Эффективность инвестиционного проекта – показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его участников.
С точки зрения законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не является обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков прибыль.
Оценка инвестиционного проекта сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что при оценке проекта сложный и многоплановый процесс его реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки. Таким образом, проблема сводится к тому, чтобы «перевести» проектную документацию на язык денежных потоков, а интересы участников проекта отразить в расчетных формулах, позволяющих оценивать денежные потоки относительно этих интересов.
Как правило, при оценке эффективности инвестиционных проектов ключевыми вопросами являются следующие: рентабельность вложения средств в данный проект; сроки окупаемости инвестиций; степень и факторы риска, оказывающие определяющее влияние на результат. Это позволит получить объективное представление о различных аспектах эффективности данного проекта и в конечном итоге принять обоснованное решение о перспективах его окупаемости.
При оценке инвестиционных проектов исходят из той информации о проекте, которая содержится в проектных материалах, принимая ее как полную, точную и достоверную. При экспертизе инвестиционного проекта задача сводится к тому, чтобы выяснить, насколько она полна, точна и достоверна.
Время играет на стороне инвестора. Чем больше у инвестора времени, чем дальше находится его инвестиционный горизонт, тем на большую прибыль он может рассчитывать. Возможность получения большей прибыли при более далеком инвестиционном горизонте связано не только с тем, что инвестор может получать прибыль больше, но и с двумя другими, обычно редко учитываемыми факторами: возможностью принять больший риск и сложными процентами.
Чем больше у вас в распоряжении времени, тем более рискованную стратегию вы можете выбрать, тем больше будет средний доход на единицу времени. Действительно, что для инвестора наиболее важно? Важно на окончание периода инвестирования получить максимальный доход на вложенный капитал и, причем, получить его таким образом, чтобы просадки счета в ходе торговли (риск) не доставляли ему значительного психологического дискомфорта.
Правильный выбор критериев принятия решений определяет и
результаты деятельности. В нашей стране практика использования методов оценки инвестиционных проектов существенно изменилась в условиях перехода к рыночной экономике. Как правило, до сих пор в России использование методов дисконтирования носит формальный характер. Проекты оцениваются в постоянных ценах, ставка дисконтирования принимается равной 10%, не учитывается инфляция, риск, альтернативная доходность, цена капитала. Методы дисконтирования используются вынужденно, так как их требуют инвесторы. Реально используемым основным методом является срок окупаемости.
Возможно, одним из первых масштабных опытов в России по использованию методов оценки инвестиций с помощью бизнес-планов и рассмотренных выше показателей было формирование приоритетных направлений научно-технического развития в Государственном комитете по науке и технике (ГКНТ) в 1993 г. В это же время часть проектов была рассмотрела в Министерстве экономики при формировании государственной селективной политики. Краткие бизнес-планы являлись формой представления и обоснования проектов для государственного финансирования.
Развитие рыночных отношений, усиление конкуренции, необходимость точного расчета эффекта от проектов не для стороннего инвестора, а для собственного понимания способствует широкому внедрению методов дисконтирования в практику. Ряд коммерческих фирм используют критерий чистой стоимости капитала для оценки сделок длительностью несколько месяцев.
Использование методов оценки инвестиционных проектов в 100 крупнейших фирмах США отражено в табл. 1.
Таблица 1 - Доля компаний, использующих методы оценки инвестиций, %
| Основной метод | Вторичный метод | Доля использования метода | |
| Срок окупаемости | 24 | 59 | 83 |
| Внутренняя норма доходности | 88 | 11 | 99 |
| Чистая стоимость капитала | 63 | 22 | 85 |
| Индекс прибыльности | 15 | 18 | 33 |
Согласно данным опроса руководителей крупных компаний США и международных фирм (табл. 2), очень распространенным является правило периода возврата: его используют более 80% фирм США. Менее популярен метод ARR, хотя 59% фирм заявили, что пользуются им. Для международных фирм методы разделены на основные и вспомогательные. Наиболее распространенным является метод IRR, его используют в качестве основного около 2/3 фирм. Период возврата редко применяется как основной метод, но часто – как вспомогательный. Метод NPVвучебниках американских авторов обосновывается как основной, так как именно он позволяет увеличить стоимость компании, но практикой использования методов это не подтверждается. Методы планирования капиталовложений, применяемые на практике, представлены в табл. 2.
Таблица 2 - Сравнение различных методов, применяемых крупными фирмами США и межнациональными фирмами
| Пункт сравнения | Крупные фирмы США | Межнациональные фирмы | |
| % фирм, использующих каждый метод | используют как основной метод | Используют как вспомогательный, метод | |
| Период возврата PP | 80,3 | 5,0 | 37,6 |
| Бухгалтерская норма рентабельности (ARR) | 59,0 | 10.7 | 14,6 |
| Внутренняя норма рентабельности (IRR) | 65,5 | 65,3 | 14.6 |
| Чистая настоящая стоимость (NPV) | 67,6 | 16,5 | 30,0 |
| Прочие | - | 2,5 | 3,2 |
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 25.02.1999 №39-ФЗ (ред. от 22.08.2004г.) «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». (Принят ГД ФС РФ 15.07.1998г.).
2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 29.11.2001г. № 156-ФЗ (ред. от 29.06.2004г.) «Об инвестиционных фондах». (Принят ГД ФС РФ от 11.10.2001г.).
3. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 09.07.1999г. № 160-ФЗ (ред. от 08.12.2003г.) «Об иностранных инвестициях в РФ». (Принят ГД ФС РФ от 25.06.1999г.).
4. УКАЗ Президента РФ от 16.07.1997г. № 730 (ред. от 25.11.2003г.) «О государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России».
5. Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 18.01.2001г. № 58 <Обзор практики разрешения Арбитражным судами споров, связанных с защитой иностранных инвесторов>.
6. Миронов М.Г. Финансовый менеджмент. – М.: ГроссМедиа, 2004. – 144с. – (Справочник руководителя).
7. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 800с. (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту).
8. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учеб. пособие для ВУЗов. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2004. – 351с. – (Серия «Профессиональный учебник: Финансы»).
9. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ. Учеб. Пособие. – М.: изд-во Эксмо, 2004. – 448с. – (Высшее экономическое образование).
10. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. – СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2004. – 520с.
11. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 538с. – (Учебники экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова).
12. Журнал «Финансовый менеджмент» № 1 январь-февраль 2006г.
13. Журнал «Финансовый менеджмент» № 3 2003г.
14. http://www.fd.ru/
15. http://search.business-magazine.ru/253028/?phrase_id=4078125
16. http://alt-invest.ru
17. http://www.intelis-ocenka.ru/services/invest
18. http://www.investmentrussia.ru/rus/stat/card.htm
19. http://www.investmentrussia.ru/rus/stat/invclimat.htm
20. http://www.cfin.ru/management/finance/fin_management.shtml
21. http://www.parusinvestora.ru/carticles/cart2_5.shtm
22. www.finpress.ru
23. www.AUP.ru