Смекни!
smekni.com

Финансовый леверидж в системе управления предприятием (стр. 4 из 4)

Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс – 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.

Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 3.4)

Таблица 3.4

Показатели 3квартал 3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007) 4квартал 4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013)
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 3500,00 3514,00 3800,00 3833,80
в том числе:
заемного (тыс.руб.) 1500,00 1500,00 1200,00 1200,00
собственного (тыс.руб.) 2000,00 2014,00 2600,00 2633,80
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 1400,00 1409,80 1520,00 1539,76
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40,00 40,12 40,00 40,16
ставка % за кредит (%) 3,00 3,00 3,00 3,00
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 45,00 45,00 36,00 36,00
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 1355,00 1364,80 1484,00 1503,76
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 406,50 409,44 445,20 451,13
Чистая прибыль (тыс.руб.) 948,50 955,36 1038,80 1052,63

Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:

ЭФР=(40-3/1,007)(1 – 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=

(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:

19,96-19,43=0,53 %

Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

1) увеличение доходности собственного капитала за счет не индексации процентов по займам:

(СП*И)*Кз (1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 – 0,3) / 2000*1,007

=22,05/2014=0,011%

2) рост рентабельности собственного капитала за счет не индексации самих заемных средств:

И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*1500/2000*1,007)*100=

=10,5/2014=0,52%

Т.е. прирост ЭФР = 0,011+0,52=0,531%

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р – СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

-разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

-уровня налогообложения;

-суммы долговых обязательств;

-темпов инфляции.

Рассчитаем также эффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013).

ЭФР=(40 – 3/1,013)(1 – 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=

(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:

12,11-11,95=0,16%

Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5.

На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.

Таблица 5

Показатели 3кв 4кв
Балансовая прибыль,тыс. руб. 1400 1520
Налоги из прибыли, тыс. руб 406,5 445,2
Уровень налогообложения, коэффициент 0,3 0,3
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:
Собственного 2000 2600
Заемного 1500 1200
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) 0,75 0,46
Экономическая рентабельность совокупного капитала,% 40 40
Средняя ставка процента за кредит, % 3 3
Темп инфляции,% (изменение курса доллара США) 0,7 1,3
Эффект финансового рычага по формуле (3.1), % 19,43 11,95
Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (3.2),% 19,96 12,11
Прирост ЭФР,% 0,53 0,16

Расчет ЭФР за 3 квартал:

ЭФР0=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=

=19,96%

Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:

ЭФР1=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100 = 19,96%

ЭФР2=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100 = 19,96%

Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:

ЭФР3=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

=19,44+0,96=20,40%

DЭФР = 20,4-19,96=0,44%

Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.

Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:

ЭФР4=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

19,44+0,96=20,40%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2000+(1200*0,013/2000*1,013)*100=

15,55+0,77=16,32%

DЭФР = 16,32-20,4=-4,08% , т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2600+(1200*0,013/2600*1,013)*100=

11,52+0,59=12,11%

DЭФР = 12,11-16,32=-4,21% , т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%

Итого: DЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%

Проверка: DЭФР = 12,11-19,96=-7,85%

Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7,85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис. 3.5:



ВЫВОДЫ

В заключении подведем итоги данной работы.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира;

- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод:

связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого гривны собственного капитала.

При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10,1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФР уменьшился на 7,21%.

Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем – 0,64%, в 4-ом квартале – 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.

При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.

На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Расчет левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.


Список литературы

1. Бочаров В.В Финансовый менеджмент - 2007

2. Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М:2002

3. Каракоз И.И., Самборский В.И. Теория экономического анализа. – Киев:1989г.

4. Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М:2002

5. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик:2000

6. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - Минск:2005

7. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - Перспектива, 2006 г.

8. Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. – Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия.

9. Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент – Москва 2005

10. http://eup.ru/


Приложение 1

Показатели 1квартал 2квартал 3квартал 4квартал
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 2000 3000 3500 3800
в том числе:
заемного (тыс.руб.) - 1000 1500 1200
собственного (тыс.руб.) 2000 2000 2000 2600
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 800 1200 1400 1520
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40.0 40.0 40.0 40.0
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 240 360 420 456
Прибыль после выплаты налога (тыс.руб.) 560 840 980 1064
ставка % за кредит (%) - 10 10 10
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 100 150 120
Чистая прибыль (тыс.руб.) 560 740 830 944

Приложение 2

Показатели 1квартал 2квартал 3квартал 4квартал
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 2000 3000 3500 3800
в том числе:
заемного (тыс.руб.) - 1000 1500 1200
собственного (тыс.руб.) 2000 2000 2000 2600
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 800 1200 1400 1520
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40.0 40.0 40.0 40.0
ставка % за кредит (%) - 3 3 3
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 30 45 36
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 800 1170 1355 1484
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 240 351 406.5 445.2
Чистая прибыль (тыс.руб.) 560 819 948.5 1038.8