Метод чистой приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении первоначально вложенных инвестиции с общей суммой дисконтированных будущих доходов от этих вложений.
Критерий принятия решений методом ЛУК одинаков для любых видов инвестиций и предприятий. Если NPV> 0, то инвестиционный проект следует принять, так как он увеличивает ценность предприятия и благосостояние его владельцев. Если NPV< 0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность предприятия. Если NPV= 0, то проект вряд ли будет привлекательным, поскольку благосостояние владельцев останется на прежнем уровне, что является недостаточным вознаграждением за участие в проекте. Вместе с тем при реализации проекта с нулевым значением ЛУК возрастают объемы производства и предприятие увеличивается в масштабах, что можно рассматривать как положительную тенденцию.
Метод анализа NPVтребует информации: о первоначальных затратах на инвестиции; о будущих денежных потоках; об ожидаемом сроке службы инвестиций; о требуемой норме прибыли (ставке дисконтирования). Наибольшую трудность при этом представляет оценка требуемой нормы прибыли. Выбор ставки дисконтирования определяет относительную ценность денежных потоков, приходящихся на разные периоды времени, и поэтому является ключевым моментом при расчете NPV. Ставка, используемая при оценке NPV, должна отражать степень риска инвестиционного проекта и учитывать уровень инфляции.
Метод расчета индекса доходности (рентабельности) (РI) использует ту же информацию о дисконтированных денежных потоках, что и метод NPV. Однако РI является относительным показателем и определяет соотношение первоначально вложенных инвестиций и текущей стоимости будущих доходов.
Очевидно, что если РI= 1 , то будущие доходы будут равны вложенным средствам, т.е. предприятие ничего не выигрывает от анализируемого проекта (эквивалентно NPV = 0). Если РI > 1, то проект следует принять, а если РI < 1 - отвергнуть.
Поскольку метод РIхарактеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений, он широко используется в качестве критериального. Во-первых, критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. Например, если два проекта имеют примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что более выгоден проект, обеспечивающий большую эффективность вложений. Во-вторых, критерий РI играет ключевую роль при формировании портфеля с целью максимизации суммарного значения NPV. В-третьих, критерий РI имеет преимущества над NPV, когда предприятие проводит политику нормирования капитала (капитальных вложений).
Метод внутренней нормы прибыли (IRR) основывается на определении значения коэффициента дисконтирования, при котором NPV= о. Критерий IRR- это норма прибыли, полученная в результате осуществления проекта, при равенстве текущей стоимости будущих доходов и первоначальных затрат.
Нахождение IRR проекта на практике требует сложных вычислений. Самый простой способ - решить уравнение относительно IRR. Получив ставку, при которой NPV> 0, и ставку, при которой NPV< О, можно найти среднее между двумя значениями IRR, где NPV= 0.
Линейная интерполяция может дать только оценку IRR, так как предполагает, что все промежуточные значения между двумя точками лежат на одной прямой. Это предположение не всегда соответствует действительности, поэтому, чем меньше различаются между собой используемые процентные ставки, тем более точным будет ответ, так как возрастает вероятность того, что линия будет прямая.
Метод IRR представляет процентный доход от инвестиций, а не оценку вклада проекта в благосостояние предприятия. Критерий принятия решений основывается на превышении IRR проекта над требуемой нормой прибыли.
Экономический смысл критерия IRR для предприятия состоит в возможности принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (СС). Под ценой капитала понимается либо средневзвешенная цена капитала (WАСС), отражающая сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал и рассчитывающаяся по средней арифметической взвешенной, либо цена целевого источника капитала. WАСС используется обычно в тех случаях, когда деятельность предприятия (в том числе инвестиционная) финансируется из различных источников. Если, например, проект финансируется полностью за счет кредита коммерческого банка, то это целевой источник капитала. В этом случае значение IRR показывает верхнюю границу процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR. Если IRR> СС, то проект следует принять; если IRR < СС, то отвергнуть. При IRR = СС проект является не прибыльным, не убыточным.
Критерий IRR весьма популярен на практике, однако имеет ряд особенностей, которые осложняют его применение, а иногда делают это просто невозможным. Встречаются ситуации, когда серия денежных потоков не имеет общего корня или их несколько. Использование IRR для принятия решения в таких ситуациях весьма проблематично.
Аналогом IRR, который может применяться при анализе любых проектов, является модифицированная внутренняя норма прибыли (МIRR). Для ее определения сначала рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков денежных средств (ОF), а затем суммарная наращенная стоимость всех притоков денежных средств (IF), причем и дисконтирование и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Далее определяется коэффициент дисконтирования МIRR, уравнивающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость.
Критерий МIRR всегда имеет единственное значение. Проект принимается, если МIRRбольше цены источника финансирования проекта, т.е. МIRR > СС.
Таким образом, все методы, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных условиях и оценку финансовых последствий. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь.
Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом.
ОАО "Север" зарегистрировано распоряжением Администрации города Москвы № 185р от 15.06.1996г. и является правопреемником АООТ "Север" образованного в процессе приватизации путем акционирования муниципального торгового предприятия "Север".Основными видами деятельности предприятия розничная торговля за наличный и безналичный расчет, заготовка и закуп от населения промышленных и продовольственных товаров, предоставление торговой площади в аренду.Общество при осуществлении торгово-закупочной деятельности руководствовался правилами торговли, установленными на данной территории.При акционировании акционерным обществом выпущено 62406 штук обыкновенных акций. Номинальная стоимость одной акции 1 рубль.Среднесписочная численность работников предприятия по состоянию на 01.01.2010 года составляет 23 человека.
Проводя анализ эффективности управления инвестиционным портфелем на предприятии, прежде всего, проведем анализ отчетности организации, приведенной в приложении. Для анализа инвестиционной политики предприятия проведем анализ актива бухгалтерского баланса.
Вертикальный анализ баланса представлен в табл. 2.1.
Таблица 2.1 Вертикальный анализ баланса (актив)
| АКТИВ | 2008 | Уд. Вес, % | 2009 | Уд. Вес, % | Изменение, % |
| Нематериальные активы (04, 05) | 16 | 0,16 | 76 | 0,9 | 0,74 |
| Основные средства (01, 02, 03) | 6 507 | 67,38 | 5 473 | 56,67 | -10,71 |
| Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) | - | - | |||
| Долгосрочные финансовые вложения (06,82) | - | - | 1000 | 11,89 | +11,89 |
| Запасы | 270 | 2,79 | 428 | 5,09 | +2,3 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) | 47 | 0,48 | 2 | 0,024 | -0,456 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 2 446 | 25,33 | 855 | 10,17 | -15,16 |
| Денежные средства | 370 | 3,83 | 571 | 6,79 | 2,96 |
| БАЛАНС | 9 656 | 100 | 8 405 | 100 |
Как видно из табл. 2.1, большую долю активной части баланса составляют внеоборотные активы. В запасах предприятия сосредоточено всего 2,79% в 2008 и 5,09 % в 2009 году оборотных активов. На предприятии наблюдается значительная дебиторская задолженность (25,33 % в 2008 году). Часть дебиторской задолженности была погашена в 2009 году до 10,17 % от общей доли оборотных активов.
В денежных средствах предприятия также сосредоточено очень малая часть оборотных активов предприятия.
Вертикальный анализ пассива баланса представлен в табл. 2.2.
Таблица 2.2 Вертикальный анализ пассива баланса
| Уд. Вес, % | Уд. Вес, % | Изменение, % | |||
| Уставный капитал (85) | 62 | 0,64 | 62 | 0,64 | - |
| Добавочный капитал (87) | 7 758 | 80,34 | 6 589 | 68,23 | -12,11 |
| Непокрытый убыток прошлых лет (88) | (1 045) | (10,82) | (1 045) | (12,43) | -1,61 |
| Непокрытый убыток отчетного года (88) | (195) | (2,02) | - | - | +,02 |
| Займы и кредиты (90, 94) | - | - | 200 | +2,38 | |
| Кредиторская задолженность | 3 076 | 31,85 | 2 999 | 35,68 | 3,83 |
| БАЛАНС | 9 656 | 100 | 8 405 | 100 |
Таким образом, не проводя расчетов, можно отметить, что финансовое положение предприятие затруднено. Из табл. 2.2 видно, что у ОАО "Север" имеется большая кредиторская задолженность, которая составляет 31,85 % от пассива баланса в 2008 году. В 2009 году произошло незначительное снижение кредиторской задолженности, однако в структуре пассивов доля кредиторской задолженности увеличилась до 35,68 %.