Основные этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. Приоритетность целей и основные критерии инвестиционной стратегии (стр. 2 из 3)

В соответствии с разработанной стратегией инвестор стремится оптимизировать свой портфель таким образом, чтобы обеспечивать достижение всех стратегических целей путем поиска наиболее благоприятных сочетаний всех факторов. Наиболее сложно оптимизировать такие цели, как доходность и риск, поскольку наиболее доходное инвестирование одновременно является и наиболее рискованным.8

При использовании пассивной стратегии существуют различные методы формирования инвестиционного портфеля.

1. Метод лестницы. Основан на приобретении бумаг различной срочности в пределах инвестиционного горизонта. Например, предприятие хочет держать инвестиционный портфель в сумме 5000 гривен с пятилетним горизонтом. Если применить метод лестницы, то будут куплены одногодичные бумаги на 1000 гривен, двухгодичные - на 1000 гривен и т.д. Портфель будет равномерно распределён во всём временном интервале в 5 лет. Подобная стратегия легко реализуема на практике, т.к после истечения срока одногодичных ценных бумаг высвободившиеся средства будут автоматически вложены в пятилетние бумаги на ту же сумму. При использовании этого метода активность по инвестиционному счёту сводится к минимуму и предприятие получает среднюю норму дохода от своего портфеля.9 Графически стратегия "лестницы" выглядит следующим образом10:

2. Метод "штанги". Состоит в том, что предприятие инвестирует основную часть средств в бумаги с очень коротким или очень длинным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в среднесрочных бумагах. Термин "штанга" связан с концентрацией вложений на 2-х концах временного спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают преприятию более высокий доход, а краткосрочные – ликвидность.

При выборе компанией агрессивной стратегии возможно руководствоваться следующими методиками.

Манипуляции с кривой доходности направлены на то чтобы использовать в интересах компании будущие изменения рыночных процентных ставок. (Этот подход еще называется процентным ожиданием) Методика требует глубокого знания рыночных факторов, сопряжена с большим риском, если ожидания и прогнозы оказываются ошибочными. Но она максимизирует возможность извлечения дохода.

Графический подход процентных ожиданий выглядит следующим образом:

Также, ориентируясь на биржевую кривую доходности ценных бумаг предприятие может концентрировать свои инвестиционные вложения в бумагах определённой срочности, осуществляя стратегию краткосрочного акцента (когда усиливаются позиции компании с точки зрения ликвидности и возможно избежать значительных убытков в случае роста процентных ставок).

Стратегия долгосрочного акцента, наоборот максимизирует возможные доходы банка от инвестиций в случае падения процентных ставок.

Также различают фиксированные и управляемые портфели. Первые состоят только из государственных ценных бумаг, являются низкодоходными, но почти безрисковыми. Последняя дата погашения облигаций определяет срок существования всего портфеля. Такому портфелю отдают преимущество пассивные инвесторы.

Управляемый портфель создаётся агрессивным инвестором, который почти ежедневно ревизует его, балансируя доходность и риск. Если инвестор приоритетом выбирает максимизацию прибыли, то он формирует портфель из низколиквидных ценных бумаг с высоким риском, и, наоборот. при стремлении обеспечить сохранение своего капитала в портфель будут включены ценные бумаги известных эмитентов с высокой ликвидностью, но гарантирующие средства или низкий дивиденд.14

Доходность представляет собой возможность получения инвестором доходов в будущем, состоящих из курсовой разницы и дивидендов или процентов по этим ценным бумагам. Основным показателем при определении доходности является ставка дивиденда (процента) компании, определяющаяся отношением чистой прибыли, идущей на выплату дивидендов (процентов) к уставному фонду этой компании в процентах. После этого ставка дивиденда сопоставляется со средней процентной ставкой по долгосрочным вкладам и депозитам. Если полученное отношение меньше 1, то доходность таких ценных бумаг будет недостаточной и приведёт к оттоку инвесторов.

Наиболее прибыльными являются акции (простые) молодых компаний, которые осуществляют рискованные проекты, но при успешном стечении обстоятельств гарантируют высокую прибыль.

Главная цель управления инвестициями состоит в получении максимальной прибыли при определённом уровне дохода. Оценку риска по разным видам и отдельным выпускам ценных бумаг в странах с развитым инвестиционным рынком дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам инвестиционный рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.15

Следующей целью инвестора при выборе ценных бумаг является безопасность вложений, под которой понимается способность эмитента отвечать перед инвестором за привлечённые средства и обеспечивает их защиту. С другой стороны, защиту инвестора осуществляется государство с помощью законодательной базы (так, на Украине запрещено выпускать акции на покрытие убытков от хозяйственной деятельности)

Реализация такой цели как рост капитала приводит к тому, что стоимость первоначальных инвестиций со временем возрастает. За некоторым исключением рыночный курс всех видов акций может увеличиваться. Главное отличие заключается в темпах роста курса у разных инвестиций. При этом наибольшая вероятность роста у простых акций, так называемых "акций роста". Это акции таких предприятий, которые в перспективе проектируют расширение производства и сбыта, а поэтому платит низкие текущие дивиденды своим акционерам. Цена акции резко повышается при благополучном исходе проекта. Ценными бумагами, обеспечивающими высокий рост, являются простые акции молодых компаний, которые внедряют новые технологии и ноу-хау. Средний рост капитала обеспечивают долгосрочные облигации и привилегированные акции. Минимальный рост у краткосрочных облигаций. Ликвидность как стратегическая цель означает возможность быстрого и безущербного превращения активов деньги. Ликвидность не всегда обособляется как отдельная цель, поскольку она во многом зависит от других признаков инвестирования. Так, наличие высокого уровня какого-нибудь из вышеупомянутых инвестиционных качеств делает ценную бумагу привлекательной для отдельного круга инвесторов и, как следствие, относительно ликвидной.

Отсутствие ликвидности у подавляющего большинства украинских ценных бумаг являются острой проблемой, тормозящей развитие фондового рынка. Как следствие, ликвидность ценных бумаг обеспечивается преимущественно самими эмитентами или торговцами-посредниками. Эта ликвидность является искусственной, поскольку для инвестора существует опасность невыполнения эмитентом или посредником своих обязательств.

Для избежания риски ликвидности, следует инвестировать в высоколиквидные рыночные ценные бумаги17.

Таблица № 1 даёт примерное ранжирование оценки указанных факторов для разных видов инвестиций в Украине.

Виды инвестиций	Покатели
Виды инвестиций	безопастности	риска	дохода	роста	ликвидности
Конвертируемая валюта	Н	С	Н	Н	В
Сберегательные сертификаты	В	Н	Н	Н	В
Простые акции	С	В	С	В	Н
Привелегированые акции	С	С	В	С	С
Облигации предприятия	С	С	В	С	С
Государственные облигации	Н	В	С	Н	С
Товарные ценности	Н	С	-	Н	Н
Драгоценные металлы	Н	В	-	Н	Н
Недвижимость	В	Н	С	С	В
Наличность	Н	В	-	-	В

Где В, С и Н – соответственно высокий, средний и низкий уровни условной оценки.

Ни одна из ценных бумаг не имеет всех перечисленных положительных свойств. Жертвуя доходностью, мы получаем высокую безопасность и наоборот (поскольку высока безопасность предусматривает высокую цену, а значит низкий доход).

Таким образом, выбор определённого вида ценных бумаг или других активов зависит главным образом от цели инвестора, однако главной целью любого инвестора будет оптимальный вариант формирования диверсифицированного портфеля. Портфель, соответствующий целям инвестора можно считать сбалансированным, т.е. таким, который является компромиссным между выбором качества активов.

Задача

Начальные инвестиции, необходимые для реализации проекта составляют 20000 долларов. Ежегодные поступления от реализации проекта соответственно равняются:

1 год - 13500 долларов;

2 год - 6000 долларов;

3 год - 15000 долларов;

4 год - 8000 долларов.

Стоимость капитала равняется 12%.

Проанализируйте эффективность реализации проекта по основным критериям.

Рассчитайте:

1. чистую приведенную стоимость (NPV);

2. срок окупаемости (PP);

3. внутреннюю норму прибыли (IRR).

Чему равняется дисконтованный период окупаемости?

Чем отличается обыкновенный и дисконтированный период окупаемости?

Какой главный недостаток дисконтованного периода окупаемости?

Какую полезную информацию можно получить, используя метод окупаемости в процессе оценки целесообразности капиталовложения?

Решение:

Расчет чистой приведенной стоимости (NPV)

Год	CF	PVIF,12%	PV	PVIF,50%	PV
0	-20 000	1	-20 000	1	-20 000
1	13500	0,893	12 055,50	0,667	9 004,50
2	6000	0,797	4 782,0	0,444	2 664,0
3	15000	0,712	10 680,0	0,269	4 035,0
4	8000	0,636	5 088,0	0, 198	1 584,0
Чистая приведенная стоимость		NPV1 = 12 605,50		NPV2 = - 2712,50

При стоимости капитала 12% проект инвестиционно привлекателен, т.к