• на втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.
• на третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами анализируемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.
• на четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.
Характеризуя, этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.
Любой метод прогнозирования величины капитала предприятия имеет в своей основе информационную базу. Эффективность каждой управляющей системы в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения. Чем больший размер капитала используется предприятием, чем более диверсифицирована его хозяйственная деятельность, тем выше становится роль качественной информации, необходимой для принятия финансовых решений, направленных на повышение эффективности финансовой деятельности.
Таким образом, можно определить наиболее важные части модели оптимизации источников финансирования предприятия:
- определение коэффициента рентабельности собственного капитала;
- определение коэффициента эффекта финансового рычага (должен быть больше нуля и иметь положительную динамику);
- определение стоимости капитала предприятия по элементам и средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
- определение достаточности капитала предприятия;
- определение отношения заемных и собственных источников финансирования капитала.
Проанализировав все вышеперечисленные компоненты, можно сделать вывод о том, является политика управления источниками финансирования капитала предприятия эффективной или нет.
3.3 Разработка модели оптимизации источников финансирования капитала ОАО «Балаклавское рудоуправление им. М. Горького»
Исходя из результатов расчетно-платежного баланса построение, которого произведено в пункте 2.3, можно сделать вывод о достаточности источников финансирования операционной деятельности ОАО «Балаклавского рудоуправления им. М. Горького».
В то же время средств для осуществления инвестиционного проекта по освоению недостаточно, что вынуждает предприятие рассматривать дополнительные источники финансирования.
Исходя из данных изложенных в пункте 2.3 существуют следующие варианты финансирования данного проекта:
I. Финансирование за счет банковского кредита на 5 лет по ставке 26% годовых.
Исходя из данных [табл. 3.3.1], можно сделать вывод, о том, что данный источник финансирования неприемлем, поскольку NPV меньше 0.
3.3.1 Таблица - Расчет основных показателей по проекту финансирования за счет банковского кредита
| Показатели | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | |
| 1.Приобретение оборудования (без НДС) | -12000 | - | - | - | - | |
| 2.Объем реализации | - | 16000 | 17600 | 19360 | 21296 | |
| 3.Расходы на наладку, монтаж | -1200 | - | - | - | - | |
| 4.Материальные, трудовые затраты | -11200 | -12320 | -13552 | -14907.2 | ||
| 5.Получение кредита | 12000 | - | - | - | - | |
| 6.Гашение кредита | - | - | - | - | -12000 | |
| 7.Гашение % по кредиту | -3120 | -3120 | -3120 | -3120 | -3120 | |
| Чистый денежный поток по проекту CFt | -4320 | 1680 | 2160 | 2688 | -8731.2 | |
| Кумулятивный денежный поток CFt | -4320 | -2640 | -480 | 2208 | -6523,2 | |
| Период окупаемости PPсред=COF/CIFсред+k | PРсред=(4320+8731,2)/(1680++2160+2688)/3+2=7 | |||||
| Множитель дисконтирования PVIF26% | 1 | 0,8621 | 0,7432 | 0,6407 | 0,5523 | |
| Дисконтированный денежный поток DCFt | -4320 | 1448,328 | 1605,312 | 1722,202 | -4822,242 | |
| Кумулятивный дисконтированный денежный поток DCFt | -4320 | -2871,672 | 1266,360 | 455,842 | -4366,400 | |
| Чистая приведенная стоимость NPV | NPV= - 4366,400 тыс. грн. | |||||
II. Финансирование на условиях лизинга на срок 5 лет со ставкой 18% годовых. Платежи осуществляются ежегодно в конце каждого года, начиная с 2008года. Средства на внесение первого лизингового платежа планируется получить из прибыли 2008 года от разработки уже освоенных месторождений Псилерахского и Западно – Кадыковского.
В упрощенном варианте лизинговый платеж можно выразить следующей формулой:
Лизинговый платеж = ( Пр+Из +К)*1,2, (3.5)
где Пр - процентные платежи по кредиту;
К - комиссионные платеж;
Из - издержки по заключению договора лизинга;
Ду - дополнительные услуги.
Предположим, что лизинговые платежи будут вноситься ежегодно равными суммами в течение пяти лет.
Таблица 3.3.2 - График погашения лизингового кредита
| Год | Остаток долга на начало следующего года | Лизинговые платежи (без НДС) | ||
| 2008 | 10322,702 | 3837,298 | ||
| 2009 | 8343,49 | 3837,298 | ||
| 2010 | 6008,02 | 3837,298 | ||
| 2011 | 3252,166 | 3837,298 | ||
| 2012 | 0,00 | 3252,166 | ||
Таблица 3.3.3 - Расчет основных показателей по проекту финансирования за счет лизинга
| Показатели | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 |
| 1.Приобретение оборудования | -12000 | - | - | - | - |
| 2.Объем реализации | - | 16000 | 17600 | 19360 | 21296 |
| 3.Расходы на наладку, монтаж | -1200 | - | - | - | - |
| 4.Материальные, трудовые затраты | -11200 | -12320 | -13552 | -14907.2 | |
| 5.Получение лизингового кредита | 12000 | - | - | - | - |
| 6.Гашение лизингового кредита | -1677,298 | -1979,212 | -2335,47 | -2755,854 | -2666,777 |
| 7.Гашение процентов по лизинговому кредиту | -2160 | -1858,086 | -1501,828 | -1081,444 | -585,389 |
| Чистый денежный поток по проекту CFt | -5037,289 | 962,702 | 1442,702 | 3052,146 | 3136,634 |
| Кумулятивный денежный поток CFt | -5037,298 | -4074,596 | -2631,894 | 420,252 | 3556,886 |
| Период окупаемости PPсред=COF/CIFсред+k | PРсред=(5037,298)/(2148,546)+1=3,34года | ||||
| Множитель дисконтирования PVIF18% | 1 | 0,8475 | 0,7182 | 0,6086 | 0,5158 |
| Показатели | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 |
| Дисконтированный денежный поток DCFt | -5037,298 | 815,889 | 1036,148 | 1857,536 | 1617,876 |
| Кумулятивный дисконтированный денежный поток DCFt | -5037,298 | -4221,409 | -3185,261 | -1327,725 | 290,151 |
| Период окупаемости по дисконтированным денежным потокам DPPсред | DPPсред=(5037,298)/(1331,86)+1=4,78 года | ||||
| Чистая приведенная стоимость NPV | NPV= 290,151тыс.грн. | ||||
| Норма внутренней доходности IRR(вычисляется методом экстраполяции) | IRR=18+(2818)/(290,15+780,855)*290,151=20,71% | ||||
Норма внутренней доходности равна 20,71%, что ниже средневзвешенной стоимости капитала, рассчитанной в пункте 2.3 составляющей 32,7%.
Одним из простейших способов выбора наилучшего финансирования проекта является сравнение рассчитанных показателей с нормативными значениями.
Таблица 3.3.4 - Сравнение проектов финансирования
| Показатель | Банковский кредит | Лизинговый кредит | Норматив |
| 1.NPV | -4366,400 | 290,151 | >0 |
| 2.DPPсред | 7,740 | 4,780 | Уменьшение |
| 3.PPсред | 7,990 | 3,340 | Уменьшение |
| 4.IRR | <0 | 20,71% | Увеличение |
Лучшим признается вариант финансирования через лизинг, т.к. NPV- чистая дисконтирования стоимость денежных потоков, связанных с реализацией проекта на текущий момент времени – 2008 год положительна и равна 290,151 тыс.грн., тогда как NPV банковского кредита равен – 4366,400 тыс.грн. Внутренняя норма доходности IRR равна 20,71%. Несмотря на то, что IRR меньше средневзвешенной стоимости капитала, вариант лизинга допустим, поскольку проект несет с собой новые источники финансирования, а значит и другую средневзвешенную стоимость капитала.
Таким образом, лизинговый кредит даст возможность начать разработку Караньского месторождения, что является перспективным направлением деятельности предприятия и при этом обеспечит неплохую доходность по проекту, а также приток денежных средств на предприятие.
Исходя из сложившейся финансовой ситуации на предприятии и предложенных, вариантов дополнительного финансирования капитала мы можем проанализировать влияние структуры финансирования на финансовое состояние предприятия. Оценка состояния будет производится на основе методики анализа приведенной в пункте 2.1.
Так как оба варианта финансирования рассчитаны на 5 лет, соответственно, финансовые показатели и коэффициенты будут носить прогнозный характер. В то же время некоторые данные будут смоделированы, в соответствии с имеющимися прогнозными показателями, которые приводятся, в расчетах того или иного варианта финансирования капитала.
Найдем чистую прибыль каждого периода:
ЧП=ЧП 07 года+ Прi *(1-Т), (3.6)
где Прi- прибыль до налогообложения;
ЧП 2008 года =228- 5037,29= -4809,29
ЧП 2009 года =228+963,70*(1-0,25)=893,03 (тыс. грн.)
ЧП 2010 года =228+1442,7*(1-0,25)=1253 (тыс. грн.)
ЧП 2011 года =228+3052,15*(1-0,25)=2460,11 (тыс. грн)
ЧП 2012 года = 228+3136,63=2523,48 (тыс. грн)
Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования капитала предприятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящего развития. Рассмотрим структуру капитала предприятия, в варианте связанном с получением лизингового кредита: