· акции и облигации иностранных компаний с более низким рейтингом и более высоким инвестиционным доходом;
· ипотечные облигации.
Одна из главных задач государства на сегодня состоит в том, чтобы пенсионные накопления оставались в отечественной экономике и работали на нее, принося достаточный инвестиционный доход. Необходимо приложить все усилия для развития рынка ценных бумаг в рамках программ развития экономики в целом и расширения круга финансовых инструментов пенсионных активов НПФ.
Анализ современного рынка государственныхценных бумаг
Рынок ценных бумаг продолжает удивлять своей низкой доходностью. Доходность по государственным ценным бумагам долгое время не соответствует уровню риска Казахстана (кредитный рейтинг «ВВВ-»), а фактическая доходность казахстанских государственных долговых ценных бумаг на уровне и даже ниже доходности казначейских обязательств Правительства США (кредитный рейтинг «ААА»).
К примеру, доходность по последнему аукциону 35-дневных нот Национального Банка, проведенному 25 февраля 2005 г., составила 2,40% годовых, аналогичная по сроку обращения дисконтная бумага казначейства США торгуется с доходностью 2,52% годовых. Также доходность по трехлетним МЕОКАМ, аукцион по которым прошел 24 февраля 2005 года, составила 3,78% годовых, а аналогичная трехлетняя облигация Правительства США торгуется с доходностью 3,74% годовых.
Данное обстоятельство объясняется давно существующей сверхликвидностью на финансовом рынке Казахстана и дефицитом финансовых инструментов. Даже проведенные Минфином аукционы по размещению 10 летних и 3 летних облигаций не снизили дефицит государственных ценных бумаг.
С другой стороны, коммерческим банкам выгодно снижение доходности, так как это потенциально снижает для них стоимость привлечения на внутреннем рынке, как по депозитам так и по другим инструментам.
Нехватка на рынке государственных ценных бумаг влечет за собой неэффективное управление инвестиционным портфелем. Так как, на аукционах по продаже облигаций Министерства финансов РК и нот Национального Банка РК зачастую удовлетворяется лишь часть заявленной суммы, мы вынуждены выходить на аукцион с суммой большей, чем нам необходимо.
Исходя из вышеизложенного, можно предложить снизить норматив размещения активов в государственные ценные бумаги с нынешних 15% до 5 – 10 %, так как по государственным ценным бумагам низкая доходность (на сегодняшний день доходность составляет 3 %).
Вместе с тем, хотелось бы отметить несовершенство нормативного правового акта, устанавливающего минимальный размер собственного капитала страховых организаций. Так, согласно Постановлению АФН РК № 257 от 21.08.04г. «Об утверждении минимальных размеров уставного и собственного капиталов страховой и перестраховочной организаций» при расчете по одному из трех расчетов минимального размера собственного капитала страховой (перестраховочной) организации за основу берутся общие страховые премии. Но по существу, из данной величины необходимо вычитать страховые премии, переданные на перестрахование. Так как, одной из функций собственного капитала страховой организации является обеспечение выполнения обязательств, то при передаче на перестрахование части премий и обязательств, у страховой организации не возникают обязательства по переданным на перестрахование договорам страхования (перестрахования). На практике получается, что объем минимального размера собственного капитала для страховых организаций раздут на те обязательства, которые переданы на перестрахование.
Учитывая вышеизложенное, можно предложить при расчете минимального размера собственного капитала страховой организации по премиям учитывать чистые страховые премии (общие страховые премии за минусом премий, переданных на перестрахование).
Первичный рынок государственных ценных бумаг представлен ценными бумагами местных исполнительных органов (муниципальные), и на 1 января 2006 года в обращении находилось 22,7 млн. штук государственных ценных бумаг с общей номинальной стоимостью 2,3 млрд. тенге. В 2005 году погашено муниципальных облигации по номинальной стоимости 1,6 млрд. тенге (16,3 млн. штук). Сумма выплаченного вознаграждения за отчетный год составила 0,3 млрд. тенге.
Обращение государственных ценных бумаг на вторичном рынке
млн. тенге
| Объем на начало 2005 года | Продажа | Покупка | Объем на конец 2005 года | |
| Всего | 56173,0 | 13117,2 | 45178,1 | 54614,2 |
| Государственные краткосрочные казначейские обязательства МЕККАМ - всего | 2803,3 | 2244,4 | 8143,8 | 4839,1 |
| 12 месяцев | 2803,3 | 2244,4 | 8143,8 | 4839,1 |
| Ноты НацБанка РК | 14035,1 | 8893,4 | 24947,8 | 489,1 |
| Государственные среднесрочные казначейские обязательства МЕОКАМ - всего | 22379,5 | 1729,4 | 11420,2 | 32203,4 |
| со сроком обращения: | ||||
| 24 месяца | 6038,2 | 642,0 | 120,0 | 5486,9 |
| 36 месяцев | 6275,4 | 885,3 | 4470,8 | 9442,7 |
| 48 месяцев | 836,1 | 120,0 | 2695,1 | 3431,6 |
| 60 месяцев | 9229,8 | 82,1 | 4134,3 | 13842,2 |
| Государственные долгосрочные казначейские обязательства МЕУКАМ - всего | 12486,4 | 100,0 | 664,9 | 13976,6 |
| 72 месяца | 3827,1 | 100,0 | 314,9 | 4346,2 |
| 84 месяца | 8135,1 | 8701,6 | ||
| 108 месяцев | 200,0 | 200,0 | ||
| 120 месяцев | 524,2 | 150,0 | 728,8 | |
| ЦБ местных исполнительных органов (муниципальные) | 4318,7 | 1,4 | 3106,0 | |
| Прочие | 150,0 | 150,0 |
На вторичном рынке ценных бумаг покупка государственных ценных бумаг за 2005 год составила 45,2 млрд. тенге, продажа – 13,1 млрд. тенге. Наибольшая доля купли-продажи приходится на ноты Национального банка РК (55,2% - 67,8%) и на среднесрочные казначейские обязательства МЕОКАМ (25,3%- 13,2%). Сумма полученных дивидендов (вознаграждений) по государственным ценным бумагам за 2005 составила 2,6 млрд. тенге.
Анализируя состояние рынка ценных бумаг, можно сделать вывод, что на первичном рынке ценных бумаг по состоянию на 1 января 2006 года преобладающую долю выпуска составляют негосударственные ценные бумаги, несмотря на то, что размещение по сравнению с эмитированными государственными ценными бумагами несет риск, тогда как государственные ценные бумаги выпускаются от имени правительства или местными органами власти и, соответственно, обеспечивается их поддержкой.
На вторичном рынке ценных бумаг по негосударственным ценным бумагам только 16 хозяйствующих субъектов из 125 совершили сделки со своими ценными бумагами, это говорит о том, что не все эмитированные негосударственные ценные бумаги способны выйти на вторичный рынок ценных бумаг и участвовать в обращении.
Важнейшей характеристикой рынка ценных бумаг является показатель доходности. На первичном рынке сумма выплаченных дивидендов и вознаграждений за 2005 год составила по негосударственным ценным бумагам 18,4 млрд. тенге, а по государственным ценным бумагам 0,3 млрд. тенге. На вторичном рынке ситуация сложилась таким образом: дивиденды и вознаграждения получены по негосударственным ценным бумагам 0,5 млрд. тенге, а по государственным ценным бумагам – 2,6 млрд. тенге.
Проект Программы развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005-2007 годы неоднократно рассматривался на совещаниях:
- 23 ноября 2004 года - на третьем заседании Межведомственной комиссии по вопросу реформирования финансовой системы;
- 3 декабря 2004 года, - на расширенном совещании с участием представителей Ассоциации финансистов Казахстана и пенсионных фондов, на котором проект Программы был поддержан и в целом одобрен.
Цели и задачи Программы
Проект Программы определяет основные цели и задачи дальнейшего развития рынка, призван активизировать рынок и обеспечить комплексное решение существующих проблем.
При разработке Программы была определена главная цель – это дальнейшее развитие рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачного и эффективного функционирования, расширения возможностей для выпуска ценных бумаг, защиты прав инвесторов и обеспечение добросовестной конкуренции.
При этом основной задачей Программы является приведение рынка ценных бумаг в соответствии с современными требованиями.
Приоритетными направлениями развития казахстанского рынка ценных бумаг в проекте Программы определены:
· Политика по отношению к инвесторам
· Политика по отношению к эмитентам ценных бумаг
· Политика по отношению к инфраструктуре рынка ценных бумаг
· Политика регулирования рынка ценных бумаг
На основании указанных направлений были определены, мероприятия по их реализации:
В целях реализации Закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах» будет разработана и введена в действие необходимая подзаконная нормативная правовая база по вопросам деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в части обеспечения функционирования инвестиционных фондов.
С развитием финансового рынка, расширением числа финансовых институтов, планов по привлечению сбережений населения на рынок ценных бумаг, будет разработана и введена нормативная правовая база по защите прав инвесторов.
Государственные органы по вопросам их компетенции на рынке ценных бумаг (Министерство финансов, Национальный Банк, Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций) и иные заинтересованные лица периодически должны будут осуществлять PR–акции с использованием информационных материалов в доступной для населения форме с освещением в популярных средствах массовой информации (радио, телевидение, газеты и журналы) по обучению населения основам рынка ценных бумаг.