Оценка степени риска при привлечении заемных средств для реализации инвестиционного проекта (стр. 9 из 12)
Итак, если сравнивать два дисконтированных метода, следует отдать предпочтение методу дисконтированной стоимости за счет выражения величины денежных потоков в абсолютных единицах. Конечно, использование метода ВКО так же имеет смысл. Основная причина – это его «красноречивость», как это всегда бывает с показателями, которые выражены в процентах. Для фирм, у которых не возникает ситуации с взаимоисключающими проектами, а также проектами, рассчитанными на слишком длительный срок и влекущими за собой изменение ВКО, метод приемлем, и достаточно широко используется.
Следует указать, что помимо этих двух показателей существует относительный показатель – показатель прибыльности (ПП), который представляет собой отношение между затратами и прибылью, соотносится непосредственным образом с дисконтированной и начальной стоимостями.
Показатель рассчитывается по формуле 2.2.
. (2.2)Если показатель прибыльности больше или равен 1, инвестиционный проект приемлем.
По сравнению с методами, где используются элементарные критерии периода окупаемости и средней нормы прибыли, дисконтированные методы являются более конкретными и наиболее подходят для крупных компаний, производящих долгосрочные и крупные вложения средств. Использование дисконтированных методов связано с привлечением дополнительных затрат и это, возможно, не могут себе позволить мелкие фирмы.
Для того чтобы гарантировать беспристрастный прогноз, нужно, чтобы оплата подобной работы были отделены от последующих результатов, то есть не должно быть зависимости оплаты работников и величиной ожидаемого дохода.
Немаловажную роль здесь играет личная объективность и ответственность работников. Так как принятие решения зависит от рискованности инвестиционного проекта, есть опасность принятия программ, где расходы (затраты) занижены, а доходы завышены.
Следующим этапом в анализе степени риска инвестиционных проектов является рассмотрение не единичного проекта, а ряда предложений, рассчитанных на несколько периодов. Здесь нужно отметить, что ожидаемое значение средств фирмы меняются во времени. Со временем риск может увеличиваться, а может, напротив, сойти к минимуму. При анализе многолетних проектов следует сделать два предположения: либо средства, находящиеся в распоряжении фирмы, количественно не зависят, друг от друга во времени, либо эти средства зависят во времени. Более простым является предположение независимости. При условии независимости средств во времени, результат, или доход, получаемый в период t не зависит от дохода, полученного в период t-1. Ожидаемое значение распределения возможной величины приведенной стоимости рассчитывается по формуле 2.3.
, (2.3)где, Аt – ожидаемое значение средств фирмы на период t;
i – ставка, свободная от риска;
t – количество периодов.
Чистый приведенный эффект – NPV (от англ. Net Present Value) показатель позволяет определить сумму эффекта от реализации проекта. Он основан на принципе дисконтирования денежных потоков и позволяет оценивать инвестиционные проекты на основе сравнения величины исходных затрат и денежных поступлений, получаемых за прогнозный период. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента дисконтирования. Чистый приведенный эффект равен разнице суммы доходов по проекту и суммы инвестиций по всем периодам осуществления, приведенных к настоящему моменту времени с помощью коэффициента дисконтирования.
Чистый приведенный эффект, равный нулю, показывает, что в случае принятия проекта ценность компании (фирмы) не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне и денежный поток будет достаточным только для возмещения авансированного капитала. Положительная величина показывает, что в случае принятия проекта ценность фирмы увеличится и насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта, поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной NPV. Проект принимается, если чистый приведенный эффект принимает положительное значение. Из двух ситуаций инвестирования предпочтительней та, для которой NPV принимает большее значение.
Распределение возможных значений приведенной стоимости можно использовать для определения и оценки риска.
2.5 Общее описание предприятия и инвестиционного проекта
Площадка существующего строительного комплекса зданий ОАО «ИПСП» расположена в Правобережном административном округе г. Иркутске по ул. Степана Разина, 6.
Интеграция реконструируемого комплекса в сложившуюся застройку достигается соблюдением высотных и масштабных параметров среды, сохранением существующего пропорционального строя, т.е. максимально выразительным архитектурным решением, придающим структурность и внятность сложившейся среде.
Реконструируемая III очередь ОАО ИПСП представляет собой комплекс переменной этажности (от 2-х до 4-х этажей), объединенный в целостную архитектурную композицию организацией входных групп, а также устройством совмещенной кровли криволинейной конфигурации, увенчанной металлическим куполом.
Главный вход в комплекс осуществляется через вестибюль со стороны ул. 5-ой Армии. Два других входа также имеют вестибюльные пространства, одно из которых плавно перетекает в атриум с лестницей, освещенной верхним светом фонаря.
Вертикальные коммуникации подчеркивают объемно-планировочное решение, обеспечивая комфортность передвижения по комплексу, соответствуя при этом эвакуационным требованиям.
В подвале, находящемся под частью комплекса, размещается инженерное оборудование.
На первом этаже комплекса расположены торговые залы, ресторан, бар, административные помещения, санузлы.
Набор помещений второго этажа составляют офисные помещения, оснащенные верхними фонарями; торговые залы, административные помещения, сан. узлы.
Третий этаж полностью занимают офисы.
Подкупольное пространство частично отдается под офисы, частично – под инженерное оборудование.
Для отделки фасадов комплекса используется навесная фасадная система (керамогранит) с эффективным утеплителем.
Витражи с алюминиевыми переплетами, заполненные стеклом.
Металлический карниз в уровне окон третьего этажа служит не только объединяющим архитектурным элементом, но и, разрывая массу стен, придает комплексу более изящный и гармоничный вид.
Архитектурно-строительная часть проекта реконструкции III-ей очереди здания ОАО «Иркутский Промстройпроект» выполнена на основании задания на проектирование утвержденного председателем Совета директоров ОАО «Иркутский Промстройпроект» г-ном Щербаковым В.А. в 2004 году.
Исходные данные для проектирования:
1. Согласованный эскизный проект, выполненный архитектором Буйновым А.Н. в 2001г.
2. Техническое заключение «Обследование несущих ограждающих конструкций здания» выполненное ОАО «Иркутский Промстройпроект» в 2004г.
3. Технические условия на подключение к внешним инженерным конструкциям.
Реконструкция III-ей очереди здания ОАО «Иркутский Промстройпроект» обусловлена решением Совета директоров от 11.10.2001 г., необходимостью введения в эксплуатацию дополнительных площадей.
Условия площадки строительства:
1. Место строительства – г. Иркутск (I В климатический подрайон).
2. Нормативное ветровое давление – 0,38 кПА (III район по СНиП 2.01.09 – 85*).
3. Нормативный вес снегового покрова – 0,7 кПА (II район по СНиП 2.01.09 – 85*).
4. Сейсмичность площадки – 8 баллов.
5. Средняя температура наиболее холодной пятидневки – минус 37оС (СНиП 2.01.01 – 82*).
6. Нормативная глубина сезонного промерзания грунтов – 2,8м.
7. Класс ответственности здания – II.
8. Коэффициент надежности по назначению – 0,95.
ОАО «Иркутский Промстройпроект» расположен в Правобережном административном округе г. Иркутска по адресу ул. Степана Разина, 6. Главный фасад III-ей очереди выходит на пересечение ул. Чкалова и 5-ой Армии.
Здание находится в незавершенной стадии строительства. Не выполнены следующие основные работы: оформление антисейсмических швов между стенами, полы, кровля, заполнение дверных и оконных проемов, отделочные работы.
Здание не достроено и не эксплуатируется. Существующее здание состоит из трех блоков, разделенных антисейсмическими вертикальными швами.
Фундаменты – столбчатые железобетонные на естественном основании из гравийных грунтов с песчаным заполнителем. Грунтовые воды – на глубине 2,4 м от уровня земли.
Стены подвала, воспринимающие наружное давление грунта, выполнены из сборно-монолитных железобетонных паленей и сборных бетонных блоков стен подвалов толщиной 60см.
Жесткость блоков обеспечивается жесткой заделкой колонн в фундаментах и жесткими узлами сопряжения ригелей перекрытий с колоннами.
Существующие ограждающие конструкции из навесных керамзитобетонных панелей и кирпичных самонесущих стен большей частью сохраняются с устройством эффективного утепления и навесной фасадной системы.
При этом предусматривается разборка части кирпичной самонесущей стены для устройства витража; разборка парапетной части стен для устройства монолитной железобетонной обвязки, служащей опорой мансардного этажа.
Проектом предусмотрена замена существующей лестницы по архитектурным соображениям и устройство новой пристроенной лестницы.
Далее приведем основные сведения о проекте и его инициаторе.