Каждое предприятие в определении своей стратегии ориентируется на получение максимального финансового результата, который в значительной степени определяется структурой финансирования капитала предприятия, имеющего свою цену. При этом предприятие стремится создать такую структуру источников финансирования капитала, при которой заданный объем производства будет обеспечиваться с наименьшими затратами на его привлечение. Таким образом, одним из важнейших направлений финансовой деятельности является процесс эффективного и непрерывного управления структурой источников финансирования капитала предприятия. А мероприятия, проводимые при этом, являются необходимыми для оптимизации и сбалансирования капитала предприятия.
Наиболее важными критериями оптимизации структуры источников финансирования капитала являются:
- достаточность капитала для осуществления им хозяйственной деятельности;
- минимальная стоимость капитала;
- сохранение финансовой устойчивости при привлечении капитала.
Если рассмотреть данную проблему в прикладной плоскости, то существуют следующие финансовые показатели, позволяющие оценить эффективность структуры источников финансирования капитала:
- оценка стоимости финансовых ресурсов (стоимость элементов капитала и средневзвешенная стоимость капитала);
- расчет финансовых коэффициентов (коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия, оценки оборачиваемости капитала, оценки рентабельности и ликвидности);
- расчет эффекта финансового левериджа.
Также для определения динамики изменения финансового состояния предприятия и его зависимости от источников финансирования капитала используют методами вертикального и горизонтального анализов.
Используя данные методы во второй главе был произведен анализ капитала ОАО «Балаклавского рудоуправления им. М. Горького», который показал, что структура капитала в течение 2005-2007 годов была устойчивая. Несмотря на сокращение собственного капитала в удельном весе с 93,59% в 2005 году до 92,05% в 2007 году, превосходство над заемными источниками остается подавляющим. Это объясняется огромной величиной уставного капитала, насчитывающего в 2007 году 110695 тыс.грн. (91,62% капитала предприятия).
В структуре заемного капитала наибольший объем имеют товарный кредит 3517 тыс.грн. (2,91% в общей сумме капитала предприятия) и задолженность по расчетам, которая составляет 3939 тыс. грн. (3,26%) в 2007 году.
Средневзвешенная стоимость капитала в 2007 году составила 32,7%, по причине высокой доли кредиторской задолженности за товары, работы, услуги, которая имеет традиционно высокую стоимость.
Также был рассчитан эффект финансового левериджа, который в 2006 году составил -0,07%, а в 2007 году равнялся 0,11% Значение финансового левериджа в 2006 году приняло отрицательное значение, что указывает на негативное влияние финансового рычага на рентабельность собственных активов. Данное значение объясняется превышением стоимости заемных источников финансирования капитала предприятия над валовой рентабельностью его активов.
Значение коэффициента финансового левериджа в 2007 году говорит о крайне невысокой доли эффекта финансового левериджа в финансовых результатах. Причина этого в очень низком показателе финансового рычага, который составляет всего 0,11%.
В целом, текущие финансовое состояние ОАО «Балаклавского рудоуправления им. М. Горького» можно охарактеризовать как стабильное. В то же время рентабельность собственного капитала и эффект финансового левериджа не удовлетворяют требованиям собственников.
Предлагаемый инвестиционный проект по разработке Караньского месторождения флюсов и известняков, способен увеличить объем производства и повысить рентабельность собственного капитала. Это подтверждено соответствующими расчетами.
Для реализации проекта предприятие имеет возможность выбора источника финансирования за счет банковского кредита и лизинга. Расчет показателя чистой приведенной стоимости обосновал целесообразность привлечения средств через лизинг.
В результате проведения расчета по всем годам действия инвестиционного проекта очевидно, что средневзвешенная стоимость источников варьируется от 28,5 % до 32,9%, что является величиной большей чем внутренняя норма доходности проекта. Однако при более детальном анализе удается найти резерв снижения средневзвешенной стоимости капитала на 16,3% -31,4 %. С помощью уменьшения доли товарного кредита в структуре источников финансирования капитала предприятия можно довести средневзвешенную стоимость капитала предприятия до уровня ниже внутренней нормы доходности.
Управление источниками финансирования капитала требует разработки и внедрения ряда управленческих мер. В частности, ОАО «Балаклавскому рудоуправлению им. М. Горького» рекомендуется:
- организовать единый финансовый центр для решения всех финансовых вопросов, в том числе и задачи оптимизации источников финансирования капитала предприятия;
- принять меры по увеличению доли заемного капитала в его общей структуре, что дает возможность в полной мере использовать эффект финансового левериджа. Выполнение данных рекомендаций возможно лишь при условии увеличения объемов производства, путем разработки БРУ нового месторождения полезных ископаемых;
- обеспечить уменьшение задолженности по внутренним расчетам;
- обеспечить привлечение в качестве источника финансирования инвестиционного проекта средств по лизингу, что позволит увеличить рентабельность собственного капитала и операционной деятельности;
- подготовка предприятия к процедуре приватизации.
Таким образом, целенаправленное управление источниками финансирования капитала предприятия, оперативное изменение их соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяет увеличить потенциал формирования прибыли предприятия, а значит и рентабельности собственного капитала. Однако на отечественных предприятиях отсутствует единая методическая база для определения эффективности политики формирования финансовых ресурсов. Эта проблема актуальна для крупных предприятий со сложной структурой источников финансирования. Кроме того, повышенное внимание должно уделяться заемным источникам, поскольку именно они приводят в действие эффект финансового рычага, а значит увеличивают рентабельность собственного капитала.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. О налогообложении прибыли предприятий: //Компьютерная правовая система Лига-Закон
2. Закон Украины « О предприятиях в Украине» // Ведомости ВС Украины. – 1991. - № 27.
3. Положения (стандарты) бухгалтерского учета в Украине №№9,15,16;
4. Хозяйственный Кодекс Украины // Компьютерная правовая система Лига – Закон.
5. Хозяйственно – процессуальный Кодекс Украины // Компьютерная правовая система Лига – Закон.
6. Абрютитна М.С., Грачев А.В.Ананлиз финансово – экономической деятельности предприятия:Учебн. – практ. Пособие. – М.:Дело и сервис,1998. – 540с.
7. Азрильян А.Н. Большой экономический словарь//Под. ред. Азрильян А.Н..-М.: Институт новой экономики,1997.-587с.
8. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: [Учебник] //Л.Н.Чечевицина, И.Н.Чуев.-М.: «Издательско-книготорговый центр» Маркетинг»,2002.-352с.
9. Аронович Ф.М. "Как вести бизнес на Украине" // «Финансовый директор» Москва №2 2004г
10. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 416с.
11. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Дело ЛТД, 1997. – 410с.
12. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1995. – 384с.
13. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы // Под ред. И.И. Мерзлякова. – М.: ИНФРА – М, 1998. – 298с.
14. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпритация: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 624с.
15. Берсуцкий Л.Г.,Дугинская И.А.,Дугинский Б.Л.Анализ хозяйственной деятельности предприятия:Учебн. Пособие. – Донецк:Ин-т єкономики и хозяйственного права,2000. – 180с.
16. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – К.: Ника – Центр, 1999. – 421-433с.
17. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. Том 1,2. – СПб.: Экономическая школа, 1997. – 1166с.
18. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. – М.: Финаны и статистика, 1996. – 799с.
19. Вовчак О.Д.,Власюк Н.І.,Сорока Р.С.Фінансовий аналіз:Навч. – метод.посіб. – Львів:Львів. Комерц.акад.,2002. – 120с.
20. Гаркуцян А.О.Фінансовий аналіз та управлінські рішення:Навч.посібник. – К.:Вид – во Європейського університету, 2002. – 201с.
21. Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками. Проект „сборка холдинга”//А.Р. Горбунов.-М.: Издательство „Глобус”,2003.-224с.
22. Гроув, Эндрю С. Высокоэффективный менеджмент // Перевод с англ. - М.: Информационно- издательский дом «Филинъ», 1996. – 280с.
23. Дамари Р. Финансы и предпринимательство. – Ярославль: Переодика, 1993. – 223с.
24. Жданов С.А. Экономические модели и методы в управлении. – М.: Дело и сервис, 1998. – 176с.
25. Івахненко В.М.Курс економічного аналізу:Навч. Посібник. – К.:Знання – Прес,2000. – 208с.
26. Іващенко В.І.,Болюх М.А.Економічний аналіз господарської діяльності. – К.,1999. – С.51 – 67
27. Ізмайлова К.В.Сучасні технології фінансового аналізу:Навч.посібник. –К.:МАУП,2003. – 148с.
28. Ізмайлова К.В.Фінансовий аналіз:Навч.посіб. – К.:МАУП,2000. – 200с.
29. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика,1996 – 432с.
30. Колесникова В.М. Теоретические аспекты финансовых ресурсов предприятия/ В.М.Колесникова // Вісник ХДЕУ.-2005.-№4(20).-С.69-71.