Финансовая отчетность (стр. 2 из 4)
Руководство предприятия должно знать, каким образом различная структура капитала отразится на стоимости привлечения дополнительного капитала. В этой связи вполне понятно стремление снизить стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет изменения структуры капитала.
При определении средневзвешенной стоимости капитала принципиальными являются следующие вопросы:
– использовать ли для расчетов сложившуюся структуру соотношения собственного и заемного капитала, определяемую по данным бухгалтерского баланса, или ту структуру капитала, которую будет иметь предприятие в результате принимаемого варианта финансирования;
– использовать ли в формуле средневзвешенной стоимости капитала исторические оценки стоимости отдельных типов финансирования или их рыночную стоимость.
Данные вопросы решаются исходя из целей определения средне взвешенной стоимости капитала и, разумеется, имеющейся доступной информации. Если исходить из того, что средневзвешенная стоимость капитала используется для оценки целесообразности будущих инвестиций, очевидно, что исторические оценки стоимости капитала и его структуры могут дать неверную картину. Следовательно, для того чтобы оценить рациональность предстоящих управленческих решений, необходимо использовать ожидаемые значения параметров. Если в результате анализируемого вари анта структура финансирования изменится, в расчет средневзвешенной стоимости капитала войдут данные, скорректированные с учетом предстоящих изменений.
Следующая проблема связана с выбором между исторической и текущей стоимостью капитала. Второй подход строится на оценке ожиданий вкладчиков капитала, основанных на существующих ценах на рынке капитала. Очевидно, следует согласиться с той точной зрения, что, если целью расчета средневзвешенной стоимости капитала является установление критерия для оценки будущих инвестиций, необходимо использовать текущую стоимость различных типов капитала, имея в виду, что они отражают сегодняшние, а не прошлые ожидания как кредиторов, так и собственников.
В то же время практическая реализация этого методически обоснованного подхода сопряжена с уже рассмотренными сложностями прогноза ожидаемой величины чистой прибыли и дивидендов (при определении текущей стоимости собственного капитала) и прогноза среднего уровня процентных ставок и структуры ставок по срокам (при определении текущей стоимости заемного капитала).
Термин средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) применяется в финансовой экономике для измерения стоимости капитала компании. Данный показатель широко используется многими предприятиями как ставка дисконтирования для финансируемых проектов, поскольку текущая стоимость капитала является логичным показателем «цены» капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:
,где y– требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала;
b– требуемая или ожидаемая доходность от заёмных средств;
Xc– эффективная ставка налога на прибыль для компании;
D– всего заёмных средств;
E– всего собственного капитала;
K– всего инвестированного капитала;
.Это уравнение описывает ситуацию для однородных собственного и заемного капитала. Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.
Задача №1
Одновременно создаются два хозяйствующих субъекта «А» и «Б» для производства идентичной продукции. Для обеспечения начала их деятельности необходимы ресурсы, величина потребности в которых отражена в первой части таблицы 1.
Первоначальный капитал планируется обеспечить за счет собственных и заемных средств. После года функционирования компании планируют получить финансовые результаты, которые отражены в конце таблицы 1 (начиная со строки 9).
На основе данных из таблицы:
1) обосновать объем первоначального капитала с учетом договора аренды и договора лизинга;
2) определить объем имеющихся в наличии собственных средств;
3) рассчитать объем требуемых заемных средств или излишек собственных;
4) вычислить ожидаемый объем текущего капитала.
Результаты расчетов занесите в таблицу. Сделайте общие выводы о прогнозируемом финансовом состоянии компаний через год на основе полученных данных. Сценарий какой компании, «А» или «Б» предпочтительнее, почему?
Таблица 1.
| Показатели | А | Б |
| 1. Основные фонды (ОФ) | 750 | 600 |
| 2. Оборотные средства: | ? | ? |
| 2.1.запасы материальных ценностей | 70 | 70 |
| 2.2. денежные средства на первоначальные услуги | 3 | 3 |
| 2.3. расходы на рекламу | 4 | 2 |
| 2.4. оплата труда | 8 | 7 |
| 2.5. транспортные услуги в% к стоимости запасов и оплаты труда | 10% | 10% |
| 3.% ОФ, предлагаемых в аренду, которая на 80% ниже стоимости приобретения ОФ | 30% | 40% |
| 4. Лизинг с первоначальной оплатой 10% полученного имущества, в% к ОФ | 50% | 60% |
| 5. Объем ОФ с учетом аренды и лизинга, тыс. ден. ед. | ? | ? |
| 6. Объем первоначального капитала, тыс. ден. ед. | ? | ? |
| 7. Собственные средства: | ? | ? |
| 7.1. сбережения | 5 | 2 |
| 7.2. основные фонды | 40 | 30 |
| 7.3. эмиссия акций в% к собственным основным фондам | 50% | 40% |
| 7.4. ценные бумаги | - | 2 |
| 8. Потребность в заемных средствах, тыс. ден. ед. | ? | ? |
| 9. Рентабельность капитала, % | 16% | 16% |
| 10. Прибыль за период | ? | ? |
| 11. Начисленная амортизация | 30 | 25 |
| 12. Дополнительный выпуск акций, тыс. ден. ед. | 25 | 30 |
| 13. Убытки от аварий | 7 | 4 |
| 14. Текущий капитал, тыс. ден. ед. | ? | ? |
Решение:
Определим:
1) транспортные услуги:
для субъекта «А»: (70 + 8) × 10% / 100% = 7,8 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: (70 + 7) × 10% / 100% = 7,7 тыс. ден. ед.
2) оборотные средства:
Оборотные средства = Запасы материальных ценностей + Денежные средства на первоначальные услуги + Расходы на рекламу + Оплата труда +
+ Транспортные услуги
для субъекта «А»: 70 + 3 + 4 + 8 + 7,8 = 92,8 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 70 + 3 + 2 + 7 + 7,7 = 89,7 тыс. ден. ед.
3) аренду:
для субъекта «А»: (750 × 0,8) × 30% / 100% = 180 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: (600 × 0,8) × 40% / 100% = 192 тыс. ден. ед.
4) лизинг:
для субъекта «А»: (750 × 0,1) × 50% / 100% = 37,5 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: (600 × 0,1) × 60% / 100% = 36 тыс. ден. ед.
5) объем ОФ с учетом аренды и лизинга:
для субъекта «А»: 750 + 180 + 37,5 = 967,5 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 600 + 192 + 36 = 828 тыс. ден. ед.
6) объем первоначального капитала:
Объем первоначального капитала = Объем ОФ с учетом аренды и лизинга + Оборотные средства
для субъекта «А»: 967,5 + 92,8 = 1060,3 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 828 + 89,7 = 917,7 тыс. ден. ед.
7) эмиссию акций:
для субъекта «А»: 750 × 50% / 100% = 375 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 600 × 40% / 100% = 240 тыс. ден. ед.
8) собственные средства:
Собственные средства = сбережения + основные фонды + эмиссия акций + ценные бумаги
для субъекта «А»: 5 + 40 + 375= 420 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 2 + 30 + 240 + 2 = 274 тыс. ден. ед.
9) потребность в заемных средствах:
Потребность в заемных средствах = Объем первоначального капитала- Собственные средства
для субъекта «А»: 1060,3 – 420 = 640,3 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 917,7 – 274 = 643,7 тыс. ден. ед.
10) прибыль за период:
Прибыль за период = Рентабельность капитала × Объем капитала
для субъекта «А»: 0,16 × 1060,3 = 169,65 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 0,16 × 917,7 = 146,83 тыс. ден. ед.
11) текущий капитал:
Текущий капитал = Прибыль за период – Начисленная амортизация + Дополнительный выпуск акций – Убытки от аварий
для субъекта «А»: 169,65 – 30 + 25 – 7 = 157,65 тыс. ден. ед.
для субъекта «Б»: 146,83 – 25 + 30 – 4 = 147,83 тыс. ден. ед.
Результаты расчетов занесем в таблицу 1.1.
Таблица 1.1
| Показатели | А | Б |
| 1. Основные фонды (ОФ) | 750 | 600 |
| 2. Оборотные средства: | 92,8 | 89,7 |
| 2.1. запасы материальных ценностей | 70 | 70 |
| 2.2. денежные средства на первоначальные услуги | 3 | 3 |
| 2.3. расходы на рекламу | 4 | 2 |
| 2.4. оплата труда | 8 | 7 |
| 2.5. транспортные услуги | 7,8 | 7,7 |
| 3. Аренда | 180 | 192 |
| 4. Лизинг | 37,5 | 36 |
| 5. Объем ОФ с учетом аренды и лизинга | 967,5 | 828 |
| 6. Объем первоначального капитала | 1060,3 | 917,7 |
| 7. Собственные средства: | 420 | 274 |
| 7.1. сбережения | 5 | 2 |
| 7.2. основные фонды | 40 | 30 |
| 7.3. эмиссия акций | 375 | 240 |
| 7.4. ценные бумаги | - | 2 |
| 8. Потребность в заемных средствах | 640,3 | 643,7 |
| 9. Рентабельность капитала, % | 16% | 16% |
| 10. Прибыль за период | 169,65 | 146,83 |
| 11. Начисленная амортизация | 30 | 25 |
| 12. Дополнительный выпуск акций | 25 | 30 |
| 13. Убытки от аварий | 7 | 4 |
| 14. Текущий капитал | 157,65 | 147,83 |
Таким образом, для субъекта «А» объем первоначального капитала составит 1060,3 тыс. ден. ед., объем имеющихся в наличии собственных средств составляет 420 тыс. ден. ед., объем требуемых заемных средств составит 640,3 тыс. ден. ед., ожидаемый объем текущего капитала 157,65 тыс. ден. ед. Для субъекта «Б» объем первоначального капитала составит 917,7 тыс. ден. ед., объем имеющихся в наличии собственных средств составляет 274 тыс. ден. ед., объем требуемых заемных средств составит 643,7 тыс. ден. ед., ожидаемый объем текущего капитала 147,83 тыс. ден. ед.