Все больше российских компаний заявляют о своих планах по организации первичного размещения акций. Это закономерный процесс, так как привлечение акционерного капитала через IPO не только позволяет компании получить дополнительные средства для своего развития, увеличить кредитоспособность, получить рыночную оценку стоимости бизнеса, но и стимулирует предприятие к тому, чтобы существенно улучшить качество корпоративного управления, усовершенствовать процедуры внутреннего контроля. Поэтому увеличение количества предприятий, планирующих проведение IPO, продолжится. При этом по мере дальнейшей интеграции России в мировую экономику, роста ее кредитного рейтинга и развития финансовых институтов возможностей для привлечения акционерного капитала, как от международных, так и от российских инвесторов, будет становиться все больше.
С учетом уже запланированных размещений ожидается настоящий бум IPO компаний из стран СНГ в 2007г. В то же время история IPO компаний из стран СНГ пока еще недостаточна для определения устойчивых трендов основных показателей размещения. Важное значение будут иметь показатели деятельности первых игроков, которые уже вышли на западные биржи, смогут ли они выдержать высокие требования к публичным компаниям
3.2. IPO в сфере банков и финансовых холдингов
Весьма перспективной группой эмитентов являются банки и финансовые компании, многие из которых (РОСБАНК, Внешторгбанк, Газпромбанк) заявляли о планах проведенияIPO. Банковская деятельность требует постоянного увеличения капитала, который не может быть обеспечен существующими способами. Эксперты наблюдают отставание роста капитала от увеличения активов, что затрудняет расширение деятельности банков. Так, средний показатель достаточности капитала снизился с 20,3% в 2002 г. До 16,3% в 2005 г. Сначала банки наращивали капитал с помощью взносов учредителей и капитализации прибыли, однако снижающаяся рентабельность банковского бизнеса уже не позволяет им высокими темпами наращивать капитал. Выходом из сложившейся ситуации стали субординированные кредиты. Однако этот способ является долговым и не может в долгосрочной перспективе служить надежным источником роста капитала. Все эти негативные явления увеличивают нестабильность в банковской системе страны и делают ее уязвимой для различного рода кризисных явлений. Низкая капитализация российских банков – проблема не только банковской системы, но и всей экономики в целом.
Повышению капитализации банковского сектора могло бы способствовать проведение IPO некоторой частью банков. Для финансового учреждения привлечение нового капитала в этом случае играет ключевую роль, так как позволяет улучшить его финансовое положение и получить дополнительные ресурсы для роста. Благосклонно относятся к размещениям финансовых компаний и инвесторы. Так, доля компаний данного сектора составляла в последние 2 года 20% мирового объема первичных размещений. Преимуществом банков является финансовая прозрачность и информационная открытость их бизнеса для инвесторов. На российском рынке наблюдается явный дефицит банковских акций. Ликвидным является лишь рынок акций Сбербанка, что крайне мало для такого динамичного сектора, как банки. Среди преимуществ финансового сектора в процессе IPO можно выделить хорошую кредитную историю, а также высокие кредитные рейтинги по облигационным выпускам. Однако акционеры отечественных финансовых компаний не всегда готовы делать контрольные функции со сторонними инвесторами. Не готовы к IPO не только акционеры, но и сами банки. Они, в отличие от своих западных коллег, не столь прозрачны и открыты, а качество корпоративного управления находится на низком уровне. Для того чтобы повысить инвестиционную привлекательность компаний финансового сектора, понадобится некоторое время, поэтому основной поток размещений придется на начало 2007г. Количество их будет не столь велико, как у компаний, ориентированных на потребительский спрос, однако объем может быть значительным.
Рынок IPO отличается информационной закрытостью, и часто получить информацию о предстоящих размещениях бывает сложно. Затрудняет прогнозирование и тот факт, что сегодня IPO является частью стратегии многих компаний. Количество заявлений о желании провести публичное размещение исчисляется десятками, но на деле «до биржи доходит» лишь небольшое количество компаний. Подготовка к IPO может отнимать значительный объем средств и времени, и не все компании готовы к этому. Многие понимают, что дешевле и проще привлечь финансирование другими способами, поэтому размещение проводят лишь те эмитенты, стратегические цели которых могут быть достигнуты только через выход на биржу.
Для широкого использования возможностей наращивания капитала, предоставляемых IPO, необходимо не только приведение банка в соответствующее состояние, привлекательное для инвесторов, но и психологическая готовность собственников и руководителей банка допустить к своему бизнесу других (заранее неизвестных) акционеров.
3.3. Барьеры рынка IPO
Благоприятные факторы в экономике в целом и в отдельных отраслях будут способствовать увеличению числа IPO в будущем. Так, в ближайшие годы может проходить более 10 IPO в год. Однако активность эмитентов увеличится, если будут устранены определенные препятствия для IPO, существующие в настоящее время.
Продолжающийся активный рост российского фондового рынка, во многом обеспеченный повышением сырьевых цен, не способствует активному выходу компаний на рынок. В подобных условиях собственники компаний не склонны делиться акционерным капиталом и плодами бурного роста с портфельными инвесторами. Многих собственников отпугивает достаточно сложная процедура первичного размещения.
Однако благодаря активной работе ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам) в течение последних нескольких месяцев были устранены многие законодательные барьеры. Президентом подписан федеральный закон, который вносит изменения в законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», а также в закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». И хотя работа по совершенствованию законодательства еще не завершена – необходимо еще внести изменения в нормативные акты самой ФСФР – уже можно отметить ключевые нововведения, которые приближают процедуру первичного размещения в России к той, что принята на Западе. Срок в 45 дней для реализации нынешними акционерами своего преимущественного права сокращен до 20 дней, и нынешние акционеры будут приобретать акции одновременно с другими инвесторами. Появилась возможность определять цену размещения непосредственно перед размещением, а не задолго до него. Вместо отчета об итогах размещения эмитенты, акции которых получили листинг, смогут предоставить уведомление об итогах размещения, что снизит период между размещением ценных бумаг и началом их обращения на бирже. Также ФСФР предлагает ввести котировальный список «В» для акций, впервые размещаемых по открытой подписке. Все эти нововведения снижают существовавшие ранее законодательные барьеры и значительно упрощают процедуру IPO. Однако по-прежнему существуют инфраструктурные проблемы российского рынка, которые повышают издержки взаимодействия на нем, а также риски для всех участников. Создание Центрального депозитария и единой системы клиринга могло бы существенно повысить конкурентоспособность отечественного рынка ценных бумаг. Так же существует группа тесно взаимосвязанных проблем, таких как отсутствие большого количества розничных и институциональных инвесторов на фондовом рынке. Все это приводит к низкой ликвидности рынка и высокой доле оборотов с отечественными бумагами за рубежом.
К российским компаниям, выходящим на иностранные биржи, не предъявляются жесткие требования по наличию независимых директоров, но многие из них «ориентируются на лучшую мировую практику». Так, в совет «Мечела» входят советник британского премьера по вопросам инвестиций в Россию Эндрю Вуд. А в совет директоров РОСБАНКА призваны экс-руководитель российской «дочки» Citigroup Алан Херст и экс-глава представительства МВФ в России Мартин Гилман.
Формально низкая капитализация не может стать препятствием для выхода на биржу. Но расходы на организацию размещения делают невыгодной продажу дешевого пакета. Директор управления акционерных рынков капитали МДМ-банка Александр Андреев считает, что объем пакетов должен начинаться от $100 млн. в России и примерно от $250 млн. – за рубежом. Это значит, что капитализация компании должна быть солидной. Западному рынку интересны компании стоимостью $1 млрд.
3.4. Роль государства в регулировании IPO
Государство в регулировании IPO играет не последнюю роль. Преимущество проведения IPO в России заключается в том, что для российской компании выполнение требований российского законодательства является более простым, по сравнению с тем, какой объем требования выполняется при размещении за рубежом.
При низкой ликвидности рынка и высокой доле оборотов с отечественными бумагами за рубежом государство в лице ФСФР должно не только заниматься построением регулятивной инфраструктуры и созданием лучших условий, но и активно способствовать становлению рынка IPO. Результатом работы ФСФР в данной сфере должен стать рост количества и объемов первичных размещений, который позволит им стать устойчивым и надежным источником финансирования российских компаний. Такими активными действиями могут являться планируемые размещения акций Внешторгбанка и НК «Роснефть», которые привлекут внимание широкой общественности к первичному публичному размещению акций. Приватизация госкомпаний с помощью IPO могла бы улучшить состояние рынка первичных публичных размещений. Тем самым государство выразило бы доверие к отечественному фондовому рынку и готовность с его помощью привлекать средства.