Для оценки финансовой реализуемости проекта наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток.
Накопленный денежный поток – это поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта. [3, с. 63]
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 2.1):
1) поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);
2) поток реальных денег от инвестиционной деятельности;
3) поток реальных денег от финансовой деятельности.
Таблица 2.1. Характеристика денежных потоков
| Вид деятельности предприятия | Выгоды (приток) | Затраты (отток) |
| Инвестиционная | Продажа активовПоступления за счет уменьшения оборотного капитала | Капитальные вложенияЗатраты на пусконаладочные работыЛиквидационные затратыв конце проектаЗатраты на увеличение оборотного капиталаСредства, вложенные в дополнительные фонды |
| Операционная | Выручка от реализацииПрочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных вдополнительные фонды | Производственные издержкиНалоги |
| Финансовая | Вложения собственного (акционерного) капиталаПривлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг | Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумагВыплаты дивидендов |
Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:
- таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства;
- программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражениях, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции; завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;
- среднесписочная численность работающих по основным категориям работников;
- текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции;
- структура текущих издержек по видам продукции;
- потребность в оборотном капитале;
- источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и пр.).
Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта.
В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока.
В случае получения отрицательной величины сальдо накопленныхденег необходимо будет привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.
В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении технико-экономического обоснования (далее – ТЭО) расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита денег. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки. [3]
Таким образом, в информационном обеспечении проекта можно выделить три блока, каждый из которых несет определенную смысловую нагрузку:
1. Доходы от производственной и иной деятельности (реализация продукции, работ, услуг…)
2. Производственные издержки, которые представляются двумя подблоками:
- издержки, связанные с созданием и пополнением оборотных средств;
- издержки, возникающие в результате приобретения и пополнения основных фондов.
3. Инвестиционные поступления проекта и их обслуживание.
Для наглядности представим основные информационные потоки в виде таблицы (см. Приложение), причем информационные потоки имеют денежную форму представления.
Денежные потоки проекта разнонаправлены, возникают не одновременно, имеют различную длительность существования.
Рассмотрим направление и период возникновения выделенных трех денежных потоков:
1. Денежные поступления (приток наличности), или брутто – доход от реализации проекта, который начинает функционировать только в фазе производства;
2. Денежные платежи (отток наличности), направляемые на основные и оборотные средства производства. Основная сумма оттока происходит на инвестиционной фазе. Это вложения в основные фонды, а также на оборотные средства в фазе производства, когда нет еще реализации.
3. Инвестиционные поступления, которые компенсируют денежные выплаты на фазах прединвестиционной и инвестирования, когда отсутствует брутто-доход, и пополняют оборотные средства на фазе производства, если доходы ниже издержек.
Указанные разновременные потоки необходимо привести к одной точке (времени) рассмотрения, для чего используется их дисконтирование. [5, с. 46]
Предварительная оценка объемов вложений позволяет выявить ограниченность в ресурсах, что приведет к необходимости сократить возможности проекта и ограничить его мощность до минимального экономически оправданного значения.
Методически данный вид работ принято выполнять в такой последовательности:
а) составляются во времени потоки наличностей для предлагаемого проекта;
б) строится финансовый профиль предлагаемого бизнеса с учетом результативного потока наличностей;
в) анализируется финансовый профиль проекта;
г) проводится анализ данных прогноза потоков наличностей и финансового профиля проекта.
Рассмотрим содержание каждого из указанных пунктов методики.
а)Метод анализа потоков наличностей(CashFlows) представляет собой инструмент финансового планирования и позволяет определить размеры и сроки поступления необходимых вложений для конкретного проекта. Выражение Кэш-Фло (CashFlows) из английского языка прочно вошло в лексикон экономистов и стало не менее популярным, чем «маркетинг» и «контролинг». Не существует ни одной организации, будь то финансовый институт, банк, инвестиционный фонд, промышленное предприятие…, действующей в условиях рынка, которая не использует анализ Кэш-Фло в своей инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что анализ денежных потоков лежит в основе «классических» методов инвестиционного анализа и используется в наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности предпринимательских проектов.
CashFlows(Кэш-Фло) переводится дословно – поток наличностей, или денежный поток. С методом анализа денежных потоков российские экономисты и предприниматели практически малознакомы, поэтому рассмотрим эту часть анализа более подробно.
В данном анализе используются понятия: поток, отток, приток, сальдо наличностей.
В мировой практике принята следующая терминология:
· Приток наличностей – денежное выражение доходов, поступлений;
· Отток наличностей – все виды денежных расходов: вложения в основные, оборотные средства, налоги, выплаты;
· Потоки наличностей – изменения значений оттока и притока наличностей во времени;
· Сальдо – разность между притоком и оттоком наличностей.
Смысл метода прогноза наличностей основывается на анализе разности (сальдо) между двумя прогнозируемыми величинами:
– ожидаемым потоком поступлений наличностей (т.е. притоком наличностей от реализации выпускаемой продукции, оказания услуг, работы и т.д.);
– потоком издержек (т.е. оттока наличностей), который характеризует расходы на приобретение основных фондов, формирование запасов, сырья, материалов, выпуск и сбыт продукции и т.д.
Интервалы времени, в которые определяются значения потоков (приток, отток, сальдо) наличностей, зависят от длительности жизненного цикла проекта. Как правило, для кратко- и среднесрочных проектов временной период между двумя измерениями составляет неделю, месяц, квартал… Для крупных проектов (создание, реконструкция завода) интервал времени принимается год.
Рассмотрим расчет потоков наличностей на примере, используя следующие данные:
Доход от продаж (приток наличностей)
| Годжизненного цикла | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| млн. руб. | 1000 | 1200 | 1800 | 1200 | 1200 | 500 |
Вложения в основной капитал (отток наличности)
| Годжизненного цикла | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| млн. руб. | 0 | 100 | 900 | 500 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Затраты на оборотный капитал (отток наличности)