Ценные бумаги, их классификация и анализ доходности в банке (стр. 2 из 6)
- они получают первоочередное право на долю активов при ликвидации корпорации.
Также акции подразделяются на размещенные и объявленные:
- размещенными признаются те акции, которые приобретены акционерами. Уставом акционерного общества должны быть определены количество и номинальная стоимость акций, приобретаемых акционерами. Оплата таких акций общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.
- по объявленным акциям уставом акционерного общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения (размещения). Дополнительные акции, которые должны быть оплачены деньгами, оплачиваются при их приобретении в размере не менее 25% от их номинальной стоимости.
2. Анализ доходности ценных бумаг на ЗАО «ВТБ24»
Работа на финансовом рынке сопряжена с проблемой учета эффективности данного вида деятельности. Иногда бывает довольно трудно оценить, насколько эффективна работа финансового директора, потому что он не производит реальной продукции, а лишь пытается управлять финансовыми активами так, чтобы они давали максимальную отдачу. Еще чаще возникает проблема выбора объекта инвестиций из всего множества, существующего на финансовом рынке.
Любое решение об инвестировании средств должно пройти экспертизу с точки зрения эффективности вложений, которую можно определить путем изучения доходности предыдущих операций.
Под доходностью в общем смысле понимают величину дохода от вложения финансовых средств (или, проще говоря, от предоставления активов в долг), соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода. В качестве дохода, как, впрочем, и в качестве первоначальных активов, могут выступать не только деньги, но и векселя, товары, ценные бумаги и т.д.
Основным показателем доходности является ставка процента, или процент.
Доход по ГКО образуется за счет дисконта, с которым они размещаются на первичном аукционе. Стоимость ГКО измеряется (котируется) в процентах от номинала, который составляет 1000 руб. Соответственно в момент погашения ГКО стоит 100% номинала. В предыдущей главе указывалось, что существует несколько показателей доходности ГКО. Рассмотрим методику их расчета.
Основной характеристикой доходности ГКО являются показатели доходности к погашению, которые имеют различные модификации и используются для различных целей.
Показатели доходности к погашению на первичном аукционе по размещению ГКО:
1. Доходность по цене отсечения (Дотc) определяется по формуле:
(1)где
— цена отсечения, установленная Минфином при проведении аукциона по размещению ГКО;t — число дней от даты аукциона до даты погашения.
2. Доходность по средневзвешенной цене (Дср) рассчитывается по формуле:
(2)где
— средневзвешенная цена удовлетворения неконкурентных предложений исходя из результатов первичного аукциона по размещению ГКО.Порядок расчета средневзвешенной цены при проведении первичного аукциона приведен в предыдущей главе.
После проведения очередного аукциона Минфин РФ публикует официальное сообщение о его результатах, в котором среди прочих показателей указываются доходность по цене отсечения и доходность по средневзвешенной цене. В связи с тем, что средневзвешенная цена на первичном аукционе рассчитывалась только по удовлетворенным конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые имеют цену выше цены отсечения, доходность по цене отсечения обычно превышает доходность по средневзвешенной цене. Однако в редких случаях доходность по цене отсечения равняется доходности по средневзвешенной цене. Такая ситуация может возникнуть в случае, если Минфин удовлетворит только одну заявку с наивысшей ценой конкурентного предложения. Опыт функционирования российского рынка государственных ценных бумаг свидетельствует, что равенство цены отсечения и средневзвешенной цены — это не абстрактная теоретическая конструкция, а реальность, которая иногда возникает на практике. Свидетельством тому могут служить результаты аукциона по размещению 53-й серии 6-месячных ГКО, который состоялся в октябре 2006 г. На данном аукционе Минфин удовлетворил только одну — самую дорогую заявку, по которой инвестор приобрел всего 5 облигаций. В результате цена отсечения оказалась равной средневзвешенной цене и составила 75,55% от номинала. Соответственно и доходность также была одинаковой. Данные по итогам аукциона представлены в таблице 1.
Таблица 1. Технические итоги аукциона по размещению ГКО серии 22053
| Серия | 22053 |
| Дата аукциона | 09.10.2006 |
| Дата погашения | 04.06.2007 |
| Срок обращения | 238 дней |
| Объем эмиссии | 10 трлн. руб. |
| Спрос | 15,9 трлн. руб. |
| Размещено | 9,488 трлн. руб. |
| Цена средневзвешенная | 75,55 |
| Цена отсечения | 75,55 |
| Цена максимальная | 75,55 |
| Доходность по средневзвешенной цене | 49,63 |
| Доходность по цене отсечения | 49,63 |
Показатели текущей доходности. После первичного аукциона по размещению ГКО они попадают на вторичный рынок, где котируются под влиянием рыночных факторов. По результатам вторичных торгов определяется текущая доходность, которая может быть рассчитана различными методами.
3. Текущая доходность к погашению по цене закрытия
определяется по формуле: 
(3)где
— цена закрытия, т.е. цена последней сделки, прошедшей на ММВБ по конкретной серии ГКО;t— число дней от даты вторичных торгов до даты погашения.
4. Текущая доходность к погашению по средневзвешенной цене (ДТср) определяется по формуле:
(4)где Рср — средневзвешенная цена по конкретной серии ГКО за прошедшую торговую сессию. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:
(5)где
— цена i-той сделки; 
— объем i-той сделки.Определим доходность к погашению ГКО серии 22037, по результатам торгов средневзвешенная цена составила 94,60%, цена последней сделки — 94,85%, до погашения осталось 50 дней.
При расчете на основе цены последней сделки получаем:
годовыхПри расчете по средневзвешенной цене имеем:
годовыхПри расчете по средневзвешенной цене доходность получается значительно больше (2% при сроке 50 дней до погашения — это довольно много).
Доходность к погашению рассчитывается еще и по методу сложных процентов, показывая потенциальную доходность от реинвестирования средств на аналогичных условиях в течение всего года. Тогда она называется эффективной доходностью (Дэ):
(6)В расчетах для упрощения принято в году 360 дней.
Данный показатель имеет лишь аналитическое значение и используется при сравнительном анализе различных сегментов финансового рынка.
В таблице 2 показаны доходности выпусков ГКО с приблизительно одинаковым сроком обращения по простой и сложной ставке процента.
Таблица 2. Доходности по простой и сложной ставке процента
| Номер облигации | 22032 | 22034 | 22035 |
| Количество дней до погашения | 27 | 50 | 55 |
| Котировка | 2006,93 | 94 | 93,08 |
| Доходность по простой ставке процента | 42,22 | 45,95 | 48,66 |
| Доходность по сложной ставке процента | 51,55 | 56,12 | 59,90 |
1. Для инвестора важно знать не просто доходность к сроку погашения по результатам первичного аукциона или вторичных торгов, но и доходность своей собственной покупки. С этой целью рассчитывается показатель доходности покупки ГКО к сроку погашения (Дп) по следующей формуле:
(7)где Рп — цена приобретения ГКО на первичном аукционе или на вторичных торгах;
tn — число дней от даты покупки до даты погашения. Многие инвесторы не держат облигации до конца периода обращения и в силу разнообразных причин продают их досрочно. С этой целью рассчитываются показатели доходности продаж и доходности вложений.
2. Показатель доходности продаж (Дпр) рассчитывается исходя из того предположения, что инвестор купил ГКО на аукционе. Тогда формула расчета будет выглядеть следующим образом: