облигаций при погашении выпусков.
Регулирование рынка государственным ценных бумаг также осуществляется ЦБ РФ. Меры воздействия, применяемые ими можно условно разделить на две группы:
· "пожарные" меры - поднятие ставки рефинансирования, ломбардных ставок, интервенции ЦБ на рынке ценных бумаг и валютном рынке. Как показала практика, эти меры оказываются действенными лишь на короткий промежуток времени;
· регулярное воздействие путем предоставления кредитов коммерческим банкам под залог государственных ценных бумаг, проведение прямого и обратного РЕПО.
Однако эффективное и долговременное противодействие дестабилизации национального рынка ценных бумаг возможно только в одном случае, если к монетарно-долговременным мерам добавятся те, что выходят за рамки финансового рынка, а именно упорядочение залоговой системы и сбора налогов, а также рост экономики.
Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг или выдача их под залог, проводимые центральным банком РФ, являются важным инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков в стране. В РФ такие операции получили распространение после августовского кризиса рынка межбанковских кредитов в 1995г. Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Чем выше спрос государства, тем выше при прочих равных условиях уровень ссудного процента, тем более дорогим кредит становится для предпринимателей. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время стимулирует накопление в виде приобретения государственных ценных бумаг.
До определенных пределов этот процесс не оказывает существенного негативного влияния на производство. В том случае, если в стране достаточно свободных капиталов, негативное воздействие будет равняться нулю до их полного погашения. Только после этого активность государства на финансовом рынке выразится в росте ссудного процента, а отвлечение значительной доли денежных средств для непроизводительного использования существенно замедлит темпы экономического роста.
Нерыночные ценные бумаги. Кроме свободно обращающихся на рынке государственных ценных бумаг, Минфин для обеспечения инвестиционных потребностей страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и акционерных инвестиционных фондов выпускает и нерыночные ценные бумаги. В настоящее время нерыночные ценные бумаги представлены государственными сберегательными облигациями (ГСО). Постановлением Правительства РФ г. от 2 июня 2004 г. № 262 определены Генеральные условия эмиссии обращения государственных сберегательных облигаций. Облигации являются именной федеральной государственной ценной бумагой, выраженной в рублях, выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению.
Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат, который хранится в депозитарии. ГСО могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными. Облигации не могут приобретать нерезиденты РФ. Владельцами облигаций могут быть следующие юридические лица:
· страховые организации;
· негосударственные пенсионные фонды;
· акционерные инвестиционные фонды;
· пенсионный фонд РФ и иные государственные внебюджетные фонды РФ - в случае, если инвестирование их средств в государственные ценные бумаги предусмотрено законодательством.
Владельцы облигаций и управляющие компании имеют право:
(1) на получение при погашении облигаций их номинальной стоимости, а также доходов в виде процентов, начисляемых, исходя из номинальной стоимости облигаций:
(2) предъявление облигаций к обмену на федеральные государственные ценные бумаги в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в обьемах и в сроки, определенные решением о выпуске облигаций;
(3) в предъявление облигаций к выкупу в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сроки, определенные решением о выпуске, облигации.
В 2006 г. предусматривался выпуск ОФЗ в объеме 186 млрд. руб. и ГСО на сумму 65 млрд. руб.
Порядок выпуска и размещения долговых ценных бумаг регулируется Федеральным законом "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29 июля г.98 № 136-ФЗ. В соответствии с этим Законом федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени РФ.