Анализ финансовой устойчивости предприятия (стр. 2 из 4)
Таблица 1. Структура пассивов (обязательств) предприятия
| Показатель | Уровень показателя | Изменение | |
| На начало периода | На конец периода | ||
| Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия) | 0,06 | 0,07 | 0,01 |
| Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой независимости) | 0,93 | 0,92 | -0,01 |
| Коэффициент текущей задолженности | 0,50 | 0,69 | 0,19 |
| Коэффициент долгосрочной финансовой независимости | 0,54 | 0,36 | -0,18 |
| Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом | 0,07 | 0,08 | 0,01 |
| Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) | 14,21 | 13,06 | -1,15 |
В нашем примере (табл. 1) доля собственного капитала имеет тенденция к повышению. За отчетный период она повысилась на 1%, так как темп прироста собственного капитала выше темпов роста заемного капитала. Плечо финансового рычага уменьшился на 115 п.п. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно понизилась.
Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиции инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля собственного капитала у клиентов более высокая, – это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:
– проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
– расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.
В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климат. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом обществе.
Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа; все остальные показатель в той или иной мере определяют его величину.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мола, он может быть значительно выше.
Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автоматизации, финансовой независимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов предприятия и общепринятых подходов к их финансированию.
Таблица 2.
| Вид актива | Удельный вес на конец года, % | Источники их финансирования при умеренной финансовой политике |
| Внеоборотные активы | 15 | 20–25% – долгосрочные кредиты и займы |
| 75–80% – собственный капитал | ||
| Оборотные активы | 85 | 50% – собственный капитал |
| 50% – краткосрочные обязательства |
Определим нормативное значение коэффициентов:
а) финансовой независимости
Кф.н. =15 · 0,75 + 85 · 0,5 = 53,75%;
б) финансовой зависимости
Кф.з. =15 · 0,25+ 85 · 0,5 = 46,25%;
в) финансового левериджа
Кф.л. =46,25/53,75 = 0,86.
Сравнив фактический уровень коэффициента финансового левериджа с нормативным, можно сделать заключение о степени финансового риска. На анализируемом предприятии, в данном случае ОАО «ВАСО», фактический уровень данного коэффициента значительно выше нормативного, но к концу отчетного периода наблюдается снижение. На конец периода коэффициент финансового рычага составил 13,06, это означает, что на 1 руб. вложенных в активы собственных средств предприятие привлекло 13,06 руб. заемных средств. Это свидетельствует о неустойчивом финансовом состоянии.
Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственниками предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.
Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденному приказу МФ и ФКЦБ России, под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету (табл. 3).
При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее величина их должна быть больше уставного капитала.
Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации.
При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.
Таблица 3. Расчет суммы чистых активов
| Показатель | На начала периода | На конец периода |
| Активы | 7 088 923 | 7 935 635 |
| Вычитаются:Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал | - | - |
| Расходы будущих периодов | 65 712 | 93 731 |
| Итог активов, принимаемых к расчету | 7 023 211 | 7 841 904 |
| Пассивы | ||
| Долгосрочные финансовые обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств | 3 314 599 | 2 279 513 |
| Краткосрочные финансовые обязательства по кредитам и займам | 1 296 761 | 1 352 998 |
| Кредиторская задолженность | 1 950 012 | 3 651 806 |
| Задолженность участниками (учредителям) по выплате доходов | 119 | - |
| Резервы предстоящих расходов | 29 822 | 36 384 |
| Прочие краткосрочные обязательства | - | - |
| Итого пассивов, принимаемых к расчету | 6 591 313 | 7 320 701 |
| Чистые активы | 431 898 | 521 203 |
| Доля чистых активов в валюте баланса, % | 44 | 36,5 |
В анализируемый период в данном Обществе прослеживается неблагоприятное соотношение чистых активов, при котором усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный каптал и другие мероприятии направленные на увеличение доли чистых активов в общей валюте баланса предприятия.
3. Оценка операционного левериджа и запаса финансовой устойчивости предприятия
Операционный цинк (рис. 3), включает в себя период от момента поступления на склад предприятия приобретенных товарно-материальных ценностей до поступления денег от покупателей за реализованную им продукцию.
Сложив продолжительность всех стадий кругооборота, получим общую продолжительность операционного цикла (Поц):
Где Пз – продолжительность нахождения капитала в производственных запасах;
Пнп – продолжительность нахождения капитала на стадии незавершенного производства;
Пгп – продолжительность нахождения капитала в запасах годовой продукции;
Плз – продолжительность инкассации дебиторской задолженности.
Поскольку предприятия оплачивают счета поставщиков с некоторым временным лагом, то продолжительность финансового цикла (Пфц), т.е. цикл обращения денежной наличности, меньше операционного цикла на период обращения кредиторской задолженности (Пкз):
Анализ динамики финансового цикла и его составляющих позволит установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление оборачиваемости денежных средств, и разработать мероприятия, направленные на более интенсивное их использование.
Сокращение финансового цикла оценивается положительно. Это свидетельствует о повышении интенсивности использования денежных средств. Как видно из вышеприведенной формулы, этому будет способствовать не только сокращение операционного цикла, но и некоторое замедление погашения кредиторской задолженности. Если товары приобретаются на условиях предоплаты, то финансовый цикл будет больше операционного на период от перечисления денег поставщикам до получения товаров.
Важное значение для оценки финансового состояния предприятия имеет показатель запаса финансовой устойчивости (ЗФУ), который показывает зону безопасности (безубыточности) предприятия.
Чтобы определить запас финансовой устойчивости, необходимо из фактического объема продаж вычесть безубыточный (критический) объем продаж и полученный результат разделить на фактический объем продаж:
