Роль транснациональных корпораций в России (стр. 8 из 9)
| Показатель | шаг расчетного периода | ||||||||||
| 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | |
| Операционная деятельность | |||||||||||
| 1. Денежные притоки | 0 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 13 339,28 |
| 1.1. Выручка от реализации продукции | 0 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 12 909,55 | 13 339,28 |
| 1.2. Прочие и внереализационные доходы | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2. Денежные оттоки | 0 | 4 594,01 | 6 940,04 | 7 216,06 | 6 580,84 | 5 946,00 | 5 311,16 | 4 678,08 | 4 766,32 | 4 605,99 | 4 496,36 |
| 2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений | 0 | 4 098,40 | 4 098,40 | 4 098,40 | 4 098,40 | 4 098,40 | 4 098,40 | 4 098,39 | 4 308,97 | 4 258,27 | 4 258,27 |
| 2.2. Внереализационные расходы | 0 | 495,62 | 2 841,65 | 3 117,67 | 2 482,45 | 1 847,61 | 1 212,77 | 579,69 | 457,36 | 347,73 | 238,10 |
| 3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности | 0 | 8 315,53 | 5 969,51 | 5 693,48 | 6 328,71 | 6 963,55 | 7 598,39 | 8 231,47 | 8 143,22 | 8 303,55 | 8 842,92 |
| 4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 429,73 |
| 5. Денежные оттоки | - 19 487,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 5.1. Общие капиталовложения (инвестиции) | - 19 487,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 5.2. Вложения средств в дополнительные фонды | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности | -19 487,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 429,73 |
| 7. Сальдо двух потоков (чистые денежные поступления проекта) | -19 487,00 | 8 315,53 | 5 969,51 | 5 693,48 | 6 328,71 | 6 963,55 | 7 598,39 | 8 231,47 | 8 143,22 | 8 303,55 | 9 272,65 |
| 8. То же нарастающим итогом (NV(m)) | -19 487,00 | -11 171,47 | -5 201,96 | 491,53 | 6 820,23 | 13 783,78 | 21 382,16 | 29 613,63 | 37 756,85 | 46 060,40 | 55 333,05 |
По расчетным данным денежных потоков определяются показатели экономической эффективности. Рассмотрим подробно расчеты данных показателей на примере проекта А, для проекта В все расчеты аналогичны и сведены в общую таблицу
Ключевой критерий оценки - чистая приведенная стоимость (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций, то есть 2008 год и рассчитывается по формуле:
где: r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта; CFt — чистый поток платежей в периоде t. I0 —сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;
NPVА= [6 151 216 : (1+0,18)1 + 2 412 465 : (1+0,18) 2 + 1 821 142 : (1+0,18) 3 +…..+ + 6 774 638 : (1+0,18) 10 ] – 13 002 106 = 3 029 784
Положительная величина NPV говорит о том, что чистые денежные потоки по проекту покрывают инвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят для реализации.
Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR), использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Иными словами, этот метод сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Поиск такой ставки определяется итеративным способом.
где: r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта; CFt — чистый поток платежей в периоде t.
IRR A: 13 002 106 = 6 151 216: (1+IRR)1 + 2 412 465: (1+IRR)2 + 1 821 142: (1+IRR)3 + + … + 6 774 638: (1+IRR)10 = 24%
24% показывают, сколько в среднем за весь период инвестирования предприятие зарабатывает на данные вложения. В случае если капиталовложения осуществляются только за счет заемных средств, как в нашем случае, то разность между нормой дисконта – r и внутреней нормой доходности IRR показывает эффект инвестиционной деятельности.
Чтобы узнать преобладают ли чистые денежные средства над инвестиционными затратами рассчивается индекс прибыльности PI по следующей формуле:
PIA = [6 151 216: (1+0,18)1 + 2 412 465: (1+0,18) 2 + 1 821 142: (1+0,18) 3 + …… + + 6 774 638: (1+0,18) 10] : 13 002 106 = 1,23.
Если результат получается больше 1, это значит, что чистые денежные средства покрывают инвестиционные затраты.
Показатель доходности инвестиций позволяет сделать вывод о проекте с наибольшей отдачей на вложенные средства.
| Критерий | Значение | |
| Проект А | Проект В | |
| 1. Чистая приведенная стоимость (NPV) | 3 029 784 | 3 046 001 |
| 2. Индекс прибыльности (PI) | 1,23 | 1,16 |
| 3. Внутренняя норма доходности(IRR) | 24% | 22% |
| 4. Срок окупаемости(DPP) | 4 года 3 мес. | 5 лет 1 мес. |
Если делать вывод на основании полученных результатов, то проект B предпочтительнее проекта А по показателю чистой текущей (приведенной) стоимости.
Но если принять проект А, то в этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости – 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, и уровень доходности – 1,23.
Рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784 рублей) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001 рублей) потому, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.
Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).
Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR).
2.3 Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
Этот этап оценки осуществляется после уточнения состава участников инвестиционного проекта и выработки схемы финансирования.
Для локальных проектов на этом этапе определяются:
· финансовая реализуемость проекта;
· расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте;
При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам – оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.
При упрощенном расчете показателей эффективности оттоки в дополнительные фонды и притоки из них могут не учитываться.
Перед проведением расчета показателей эффективности участия в проекте проверяется его финансовая реализуемость. Достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо трех потоков (операционного, инвестиционного и финансового). При этом учитываются выплаты по дивидендам.
В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:
· агрегированный баланс;
· финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;
· денежных потоков и показателей эффективности.
Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
Математически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично как для коммерческой оценки. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока – поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам).
Источники финансирования проекта А
| Показатель | |
| 1. Собственный капитал (акционерный) | 100 000 |
| 2. Заемные денежные средства: | 13 500 000 |
| 2.1. Банковский кредит | 10 500 000 |
| 2.2. Займ у акционеров | 3 000 000 |
| 3. Итого по всем источникам | 13 600 000 |
Источники финансирования проекта В
| Показатель | |
| 1. Собственный капитал (акционерный) | 100 000 |
| 2. Заемные денежные средства: | 19 500 000 |
| 2.1. Банковский кредит | 15 000 000 |
| 2.2. Займ у акционеров | 4 500 000 |
| 3. Итого по всем источникам | 19 600 000 |
Источники финансирования должны покрыть общие капиталовложения и убытки при освоении производства или освоении рынка.