При этом подавляющее большинство (более 60%) действующих российских предприятий имеют следующие характеристики:
Неустойчивое финансовое положение
Отсутствие ликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам
Ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю
Низкая текущая стоимость бизнеса
Низкая производительность
Неэффективный менеджмент.
Таким образом, фаза развития большинства российских предприятий характеризуется высоким риском.
Оценивая риски и ожидаемую доходность, инвестор принимает решение о финансировании предприятия. Выбор тех или иных финансовых инструментов также зависит от уровня риска и потенциальной доходности. При этом, во внимание принимаются риски страны, региона, отрасли и непосредственно компании. Как известно, Россия не относится к странам с пониженным риском. Политическая нестабильность, инфляция, коррупция, проблемы с законодательством и защитой прав инвесторов. Среди регионов также можно выделить те, которые более благоприятные для инвесторов и такие, от вложений в которые, инвесторы предпочитают воздерживаться. Здесь сказываются беспредел местных чиновников, практика создания межрегиональных барьеров, степень криминализации, социальная и экономическая политика властей. В различных отраслях также существуют риски, в том числе: уровень конкуренции, влияние монополий на себестоимость продукции или, например, пиратство в информационных технологиях. Другими словами, рисков предостаточно и все это сказывается на стоимости привлекаемого капитала и выборе финансовых инструментов.
Учитывая вышесказанное, большинство российских предприятий не имеют шансов обеспечить финансирование посредством исключительно долговых инструментов (кредиты, облигации и т.п.). Инвесторы – владельцы рискового капитала не требуют обеспечения и гарантий, принимают часть рисков на себя, инвестируя посредством приобретения акций предприятий, и зарабатывают прибыль за счет дивидендов и роста стоимости акций. Таким образом, единственным, реальным инструментом финансирования предприятий, характеризуемых высоким риском, является размещение обыкновенных акций или комбинация размещения акций с долговыми инструментами (кредитами, лизингом и т.п.). Другими словами российская промышленность остро нуждается в рисковом капитале.
Потребность в инвестициях значительно превышает возможности бюджета и это бесспорный факт, т.е. при всем желании государство не в состоянии удовлетворить потребность в финансировании предприятий. Инвестиционные приоритеты государства не должны включать коммерческие проекты, а должны быть нацелены исключительно на: объекты инфраструктуры, социальные проекты, оборону, научные проекты (имеющие стратегическое значение для государства), малый бизнес (Start Up). При этом государственное финансирование должно быть доступно только для тех предприятий, которые не могут обеспечить финансирование из коммерческих источников, вследствие объективных причин (субъективные причины, например: нежелание делиться собственностью) не должны приниматься во внимание. Государство, по сравнению с профессиональными инвестиционными институтами, никогда не было и вряд ли сможет быть эффективным инвестором (положительных примеров нет нигде в мире).
Возможности для роста
Наряду с оценкой уровня риска, инвесторов интересуют ответы на следующие вопросы:
На сколько высок потенциал роста бизнеса?
В состоянии ли менеджмент эффективно реализовать потенциал роста?
На сколько прозрачно предприятие, есть ли возможность осуществлять полноценный контроль и влиять на ключевые управленческие решения?
Реализуема ли стратегия выхода из проекта?
Доходность проекта определяется потенциалом роста бизнеса. Как это ни странно, в данном случае, недостатки российских предприятий могут быть обращены в преимущества. В том числе:
Низкий уровень эффективности систем маркетинга и сбыта приводит к тому, что практически любое, среднестатистическое российское предприятие в состоянии удвоить объем продаж без существенных затрат, посредством организационных изменений
Уровень энергопотребления российских предприятий в 2–3 раза выше зарубежных конкурентов, что представляет собой существенный резерв для повышения эффективности операций
Отказ от бартера и организации эффективной системы закупок приводит к снижению производственных издержек на 20–35%
Мы до сих пор сохраняем преимущества в уровне заработной платы, хотя и значительно проигрываем в производительности
Более сильные компании имеют возможность поглощения других предприятий с минимальными затратами, с целью построения вертикально или горизонтально интегрированных систем или расширения своего присутствия в регионах
Значительные резервы роста может обеспечить реструктурирование бизнеса, которое приводит к более рациональному использованию активов и ресурсов предприятия. Предприятие без плана развития – это не бизнес, а набор активов, отягощенных обязательствами. Поэтому и оценка его с точки зрения оценки бизнеса затруднена. Лишь единицы российских предприятий имеют ясные стратегические планы развития, разработанные с учетом возможностей и угроз на рынке, а также конкурентных преимуществ, способные обеспечить лидерство предприятия в конкурентной борьбе. Так как текущая стоимость бизнеса зависит от уровня доходов, ожидаемых в будущем, руководители и владельцы предприятия создают добавленную стоимость бизнеса уже на стадии разработки реалистичного плана развития.
Финансовые или стратегические?
Имеются существенные отличия между финансовыми и стратегическими инвесторами. Финансовые инвесторы – это финансовые институты или индивидуальные инвесторы, приобретающие ценные бумаги предприятий с целью получения прибыли от роста их стоимости. Стратегические инвесторы – обычно предприятия, принадлежащие определенной отрасли (часто транснациональные корпорации), действующие в аналогичных, с приобретаемым предприятием, или смежных отраслях. Выбор типа инвестора зависит от стратегии развития объекта инвестиций и его состояния. Инвесторы используют определенные финансовые инструменты, которые:
Во–первых, доступны для предприятия, обладающего определенными характеристиками (финансовое состояние, эффективность бизнеса, отрасль, страна, регион, потребность в финансировании и т.п.)
Во-вторых, приемлемы, с точки зрения стоимости капитала, возможности покрытия затрат на обслуживание обязательств.
В–третьих, которые будут приемлемы для существующих владельцев предприятия, с точки зрения распределения прав собственности и степени влияния на принимаемые решения.
Цель финансовых инвесторов – восстановление стоимости бизнеса, обеспечение его роста и выход из проекта через 3–5 лет посредством продажи акций на фондовом рынке или стратегическим инвесторам. Цели финансовых инвесторов полностью соответствуют целям существующих акционеров предприятия и государства (реструктуризация экономики). Именно финансовые инвесторы и являются теми носителями рискового капитала, в котором сегодня остро нуждается российская промышленность.
Цель стратегических инвесторов – повышение эффективности операций собственного бизнеса, посредством слияния с другим бизнесом или поглощения другого бизнеса (часто вертикально интегрированного). Цели стратегических инвесторов могут противоречить интересам существующих акционеров предприятия, особенно в случае поглощения бизнеса. За последние 10 лет в России слияний не зафиксировано, только поглощения. Причина – слабые экономические и стратегические позиции российских предприятий. Также, интересы стратегических инвесторов могут противоречить интересам государства, пример – превращение российских предприятий в центры затрат (толлинг).
Как правило, по мере развития бизнеса предприятия используют различные источники финансирования:
Зарождение бизнеса (вновь созданное предприятие) – собственные средства предпринимателя, родственников, «Ангелов».
Развитие бизнеса, интенсивный рост (неустойчивое финансовое состояние с высоким потенциалом роста) – венчурный (рисковый) капитал, частное размещение акций
Стабилизация бизнеса, продолжение роста (стабильное финансовое состояние, сильные стратегические позиции) – публичное размещение акций (выход венчурного капиталиста посредством публичного размещения акций) или слияние со стратегическим инвестором, а также долговые инструменты (банковские займы).
Для большинства российских предприятий, на данном этапе развития, предпочтительны финансовые инвесторы, которые могут обеспечить реструктуризацию, с целью восстановления финансового состояния и стратегических позиций предприятия. На этапе стабильного развития предприятия, это могут быть и портфельные инвесторы и стратегические.
Стратегические инвесторы, которые инвестируют в строительство новых объектов на территории России, 100% принадлежащих инвесторам (например, Coca Cola), играют положительную роль в развитии экономики, создают рабочие места и стимулируют инвестиционную активность, являясь положительным примером для других инвесторов.