Основное отличие акций состоит в неопределенности величины ожидаемых по ним доходов. В этом смысле можно выделить привилегированные акции, дивиденды по которым, как правило, известны заранее и должны выплачиваться раньше дивидендов по обыкновенным акциям. По сути дела привилегированные акции являются промежуточной стадией между собственным (обыкновенные акции) и заемным (облигации) капиталом. Для определения их доходности используется формула, аналогичная применяемой для бессрочных облигаций.
Точно так же, как для бессрочных облигаций, в случае планируемой перепродажи акции на вторичном рынке, полная доходность владения ею может быть определена как YTM.
Для обыкновенных акций определение величины будущих дивидендов является наиболее важной и самой сложной проблемой. Чаще всего при этом используется модель постоянного роста (модель Гордона), предполагающая неизменный в обозримом будущем темп прироста суммы дивидендов, выплачиваемы по акции.
Однако в реальности 100%-й определенности практически никогда не существует. Даже самые надежные инструменты (облигации) несут в себе опасность того, что фактический результат может значительно отличаться от ожидаемого: высокая инфляция может "съесть" весь фиксированный доход по облигации, несмотря на четкое выполнение эмитентом своих номинальных обязательств. Следовательно, во всех финансовых расчетах должен присутствовать еще один важнейший параметр (о котором практически ничего не было сказано выше), характеризующий меру неопределенности, сопряженную с возможностью получения ожидаемого дохода. В финансах эта неопределенность обозначается термином риск, отражающим вероятность получения результата, отличающегося от запланированного. Так как важнейшим результатом любой финансовой операции является получение дохода на инвестиции, величина риска отождествляется со степенью разброса фактической доходности операции вокруг ее ожидаемой величины. Чем больше разброс данных, тем рискованнее финансовая операция.
Все полученные результаты являются не более, чем субъективными оценками. Каждому результату должна быть приписана вероятность его возникновения в будущем. Большинство из них предполагает наличие вариантов, то есть множественность исходов. Поэтому от прогнозирования однозначных цифр необходимо перейти к изучению распределения вероятностей того или иного события. Без этого заучивание рассмотренных формул становится бессмысленным занятием, а попытки их практического применения обернутся существенным материальным ущербом для инвестора.
Проблемами при определении доходности являются:
- не учитывается влияние на доходность облигаций количества купонных выплат в течение года. Как правило, эти выплаты производятся 2 раза в год. Держатель облигации получает возможность реинвестирования суммы купона за первое полугодие. Казалось бы, данное отличие легко учесть, введя в расчеты параметр – число начислений процентов в году. На практике этого не делается – в числителях формул расчета текущей и купонной доходности отражается общая сумма купонных выплат за год;
- необходимо определится со сроком владения инструментом;
- неизвестна для обыкновенных акций величина будущих дивидендов;
- мера неопределенности, сопряженная с возможностью получения ожидаемого дохода, обозначаемая термином риск. Риск отражает вероятность получения результата, отличающегося от запланированного. [12,с17-20]
Глава III. Практическое задание
1. Спланируйте амортизационные отчисления аналитическим методом.
Таблица 1
Исходные данные к расчету амортизационных отчислений на основные производственные фонды
| № строки | Показатель | Сумма |
| 1 | Плановый ввод в действие основных фондов, тыс.руб. | |
| 2 | I кв.- февраль | 3200 |
| 3 | II кв.-май | 3200 |
| 4 | III кв.- август | - |
| 5 | IV кв.- ноябрь | - |
| 6 | Плановое выбытие основных фондов, тыс.руб. | |
| 7 | I кв.- январь | - |
| 8 | II кв.-май | - |
| 9 | III кв.- август | 700 |
| 10 | IV кв.- октябрь | 1200 |
| 11 | Средневзвешенная норма амортизационных отчислений, % | 10,0 |
| 12 | Стоимость основных фондов, на которые начисляется амортизация на начало года, тыс.руб. | 16780 |
| 13 | Среднегодовая стоимость полностью амортизированного оборудования, тыс.руб. | 5250 |
Таблица 2
Расчет плановой суммы амортизационных отчислений и ее распределение
| №строки | Показатель | Сумма |
| 1 | Стоимость амортизируемых основных фондов на начало года, тыс.руб. | 16780 |
| 2 | Среднегодовая стоимость вводимых основных фондов, тыс.руб. | 4534 |
| 3 | Среднегодовая стоимость выбывающих основных фондов, тыс.руб. | 433 |
| 4 | Среднегодовая стоимость полностью амортизируемых основных фондов, тыс.руб. | 5250 |
| 5 | Среднегодовая стоимость амортизируемых основных фондов на плановый период, тыс.руб. | 15631 |
| 6 | Средняя норма амортизационных отчислений, % | 10 |
| 7 | Сумма амортизационных отчислений, тыс.руб. | 1563 |
2. Рассчитайте смету затрат на производство продукции
Таблица 3
Смета затрат
| №строки | Показатель | Всегона год | В томчислена IV кв |
| 1 | Материальные затраты (за вычетом возвратных отходов) | 18936 | 4734 |
| 2 | Затраты на оплату труда | 31140 | 7785 |
| 3 | Амортизация основных фондов | 1563 | 391 |
| 4 | Прочие расходы – всего (стр. 5+ стр.6+ стр.9)В том числе: | 10328 | 2582 |
| 5 | а) уплата процентов за краткосрочный кредит | 64 | 16 |
| 6 | б) налоги, включаемые в себестоимость (стр. 7+ стр. 8) | 9876 | 2469 |
| 7 | ЕСН (26%) | 8096 | 2024 |
| 8 | Прочие налоги | 1780 | 445 |
| 9 | а) арендные платежи и другие расходы | 388 | 97 |
| 10 | Итого затрат (стр.1+стр.2+стр.3+ стр.4) | 61967 | 15492 |
| 11 | Списано на непроизводственные счета | 720 | 180 |
| 12 | Затраты на валовую продукцию (стр.10 – стр. 11) | 61247 | 15312 |
| 13 | Изменение остатков незавершенного производства | 548 | 137 |
| 14 | Изменение остатков по расходам будущих периодов | 56 | 14 |
| 15 | Производственная себестоимость товарной продукции (стр. 12 – стр.13 – стр.14) | 60643 | 15161 |
| 16 | Расходы на продажу | 2636 | 659 |
| 17 | Полная себестоимость товарной продукции (стр. 15 + стр.16) | 63279 | 15820 |
| 18 | Товарная продукция в отпускных ценах (без НДС и акцизов) | 146808 | 36702 |
3. Спланируйте объем реализуемой товарной продукции и прибыли
Таблица 4
Данные к расчету объема выручки и прибыли от реализации
| №строки | Показатель | Сумма |
| 1 | Фактические остатки нереализованной продукции на начало года: | |
| 2 | а) в отпускных ценах без НДС и акцизов | 1900 |
| 3 | б) по производственной себестоимости | 1500 |
| 4 | Планируемые остатки нереализованной продукции на конец года: | |
| 5 | а) в днях запаса | 5 |
| 6 | б) в отпускных ценах планируемого года без НДС и акцизов | 2040 |
| 7 | в) по производственной себестоимости | 842 |
Таблица 5
Расчет объема продаж продукции и прибыли от реализации, тыс.руб
| №строки | Показатель | Сумма |
| 1 | Фактические остатки нереализованной продукции на начало года: | |
| 2 | а) в отпускных ценах базисного года без НДС и акцизов | 1900 |
| 3 | б) по производственной себестоимости | 1500 |
| 4 | в) прибыль (стр. 2 – стр. 3) | 400 |
| 5 | Выпуск товарной продукции (выполнение работ, оказание услуг): | |
| 6 | а) в отпускных ценах без НДС и акцизов | 146808 |
| 7 | б) по полной себестоимости | 63279 |
| 8 | в) прибыль (стр.6 – стр.7) | 83529 |
| 9 | Планируемые остатки нереализованной продукции на конец года: | |
| 10 | а) в отпускных ценах без НДС и акцизов | 2040 |
| 11 | б) по производственной себестоимости | 842 |
| 12 | в) прибыль (стр.10 – стр.11) | 1198 |
| 13 | Объем продаж продукции в планируемом году: | |
| 14 | а) в отпускных ценах планируемого года без НДС и акцизов (стр. 2+стр.6 – стр.10) | 146668 |
| 15 | б) по полной себестоимости (стр 3 + стр.7 – стр. 11) | 63937 |
| 16 | в) прибыль от продажи (стр. 4+стр.8 – стр. 12) или (стр. 14 – стр.15) | 82731 |
4. Составьте проект отчета о прибылях и убытках.
Таблица 6
Данные для составления отчета о прибылях и убытках
| № строки | Показатель | Сумма |
| 1 | Объем продаж продукции в планируемом году: | |
| 2 | а) в отпускных ценах планируемого года без НДС и акцизов | 146668 |
| 3 | б) по полной себестоимости | 63937 |
| 4 | в) прибыль от продажи продукции | 82731 |
| 5 | Коммерческие расходы | 8% от объема продаж продукции в отп. ценах |
| 6 | Управленческие расходы | 4160 |
| 7 | Прочие доходы и расходы: | |
| 8 | Прочие доходы | 12900 |
| 9 | Прочие расходы | 15010 |
Таблица 7
Проект отчета о прибылях и убытках
| № строки | Показатель | Сумма Тыс.руб. |
| I Доходы и расходы по обычным видам деятельности | ||
| 1 | Выручка (нетто) от продаж продукции в планируемом году | 146668 |
| 2 | Себестоимость реализуемой продукции в планируемом году | 63937 |
| 3 | Валовая прибыль | 82731 |
| 4 | Коммерческие расходы | 11733 |
| 5 | Управленческие расходы | 4160 |
| 6 | Прибыль (убыток) от продаж | +66838 |
| II Прочие доходы и расходы | ||
| 7 | Прочие доходы | 12900 |
| 8 | Прочие расходы | 15010 |
| 9 | Прибыль (убыток) до налогообложения | 64728 |
| 10 | Планируемый налог на прибыль | 15535 |
| 11 | Чистая прибыль (убыток) планируемого периода | 49193 |
5. Распределите прибыль планируемого года, учитывая результаты предыдущих расчетов и данные, приведенные в таблице 8.