Оценка инвестиционных рисков (стр. 2 из 6)

NFV показывает, количество денежных средств, которое будет капитализировано к концу срока проекта (или будущую ценность проекта) при принятой процентной ставке

Чем больше значение NFV, тем лучше проект

При сравнении проектов выборнаилучшего из них по критериям NPVи NFV дает одинаковые результаты

Однако наиболее распространенным критерием является NPV

Достоинства NPV

– учитывает ценность денег во времени;

– учитывает денежные потоки проекта в течение всего срока;

– значение NfV всегда единственная величина при данной процентной ставке

Недостатки NPV

1. Трудность достоверного определения процентной ставки в нестабильной экономической ситуации

2. NfV– абсолютный показатель экономической оценки проекта. Крупномасштабный проект может характеризоваться большим значением NfV, но меньшей эффективностью – отдачей от вложенного капитала Исходя из второго недостатка: Область применения NfV ограничивается оценкой проектов, характеризующихся сопоставимыми

Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов.

Ставка дохода (норма доходности), (RateofReturn, RR).

Ставка дохода определяется процентным отношением средней годовой чистой прибыли к среднегодовой бухгалтерской стоимости активов за весь срок проекта

Оценка проекта осуществляется путем сравнения расчетной величины ставки дохода с требуемой или предельной процентной ставкой, принятой компанией.

Еслирасчетнаяставка доходапревышаетпредельную величину, то проект принимается, если нет – исключается.

достоинства критерия RR:1. Осндостаточно распространен, благодаря простоте расчетов; 2.основан на относительно доступной исходной информацииовные

Основные недостатки критерия RR: – основан на расчете прибыли, а не на действительных значениях денежных потоков; – не учитывает ценности денег во времени

Критерий RR используется преимущественно на стадии предварительной оценки проектов

Период окупаемости инвестиций (PaybackPeriod, PP)

Период окупаемости инвестиций представляет собой срок, за который чистые денежные потоки от проекта в точности компенсируют первоначальные инвестиции

Оценка инвестиционных проектов осуществляется путем сравнения расчетного периода окупаемости с некоторым максимальным значением, приемлемым для компании

Если расчетный период окупаемости меньше максимально приемлемого значения для компании, то этот проект принимается, если нет – исключается.

Основные недостатки критерия РР

1. не учитывает ценности денег во времени

2. Не принимаются во внимание денежные потоки после периода окупаемости и поэтому РР не может быть принят в качестве оценки проекта в течение всего срока

3. Определение максимально допустимого периода окупаемости является результатом субъективного решения менеджмента компании.

Чистый ежегодный доход (NetAnnualValue, NAV)

NAV– среднегодовой чистый денежный поток, рассчитанный с учетом ценности денег во времени

Достоинства NaV

– учитывает ценность денег во времени;

– учитывает денежные потоки проекта в течение всего срока;

– значение NAV всегда единственная величина при данной процентной ставке

Недостатки NAV

1. Трудность достоверного определения процентной ставки в нестабильной экономической ситуации

2. NAV– абсолютный показатель экономической оценки проекта. Крупномасштабный проект может характеризоваться большим значением NAV, но меньшей эффективностью – отдачей от вложенного капитала Исходя из второго недостатка: Область применения NAV ограничивается оценкой проектов, характеризующихся сопоставимыми масштабами

Индекс прибыльности (индекс рентабельности), (ProfitabilityIndex, PI)

PI определяется отношением суммы дисконтированных положительных денежных потоков к сумме дисконтированных отрицательных денежных потоков

Если величина PI больше или равна 1, То проект может быть принят; если нет – он должен быть исключен

Критерии NPV и PI обеспечивают одинаковый результат решения принять / исключить проект, но только в том случае, если расчеты производятся при одной и той же процентной ставке

При выборе наилучшего проекта из двух рассматриваемых эти критерии могут дать противоречивые результаты

PI– это единственный критерий, в котором важноразделение чистых денежных потоков на положительные и отрицательные

Индекс прибыльности, как показатель эффективности проектов, особенно необходим при их ранжировании для решения задачи оптимального распределения капитала между проектами

Основные достоинства PI

– Используются денежные потоки

– Учитывается ценность денег во времени

– Оценивается эффективность проектов

– Возможность оптимального распределения капитала между проектами

Недостатки PI

Общий недостаток критериев, учитывающих ценность денег во времени – трудность достоверного определения % ставки для дисконтирования, что особенно затруднено в условиях нестабильной экономической ситуации

Внутренняя ставка дохода (внутренняя норма дохода), (InternalRateofReturn, IRR)

Внутренняя ставка дохода, или предельная эффективность инвестиций – процентная ставка, при которой достигается равенство суммарных дисконтированных денежных притоков и оттоков

Если IRR превышает требуемую ставку дохода от инвестиций, установленную компанией – проект принимается. Если IRR меньше этой ставки, проект исключается

При использовании критерия IRR для оценки проектов, делается предположение, что денежные притоки от каждого проекта реинвестируются с процентной ставкой, равной IRR в течение оставшегося срока проекта

Критерий IRR широко распространен в мировой практике оценки горных проектов по следующим причинам

– IRR представляет собой критерий эффективности проектов, в отличие от критерия NPV, который измеряет общий эффект проекта;

– IRR является внутренней меройэффективности проектов и зависит от величины и времени денежных притоков и оттоков

– При этом IRR устраняет необходимость иметь заданную процентную ставку и в то же время учитываетценность денег во времени

Возможность существования множественных корней при решении уравнений NPV =0, Следовательно, один проект может характеризоваться не одним значением IRR

Поэтому недостаток использования критерия IRR заключается в возможности существования не единственного положительного его значения при NPV=0

Если чистые денежные потокименяют свой знакне один раз за срок оценки проекта, то можно ожидать не одно значение IRR для данного проекта

Значительные денежные оттоки могут быть рассредоточеныво времени, не концентрируясь только в пред производственном периоде:

большие объемы горно-подготовительных работ в период эксплуатации;

значительные колебания рыночной цены сырьевой продукции;

большие капитальные затраты, связанные с заменой оборудования (превышающие амортизационные отчисления);

большие затраты на охрану окружающей среды на протяжении всего

Ставка прироста богатства (WealthGrowthRate, WGR)

WGR представляет собой процентную ставку, при которой дисконтированные инвестиции уравниваются с будущей ценностью реинвестированных чистых денежных потоков, оцененных на конец срока проекта