- соотношения стоимости проекта и количества средств, реально имеющихся у компании (сбережения или систематические поступления);
- необходимости дополнительного привлечения заемных средств;
- специфических характеристик индивидуального инвестора (возможности льготного кредитования, государственных гарантий, льготного налогообложения).
Учитывая вышеуказанные моменты оценки проектов согласно их индивидуальным критериям, предлагается использовать инструменты следующей многоступенчатой схемы анализа проекта. Следуя по ступеням данной схемы, мы фактически усложняем процесс анализа риска.
Оценка количества будущих средств от реализации проекта нулевая стадия.
Начальная стадия оценки, не предполагающая наличия универсальных критериев.
Первая стадия – оценка количества средств с учетом степени риска. Элементарные критерии: средняя норма прибыли, период окупаемости.
Вторая стадия – оценка количества будущих средств с учетом степени риска. Дисконтированные критерии – внутренний коэффициент окупаемости (фактически.
Третья стадия – оценка отклонения будущего результата от намеченного или качественная оценка степени риска.
Оценка проектов любого размера и срока, в зависимости от желания руководства. Отталкиваясь от критерия дисконтированной стоимости, с использованием показателя среднеквадратичного отклонения распределение вероятностей значений дисконтированной стоимости. Чем дороже проект, чем больше вовлекается средств на начальной стадии, тем больше расчетов на данной ступени оценки. Он эффективен для любого вида инвестиционного предложения.
Четвертая оценка – оценка отклонения будущего результата от намеченного или количественная оценка степени риска. Достаточно эффективна, опирается на показатель систематического (неизбежного) риска.
Пятая стадия – расчет количественного показателя систематического инвестиционного риска компании.
Метод определения необходимого коэффициента окупаемости проекта на основании величины систематического риска определенной компании.
2.2 Определение ожидаемого дохода от реализации проекта
Независимо от политического строя и финансового положения национальной экономики любое извлечение средств из сегодняшнего потребления ради получения результата в будущем неизбежно связано с возможностью отклонения реального эффекта от намеченного. Инвестиции фактически разделяют потребление на две части: потребление в настоящем и потребление в будущем. Решения компаний по поводу расходов собственного капитала оказывают очень большое влияние на экономику в целом. Здесь большое влияние на политику фирмы играет ограниченность производительных ресурсов общества. Любые ресурсы общества – природные, трудовые, финансовые – не являются бесконечными, они в любом случае ограничены. Эти ресурсы могут быть задействованы в производстве сейчас – это приведет к увеличению потребления в настоящем; если они будут направлены на увеличение возможностей производства – произойдет увеличение потребления в будущем. Инвестиции как экономическая категория имеют место в том случае, если часть сегодняшних ресурсов, часть текущего производства используется для увеличения производственных фондов, то есть для будущего потребления.
В проведении данного анализа наиболее приемлемой является классификация, которая предполагает деление инвестиций на две большие группы: фиксированные капитальные вложения и вложение средств в товарно-материальные ценности, другими словами – создание запасов.
Первый вид инвестирования предполагает произведение затрат на приобретение производственных, финансовых или других видов активов.
Второй вид инвестирования предполагает изменение в запасах сырья, перед его использованием, или в запасах конечной продукции перед ее реализацией. Если запасы увеличиваются, то инвестиции оцениваются положительно, если уменьшаются – то, соответственно, отрицательно.
Для более полного и конкретного рассмотрения процесса инвестирования можно теоретически разделить экономику на четыре сектора: домашнее хозяйство, бизнес, правительство и остальной мир. Каждому сектору соответствует свой компонент, другими словами функциональная нагрузка в экономике. Первый сектор носит название «Домашнее хозяйство», ему соответствует функция потребления. Следующий сектор условно называется «Бизнес», ему и соответствует интересующая нас функция инвестирования. Расходы на товары и услуги, не являющиеся промежуточными, представляют собой расходы на инвестирование. Расходы эти возможны в двух формах: фирмы покупают товары, чтобы пополнить свой резервный капитал, в частности в виде оборудования и зданий. Кроме того, фирмы покупают или производят товары в целях увеличения своих запасов. Прирост этих запасов считается частью инвестиций. Еще один сектор – «Правительство» – отражает, соответственно, правительственные расходы. Четвертый сектор называется «Остальной мир» и показывает состояние национальной экономики на внешнем рынке: положительное значение этого показателя означает, что страна на данный момент экспортирует больше, чем ввозит; отрицательное значение – импорт превалирует над экспортом.
По долям секторов экономики в валовом национальном продукте можно проанализировать состояние этой экономики на данный момент: большая величина потребления по сравнению с инвестициями, например, говорит о недостаточной активности субъектов экономики на данный период времени. Большая доля потребления, с другой стороны, связана с понижением риска при принятии инвестиционных решений. Низкая степень риска в принятии инвестиционных решений одновременно с вялым инвестиционным процессом не несет в себе благодатную почву для развития. Именно увеличение доли «бизнеса» и оживление инвестиционной политики наряду с повышением рискованности проектов толкает вперед не только производственные силы, но и заставляет работать не менее мощный потенциал – интеллектуальный.
Опираясь на виды инвестирования и на обозначенные сектора экономики, следует уделить внимание вопросу равновесия в инвестировании. В состоянии равновесия выпуск продукции и уровень доходов равны сумме потребления и инвестирования.
Если инвестор осуществил вливание средств в размере меньшем, чем составили его сбережения, то оставшаяся сумма «оседает» в запасах, что по своей сути также является видом инвестирования.
Этот момент важен при формировании рисковой политики фирмы для определения части активов, которые должны осесть в запасах, а какая их часть может быть вложена в тот или иной инвестиционный проект. Эту долю и должен определить специалист, занимающийся оценкой степени риска.
Говоря о способности экономики к воспроизводству, нельзя не остановиться на величине процентной ставки. Чем выше величина процентной ставки, тем менее интересен процесс вложения капитала для инвестора; чем процентная ставка ниже, тем выгоднее инвестирование на данный момент. Эта взаимосвязь основывается опять же на том, что мы вкладываем деньги сегодня, в надежде получить отдачу в будущем, а при высокой процентной ставке величина минимально необходимого дохода от инвестирования увеличивается. Этот вопрос получит развитие в одном из следующих разделов работы, посвященной дисконтированной стоимости.
Начальной, или нулевой ступенью многоуровнего инвестиционного анализа предлагается оценка величины поступления будущих средств от реализации проекта.
Можно выделить ряд этапов, которые в совокупности составляют процесс оценки притока будущих средств:
- сбор информации обо всех интересующих проектах;
- оценка количества средств, необходимых для реализации того или иного инвестиционного проекта;
- оценка средств, которыми располагает компания для реализации проекта;
- выбор подходящего проекта на основе принятого критерия;
- произведение оценки средств для конкретно выбранного проекта.
Для рассмотрения процесса оценки следует обозначить типы инвестиционных проектов, так как для успешного управления реализацией проекта руководству компании желательно определить, к какому типу относиться рассматриваемый ими проект.
Все инвестиционные проекты могут быть классифицированы по пяти категориям:
1. Введение нового производства или расширение существующего.
2. Замена оборудования или зданий.
3. Развитие производства.
4. Научные исследования.
5. Другое.
К первой категории относится создание нового производства и расширение существующего. Сюда включается строительство зданий или сооружений, приобретение нового производственного оборудования и других его видов.
Ко второй категории относятся проекты замены. В этом случае производится реализация устаревшего оборудования и замена его более усовершенствованным.
К третьей категории инвестиционных проектов относится текущее исследование и развитие. Здесь подразумевается осуществление расходов, связанных, например, с исследованием рынка для реализации нового продукта, текущее исследование технологических линий, и т.д. Четвертая категории проектов – это долгосрочные научные исследования, включающие научные разработки, финансирование научно-исследовательских отделов или даже институтов, и т.д.
Примером пятой категории могут служить дополнительные вложения на основании заключения санитарной комиссии или инвестиции в создание отдела маркетинга по изучению специфического рынка для реализации принципиально нового вида продукта.
Обычно, решение по принятию инвестиционного проекта или отказу от него, проходит по всей иерархической лестнице компании: от постановки задачи президентом компании или ее директором до экономического отдела через отделы финансовый и маркетинга. Затем обратный путь снизу вверх для принятия окончательного решения на основе имеющейся информации и полученных выводов. Нужно сказать, что нет единой схемы рассмотрения инвестиционных проектов, так как окончательно все зависит от рода деятельности компании, от величины стоимости проекта, от размера компании, наконец, от характера руководителя. Решения по инвестиционным проектам принимаются по-разному на каждом отдельном предприятии, сама процедура оценки проектов зависит от конкретной ситуации на данный момент в определенной фирме. Решение может быть многоуровневым, если оно рассчитано на длительный период и требует вложения больших средств, а может, принимаются руководителем единолично.