В-пятых, надо прекратить использование гарантирование государством высокодоходных спекулятивных инструментов, отвлекающих денежные ресурсы из производственной сферы, включая эмиссию Центральным банком облигаций и открытие им депозитных счетов коммерческим банкам. Переориентация политики денежного предложения на рефинансирование производственной деятельности снимает проблему стерилизации «избыточной» денежной массы, соответствующим регулированием процентных ставок, обеспечивается ее связывание в кредитовании роста объема и повышения эффективности производства и предложение товаров.
Конечно, для регулирования денежной массы ЦБ РФ должен шире использовать инструменты денежно-кредитной политики и глубоко анализировать последствия такого регулирования (рис. 4).
Из рисунка видно, что монетарный метод регулирования имеет существенные недостатки. Снижение инфляции происходит за счет огромного сокращения производства, поскольку рост учетной ставки приводит к увеличению процентной ставки и в конечном счете к снижению инвестиционного спроса. Поэтому одновременно надо повышать производство и увеличивать товарную массу.
Политика дешевых денег | Политика дорогих денег | |
Операции на открытом рынке | Ситуация: безработица и спад производства | Ситуация: инфляция |
Инструменты кредитно-денежной политики | Меры: ЦБ РФ покупает облигации, понижает резервную норму и учетную ставку | Меры: ЦБ РФ продает облигации, увеличивает резервную норму и учетную ставку |
Изменение резервной нормы | ||
Следствие: денежное предложение возрастает | Следствие: денежное предложение сокращается | |
Изменение учетной ставки | Процентная ставка падает | Процентная ставка возрастает |
Инвестиционные расходы возрастают | Инвестиционные расходы сокращаются | |
Реальный ЧНП возрастает | Инфляция уменьшается |
Рис. 4. Монетарная политика Центрального банка
Анализ показывает, что несмотря на использование монетарных методов регулирования денежной массы, этот процесс в России осуществляется недостаточно обоснованно. Об этом убедительно свидетельствуют данные табл. 5.
Как показывает таблица, денежная масса в российской экономике возрастала значительно выше, чем этого требует нормативный уровень. Последний может быть рассчитан в соответствии с денежным правилом М. Фридмена, то есть рост денежной массы должен соответствовать динамике валового национального продукта. К примеру для России ежегодный прирост денежной массы должен составить примерно 20% исходя из 7%-ного среднегодового прироста ВВП в предкризисный период и 13% темпа инфляции. В действительности прирост денежной массы в российской экономике превысил нормативный уровень в 2 и более раз.
В экономике России возрастает значение рынка ценных бумаг. Он дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Суть его связана с появлением и куплей-продажей ценных бумаг (акций, облигаций), в результате приобретаются права на собственность, воплощенные в ценных бумагах, и получение дохода с этой собственностью.
Таблица 5. Динамика роста денежной массы в национальной экономике России (млрд. руб.)[3]
Годы | Денежная масса, | Наличные деньги, | Безналичные средства | Удельный вес в | Прирост , % |
1996 | 220,8 | 80,8 | 140,0 | 36,6 | 21,0 |
2001 | 1154,4 | 418,9 | 735,5 | 36,3 | 26,0 |
2002 | 1612,6 | 763,2 | 1371,2 | 35,8 | 39,7 |
2003 | 2134,5 | 1147,1 | 2065,6 | 35,7 | 32,4 |
2004 | 3212,6 | 1334,8 | 1877,8 | 35,2 | 50,5 |
2005 | 4363,3 | 1534,8 | 2828,5 | 35,2 | 35,8 |
2006 | 6044,7 | 2009,2 | 4035,4 | 33,2 | 38,5 |
2007 | 8995,8 | 2785,2 | 6210,6 | 31,0 | 48,8 |
2008 | 13272,1 | 3702,2 | 9569,0 | 27,9 | 47,5 |
Фондовый рынок выполняет важнейшую функцию мобилизации финансовых ресурсов через выпуск ценных бумаг, особенно акций, что важно для активизации инвестиционной деятельности в условиях переходной экономики. Мобилизация денежных средств через выпуск ценных бумаг имеет большие возможности. Это связано с тем, что привлечение денежных средств через выпуск акций практически не имеет возвратного характера (как кредит): купленная акция не дает ее владельцу права на возврат внесенного пая; акционерное общество не обязано выкупать акции даже в случае неблагополучного исхода деятельности предприятия; дивиденд на проданную акцию не является гарантированным видом дохода на вложенные средства, а зависит исключительно от величины прибыли предприятия (за исключением привилегированных акций) [19].
Рынок ценных бумаг имеет важное значение как альтернативный источник финансирования экономики, особенно в российских условиях, при относительно ограниченных возможностях бюджетного финансирования и банковского кредитования. Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется по трем направлениям: 1) государственное регулирование; 2) деятельность саморегулируемых организаций – участников рынка; 3) воздействие внутренних рыночных механизмов. Эти три направления должны взаимно дополнять друг друга. В то же время государственное регулирование рынка ценных бумаг должно заключаться в установлении и осуществлении общих условий и направлений деятельности участников рынка при широкой самостоятельности последних в рамках установленных «правил игры». Значение рынка ценных бумаг в национальной экономике весьма существенно. Именно фондовый рынок стимулирует перелив сбережений в инвестиционный сектор, процесс перераспределения инвестиционных потоков, обеспечивает процесс расширенного воспроизводства.
В сфере валютного регулирования необходимо обеспечить возможности наращивания инвестиций в развитие российской экономики при защите ее от внешних угроз дестабилизации валютно-финансовой системы. Ключевой задачей при этом является расширение использования рубля в международных расчетах и придание российской валюте статуса международной.
Решение этой задачи позволит многократно увеличить возможности финансирования социально-экономического развития России. Для этого необходимо обеспечить привлекательность рублевых операций по сравнению с валютными, что предполагает: восстановление ограничений на вывоз капитала в иностранной валюте при либерализации операций с капиталом в рублях; поддержание более высоких резервных требований по валютным счетам по сравнению с рублевыми; перевод экспорта нефти, газа, промышленного сырья, транспортных и телекоммуникационных услуг на рубли; создание благоприятных условий для осуществления внешнеторговых расчетов в рублях, включая импорт товаров конечного спроса; расширение практики использования рубля в международных расчетах, создание условий для его использования в качестве резервной валюты в странах СНГ, а также ЕС и с другими крупными внешнеторговыми партнерами России; введение санкций за нарушение запрета на расчеты в иностранной валюте по операциям, совершаемым на российском внутреннем рынке; восстановление обязательной продажи всей валютной выручки от экспорта российских товаров; проведение дедолларизации экономики, включающее повышение привлекательности рублевых сбережений (введение государственных гарантий исключительно по рублевым вкладам физических лиц).
Таким образом, для улучшения банковской системы и активизации денежно-кредитной политики необходимо:
1) усилить правовую основу развития денежно-кредитной политики России;
2) обеспечить защиту банковской системы России от поглощения ее зарубежными конкурентами;
3) поднять уровень подготовки и повышение квалификации менеджеров для банковского сектора экономики;
4) принять меры по более обоснованному регулированию денежной массы и резкому сокращению ее наличной составляющей;
5) использовать средства стабилизационного фонда, преобразовав его в фонд развития, в целях льготного кредитования важных инновационных проектов;
6) обеспечить на конкурсной основе широкое участие коммерческих банков в финансировании перспективных инновационных проектов;
7) увеличить удельный вес банковских операций по лизингу;
8) усилить государственное регулирование фондового рынка в сторону активного финансирования реального сектора экономики;
9) совершенствовать валютное регулирование, которое должно быть направлено на обеспечение устойчивости рубля и наращивание инвестиций в развитие российской экономики.