Інвестиційні інструменти управління проектами (стр. 4 из 7)

Таблиця 2.3

Загальні щомісячні планові доходи клубу

Назва	Одночасна максимальна кількість гравців на полі	Середня сума доходу клубу в час, грн./час	Середній часповної загрузки на день	Розрахункова сума доходу клубу за місяць, грн
Об’єкт інфраструктури
Поле міні-гольфу класу «пітч&патт»	36	100	3	324 000
Поле міні-гольфу класу «ландшафтний парково-камяний 4 рівневий»	12	80	4	115 200
Поле міні-гольфу класу «ландшафтний піщано-озерний 2 рівневий»	10	80	4	96 000
Модульно-тренувальне поле міні-гольфу класу «Паттінг грін»	12	55	3	59 400
Модульне поле міні-гольфу класу «Дитячий казковий міні-гольф»	12	30	2	21 600
Критий зал на 6 «електронних» гольф – тренажерів	6	150	8	216 000
Послуги тренера на гольф – полях	6	75	8	108 000
Сумарний дохід від послуг гольф-ігор (грн./міс)	940 200
Допоміжний об'єкт інфраструктури
Ресторан	50	85	2	255 000
Бар	30	50	4	180 000
Басейн, SPA, сауна	25	50	4	150 000
Прокат інвентаря	100	10	4	120 000
Готельні послуги	60	25	12	540 000
Загальна сума доходів клубу за всі послуги (грн./міс)	2 285 200

Згідно з вихідними даними етапу побудови міні-гольф клубу:

– обсяг залученої капітальної інвестиції на 0-році проекту становить 9 млн. доларів США, або 72 млн. грн. (по курсу НБУ 8,0 грн./1 долар США – листопад 2009 року);

– прямі інвестиції залучені під передачу інвесторам акцій створеного ЗАТ «Одеса гольф-клуб» при умовах дивідендної доходності акцій не менше 32% на рік від номіналу вартості капітальної інвестиції та при умові кумулятивності акцій, тобто можливості накоплення дивідендів та сплати їх інвесторам с 3 року експлуатації проекту;

– номінальна сума прямої інвестиції повертається по закінченню життєвого циклу проекту інвесторам, гольф-клуб продається новим власникам за залишковою вартістю основних фондів;

– допускається зменшення обсягів прямих капітальних інвестицій за рахунок залучення довгострокових банківських кредитів під заставу основних фондів міні-гольф клубу та придбання у фінансовий лізинг обладнання клубу;

– джерелом сплати банківського кредиту та лізингу, разом з відсотками за користування банківським кредитом та лізинг обладнання, є амортизаційні відрахування частки доходу на рівні, який допускається Законом України «Про оподаткування прибутку підприємств».

Основні фонди підприємства, згідно Закону України «Про податок на прибуток підприємств» підлягають розподілу за такими групами:

група 1 – будівлі, споруди, їх структурні компоненти та передавальні пристрої, в тому числі жилі будинки та їх частини (квартири і місця загального користування), вартість капітального поліпшення землі;

група 2 – автомобільний транспорт та вузли (запасні частини) до нього; меблі; побутові електронні, оптичні, електромеханічні прилади та інструменти, інше конторське (офісне) обладнання, устаткування та приладдя до них;

група 3 – будь-які інші основні фонди, не включені до груп 1, 2 і 4;

група 4 – електронно-обчислювальні машини, інші машини для автоматичного оброблення інформації, пов'язані з ними засоби зчитування або друку інформації, інші інформаційні системи, комп'ютерні програми, телефони (у тому числі стільникові), мікрофони і рації, вартість яких перевищує вартість малоцінних товарів (предметів).

Балансова вартість групи основних фондів (окремого об'єкта основних фондів групи 1) на початок розрахункового кварталу визначається за формулою:

Б(а) = Б (а-1) + П (а-1) – В (а-1) – А (а-1), де:

Б(а) – балансова вартість групи (окремого об'єкта основних фондів групи 1) на початок розрахункового кварталу;

Б (а-1) – балансова вартість групи (окремого об'єкта основних фондів групи 1) на початок кварталу, що передував розрахунковому;

П (а-1) – сума витрат, понесених на придбання основних фондів, здійснення капітального ремонту, реконструкцій, модернізацій та інших поліпшень основних фондів, що підлягають амортизації, протягом кварталу, що передував розрахунковому;

В (а-1) – сума виведених з експлуатації основних фондів (окремого об'єкта основних фондів групи 1) протягом кварталу, що передував розрахунковому;

А (а-1) – сума амортизаційних відрахувань, нарахованих у кварталі, що передував розрахунковому.

Норми амортизації встановлюються у відсотках до балансової вартості кожної з груп основних фондів на початок звітного (податкового) періоду в такому розмірі (в розрахунку на податковий квартал):

група 1 – 2 відсотки;

група 2 – 10 відсотків;

група 3 – 6 відсотків;

група 4 – 15 відсотків.

Згідно кошторису будівництва проекту міні-гольф клубу, введенні в експлуатацію основні фонди, загальною вартістю 8,25 млн. доларів США, розподіляються за групами наступним чином:

1 група – 5 490 000 доларів США;

2 група – 1 860 000 доларів США;

3 група – 300 000 доларів США;

4 група – 600 000 доларів США;

В табл. 2.4 наведені результати розрахунку амортизаційних відрахувань за 5 років проекту, рівень яких застосовується при розрахунку балансового прибутку гольф-клубу та рівня податку на прибуток (25% від балансового прибутку). Курс національної валюти в проекті – 8,0 грн./1 долар США.

В табл. 2.5 наведені результати прогнозу обсягів банківського кредитування чи лізингу обладнання та графіку обслуговування боргу при застосуванні в якості джерела нарахованих сум амортизації основних засобів. При цьому застосовані наступні проектні обмеження:

– обсяг банківського довгострокового кредиту не може бути більшим 50% вартості основних засобів підприємства, оскільки довгострокове банківське кредитування на 5 років здійснюється тільки на основі заставного забезпечення – гарантій (застава ОФ) на суму не меншу, ніж 200% від суми кредиту, тобто сума кредиту не може бути більшою за 33,0 млн. грн.;

– обсяг лізингового кредиту за сумою не може бути більшим за сумарну вартість основних фондів 2,3,4 груп, тобто всіх видів обладнання міні-гольф клубу, таким чином максимальна сума лізингу не може бути більшою за 22,08 млн. грн.;

– фактичний обсяг залучаємого банківського кредиту чи фінансового лізингу обладнання розраховується з врахуванням того, що щорічний обсяг повернення частки кредиту (лізингу) та щорічний обсяг сплачуємих відсотків за користування кредитом (лізингом) не повинен перевищувати рівень 90% амортизаційних відрахувань, джерелом яких є чистий дохід від надання послуг клубом;

– 10% амортизаційних відрахувань використовуються на поточний ремонт основних фондів міні-гольф клубу;

– річна ставка банківського кредиту становить 25% річних (розділ 2.2) від залишку кредиту, річна ставка лізингу – 30% від залишку лізингу.

Таблиця 2.4. Прогноз амортизаційних відрахувань при експлуатації основних засобів в інвестиційному проекті міні-гольф клубу

Таблиця 2.5. Прогноз обсягів банківського кредитування чи лізингу обладнання та графіку обслуговування боргу при застосуванні в якості джерела нарахованих сум амортизації основних засобів

Враховуючи дані розрахунків, наведені в табл. 2.4–2.5, в проекті застосовуються наступні варіанти інвестиційних інструментів:

1) Варіант 100% фінансування за рахунок емісії акцій створюємого ЗАТ «Одеса гольф-клуб» на суму 72,0 млн. грн., які придбаються інвесторами:

– за умови річної ставки дивідендної доходності акцій 32% від номіналу інвестиції;

– при кумулятивних гарантіях акцій (несплачена сума дивідендів розрахункового періоду сплачується в наступних періодах);

– при поверненні номінальної суми інвестованого капіталу (викупу акцій підприємством у інвесторів по номіналу) на кінець 5-го року експлуатації проекту (закриття проекту та продаж міні-гольф клубу).

2) Варіант змішаного фінансування (72 млн. грн.) за рахунок емісії акцій ЗАТ «Одеса гольф-клуб» на суму 54,7 млн. грн. на вищеприведених умовах та довгострокового банківського кредиту на 5 років на суму 17,3 млн. грн. на умовах:

– повернення суми кредиту – рівномірне на кінець кожного року, починаючи з 1 року експлуатації міні-гольф клубу;

– сплата відсотків – на кінець кожного року за ставкою 25% річних (рівень для довгострокових заставних кредитів в національній валюті) від поточного залишку суми кредиту за поточний рік.

3) Варіант змішаного фінансування (72 млн. грн.) за рахунок емісії акцій створюємого ЗАТ «Одеса гольф-клуб» на суму 56,0 млн. грн. на вищеприведених умовах та довгострокового фінансового лізингу обладнання на 5 років на суму 16,0 млн. грн. на умовах:

– повернення суми фінансового лізингу – рівномірне на кінець кожного року, починаючи з 1 року експлуатації міні-гольф клубу;

– сплата відсотків за користування лізингом – на кінець кожного року за ставкою 30% річних (рівень для довгострокових заставних кредитів в національній валюті 25% +5% лізингова премія) від поточного залишку суми кредиту за поточний рік.

Враховуючи рівень амортизаційних відрахувань, наведений в табл. 2.4, проектний рівень інвестиційного фінансування проекту сформований в табл. 2.6.

Таблиця 2.6. Розрахунковий рівень початкової та ліквідаційної вартості основних засобів проекту міні-гольф клубу

2.2 Обґрунтування вибору бар’єрної ставки дисконтування грошових потоків в різних варіантах фінансування проекту

При аналізі дисконтованої ефективності варіантів фінансування проектів застосовуються основні 3 варіанта бар’єрних ставок, або ставок дисконтування грошових потоків витрачених на фінансування проекту та генеруємих проектом у результаті господарчої діяльності по експлуатації профінансованих активів проекту: