где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, выражающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп – ставка налога на прибыль (десятичная дробь);
КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (определяется отношением валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК – средний размер процентов за кредит, которые предприятие уплачивает за использование заемного капитала, %;
ЗК – средняя сумма заемного капитала, используемого предприятием;
СК – средняя сумма собственного капитала.
Для рассматриваемого предприятия ОАО «Московский вертолетный завод им. М.Л. Миля» эффект финансового левериджа составляет (минус) 36,9, что, разумеется, является очень низким значением данного коэффициента.
При расчете эффекта финансового левериджа можно выделить три основные составляющие, которые мы рассмотрим подробнее.
Налоговый корректор финансового левериджа (1 – Снп), показывает, в какой степени, в связи с различным уровнем налогообложения прибыли, проявляется эффект финансового левериджа. Недостаток информации затрудняет использование данной составляющей при анализе структуры капитала.
Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов, а также средним размером процента за кредит, является главным условием достижения положительного эффекта финансового левериджа. Такой эффект проявляется только при условии, что уровень валовой прибыли, получаемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый предприятием кредит. Чем большее значение имеет дифференциал финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В рассматриваемом случае отрицательное значение обусловлено, главным образом, низкой рентабельностью активов предприятия, сопровождаемое высокими ставками по кредитам. В качестве рекомендуемых мер можно предложить избавление от непрофильных активов, держание которых на балансе предприятию не выгодно (особенно это касается внеоборотных активов), реструктуризацию дебиторской задолженности[29].
Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, привлеченного предприятием, приходящегося на единицу собственного капитала. Деятельность ОАО «Московский вертолетный завод им. М.Л. Миля» характеризуется большой величиной заемных средств, что обуславливает высокое значение рассматриваемого коэффициента. Следовательно, можно сделать вывод о том, что особое внимание следует уделить значению дифференциала, добиться его положительного значения за счет повышения рентабельности активов.
Таким образом, были рассмотрены основные пути оптимизации структуры капитала на примере ОАО «Московский вертолетный завод им. М.Л. Миля», в результате чего выявлены основные рекомендации: .резкое увеличение доли собственного капитала, реструктуризация активов предприятия, повышение его финансовой устойчивости.
Капитал, наряду с природными и трудовыми ресурсами, является одним из важнейших факторов производства. На сегодняшний день данный термин не имеет единого определения в экономической литературе.
В данной курсовой работе под капиталом понимается совокупность всех источников средств, которые используются для финансирования активов и операций, в том числе краткосрочная и долгосрочная задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (то есть, пассив баланса). Капитал предприятия можно классифицировать по нескольким признакам, в целях работы более подробно была рассмотрена классификация по признаку «титул собственности». Согласно данной классификации капитал подразделяется на собственный и заемный виды; следует отметить, что такое разделение капитала в системе источников его привлечения носит определяющий характер.
Основными составляющими собственного капитала являются уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль. Помимо собственников в финансировании деятельности фирмы принимают участие кредиторы, которые предоставляют свои средства на условиях срочности, возвратности, платности. Исходя из этого, структура капитала может рассматриваться как совокупность его отдельных, взаимосвязанных элементов, которые выделены по тому или иному признаку классификации.
Важнейшей теоретической и практической категорией теории капитала является его стоимость. Под стоимостью капитала понимается величина процентной ставки, которую нужно платить инвесторам, вкладывающим капитал в деятельность данного предприятия. С экономической точки зрения стоимость капитала характеризует сумму, которую следует регулярно платить за привлечение единицы капитала из определенного источника.
Определение оптимальной структуры является важнейшим вопросом теории структуры капитала. Оптимизация капитала направлена на решение определенных задач, к которым относятся: формирование объема капитала, достаточного для обеспечения необходимых темпов развития предприятия; оптимальное распределение капитала по видам деятельности, направлениям использования; достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового риска, или же минимизация финансового риска использования капитала при заданном уровне доходности и другие.
Существуют следующие подходы к определению оптимальной структуры капитала, среди которых можно выделить методику расчета эффекта финансового левериджа; методику расчета производственно-финансового левериджа; подход EBIT – EPS; метод «Дюпон». В целях применения теоретических основ на практике, была проанализирована структура капитала ОАО «Московский вертолетный завод им. М.Л. Миля», являющегося объектом исследования. Далее были проанализированы основные направления оптимизации структуры капитала исследуемого объекта по следующим направлениям: максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала, методика расчета финансового левериджа. Далее были даны рекомендации по достижению оптимальной структуры капитала, которые, главным образом, сводятся к увеличению доли собственных средств и реструктуризации активов.
Таким образом, в данной курсовой работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категорий, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала и пути ее достижения на основе ОАО «Московский вертолетный завод им. М.Л. Миля».
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Текст с изменениями и дополнениями по состоянию на 01 марта 2010 года. – М.: Эксмо, 2010. – С.912.
2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2003. – С.240.
3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – Киев: Эльга, 2004. – С.655.
4. Вихори Дж. Основы финансового менеджмента. – М.: И.Д.Вильямс, 2008. – С.1232.
5. Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: курс лекций. – Киев: МАУП, 2004. – С.160.
6. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. – М.:Омега-Л, 2006. – С.335.
7. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, 2007. – С.1024.
8. Коттл С. Анализ ценных бумаг. – М.: Олимп-бизнес, 2000. – С.613.
9. Кузнецов Б.Т.Финансовый менеджмент: учебное пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – С.415.
10. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – С.269.
11. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. - М.: ИНФРА-М, 2007. – С.479.
12. Росс С. Основы корпоративных финансов. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. – С.453.
13. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. – М.: ГУ ВШЭ, 2000. – С.409.
14. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С.Стояновой. – М.: Перспектива, 2003. – С.656.
15. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. – С.408.
16. Ивашковская И. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Журнал Управление Компанией. – 2004. – №11 (42). – С.18-21.
17. Ушаева С.Н. Грани оптимизации структуры капитала в условиях кризиса // Вестник Челябинского государственного университета. – 2010. - №5. – С.173-179.
18. Материалы ОАО «Московский вертолетный завод им. М.Л.Миля» [электронный ресурс] // режим доступа www.mi-helicopters.ru.
[1] Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. с.129
[2] Кузнецов Б.Т.Финансовый менеджмент: учебное пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. с.289.
[3] Кузнецов Б.Т.Финансовый менеджмент: учебное пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. с.293.
[4] Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. с.113.
[5] Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С.Стояновой. – М.: Перспектива, 2003. с.478.
[6] Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, 2007. с.781
[7] Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. - М.: ИНФРА-М, 2007. с.296.
[8] Росс С. Основы корпоративных финансов. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. с.314.
[9] Коттл С. Анализ ценных бумаг. – М.: Олимп-бизнес, 2000. с.251.
[10] Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – Киев: Эльга, 2004. с.272.
[11] Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2003. с.216.
[12] Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: курс лекций. – Киев: МАУП, 2004. с.122
[13] Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: курс лекций. – Киев: МАУП, 2004. с.117
[14] Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. – М.:Омега-Л, 2006. с.265
[15] Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. – М.: ГУ ВШЭ, 2000. с.314.