Перспективные направления управления активами институциональных инвесторов в Казахстане (стр. 4 из 4)

Получение кредита ASL

Потребность в кредите ASL выявляется во время проведения клиринговых расчетов по итогам биржевых торгов на KASE. В случае отказа от 100%-ного преддепонирования активов клиринг обязательств по биржевым сделкам может выявить дефицитные позиции участников клиринга, закрытие которых требует заключения сделок ASL Информация о проблемных клиринговых позициях и свободных остатках клиринговых позиций передается клиринговой организацией администратору ASL (рис. 1 (2а)). Параллельно с этим администратор ASL получает от ЦД информацию об остатках ценных бумаг неторговых разделов счетов депо со статусом «доступные для ASL» (рис. 3.1 (26)).

Администратор ASL по прописанным в регламенте ASL процедурам определяет для каждой из проблемных клиринговых позиций состав кредиторов ASL и формирует портфель обеспечения сделок ASL из ценных бумаг заемщиков ASL. Затем администратор ASL формирует заявки на заключение сделок ASL, рассчитывая значения денежных параметров сделок РЕПО. Макеты заявок на сделки ASL передаются администратором ASL в торговые терминалы KASE кредиторов и заемщиков (брокеров кредиторов и заемщиков) для регистрации на специализированной торговой сессии ASL (рис. 1 (За, 36)). Одновременно администратор ASL передает в клиринговую организацию информацию об остатках ценных бумаг на неторговых разделах счетов депо участников ASL со статусом «доступно для ASL» (рис. 1 (Зв)).

В ходе проведения специализированной торговой сессии ASL заявки авторизуются и регистрируются в форме сделок РЕПО против центрального контрагента. Обязательства по заключенным сделкам ASL передаются в клиринговую организацию (рис. 3.2 (4)).

Клиринговая организация включает обязательства по сделкам ASL в общий клиринг биржевых обязательств, неттируя денежные обязательства по первым частям сделок ASL, закрывая проблемные клиринговые позиции заемщиков ASL ресурсами кредиторов ASL и переводя ресурсы обеспечения заемщиков ASL на позиции кредиторов ASL.

После завершения клиринга клиринговая организация передает в расчетный банк и депозитарий платежное поручение и поручение депо на завершение расчетов (рис. 1 (5)).

Возврат кредита ASL

Возврат кредита ASL производится на следующий день (Т + 1) после заключения сделки ASL путем исполнения вторых частей сделок РЕПО.

Администратор ASL формирует заявки на исполнение вторых частей сделок РЕПО ASL, заключенных в торговой системе, рассчитывая значения денежных параметров сделок РЕПО (рис. 2 (2а, 26)). Одновременно администратор ASL передает в клиринговую организацию информацию об остатках ценных бумаг на неторговых разделах счетов депо участников ASL со статусом «доступно для ASL» (рис. 2 (2в)). Специализированная торговая сессия по возврату кредитов ASL проводится до завершения биржевых торгов на KASE.

В ходе проведения специализированной торговой сессии ASL заявки авторизуются и регистрируются в форме вторых частей сделок РЕПО против центрального контрагента. Обязательства по заключенным сделкам ASL передаются в клиринговую организацию (рис. 2 (3)) одновременно с передачей в клиринговую организацию результатов биржевых торгов в день Т+ 1.

Клиринговая организация включает обязательства по вторым частям сделок ASL в общий клиринг биржевых обязательств, неттируя денежные обязательства по первым частям сделок ASL.

После завершения клиринга клиринговая организация передает в расчетный депозитарий поручение депо на завершение расчетов (рис. 2 (4)) и платежное поручение в расчетный банк на перевод кредитору платы за кредит (рис. 2 (5)).

Roll-over (продление фактического срока действия кредита ASL)

В случае недостатка у кредитора или заемщика ценных бумаг, необходимых для исполнения вторых частей сделок ASL, но при достаточности у них соответствующих ресурсов обеспечения, в рассматриваемой модели ASL предусмотрена возможность оперативного перекредитования (заключения новых кредитов ASL). Недостаток ценных бумаг для исполнения вторых частей сделок РЕПО выявляется в процессе клиринга обязательств участников расчетов. В данном сеансе клиринга участвуют обязательства по заключенным биржевым сделкам текущего дня и обязательства по вторым частям сделок ASL, заключенных в предыдущий торговый день. Информация о проблемных позициях участников клиринга передается клиринговой организацией администратору ASL для расчета новых кредитов ASL в соответствии со стандартной процедурой получения кредитов ASL

Неисполнение второй части сделок РЕПО ASL

Неисполнение второй части сделки ASL в случае недостатка ценных бумаг у участника может происходить либо при нехватке ресурсов обеспечения, необходимых для заключения нового кредита ASL (например, в результате изменения рыночных цен на кредитные ресурсы и ресурсы обеспечения), либо при физическом недостатке кредитного ресурса в системе ASL (из-за ограниченного количества кредитного актива, задепонированного в ЦД на разделах счетов депо со статусом «доступные для ASL»).

Неисполнение обязательств по возврату кредита ASL в результате обесценения ресурсов обеспечения

В этом случае на сумму дефицита ресурсов обеспечения заключается дополнительная стандартная сделка ASL между кредитором и центральным контрагентом. При этом «ресурсами обеспечения» центрального контрагента выступают его резервные и гарантийные фонды. На следующий день центральный контрагент приобретает на открытом рынке за счет своих гарантийных или резервных фондов кредитный актив в количестве, необходимом для исполнения своих обязательств по второй части дополнительной сделки ASL. Урегулирование взаимоотношений между центральным контрагентом и участником ASL, допустившим дефолт из-за дефицита ресурсов обеспечения, производится в соответствии с договором участника с центральным контрагентом, регламентирующим участие центрального контрагента в сделках ASL.

Неисполнение обязательств по возврату кредита ASL в результате дефицита кредитных ресурсов

В этом случае физический недостаток кредитного актива возмещается кредитору центральным контрагентом в денежной форме по цене закрытия текущего торгового дня. Урегулирование взаимоотношений между центральным контрагентом и участником ASL, допустившим дефолт из-за дефицита кредитного ресурса, производится в соответствии с договором участника с центральным контрагентом, регламентирующим участие центрального контрагента в сделках ASL из гарантийных (резервных) фондов центрального контрагента.

В заключение хотелось бы отметить, что предложенный вариант организации автоматического кредитования ценными бумагами, безусловно, является всего лишь одним из возможных способов гарантирования исполнения сделок, заключенных без 100%-ного преддепонирования активов участников биржевых торгов.

Дальнейшая детализация модели, так же как и перспектива ее внедрения в практику работы KASE, во многом зависит от результатов обсуждения модели ASL с депонентами ЦД - кастодианами потенциальных кредиторов и заемщиков ASL. В ходе этого обсуждения предстоит выяснить степень готовности участников биржевых торгов предоставить в распоряжение биржевой инфраструктуры свободные остатки ценных бумаг на своих счетах депо в расчетном депозитарии с целью их использования в качестве кредитных ресурсов и ресурсов активов обеспечения кредитов ASL в процессе обеспечения исполнения обязательств участников торгов без 100%-ного преддепонирования активов.

[1] РайзбергБ. А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь - 2-е изд., исправ. М.: ИНФРА-М, 1998.

[2] Методика расчета нефтяного фондового индекса S&P/RUIX-OIL. - http//www.rts.ru/index.cfm?id=2536&.

[3] Твардовский В. В., Паршиков С. В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. М: Альпина Паблишер. 2003.

[4]Маргевич А., Волков А. Как оценить ликвидность акций при работе на бирже: новый подход к старой проблеме// РЦБ. 2007. № 21. С. 75-79.