Портфельное инвестирование (стр. 3 из 3)
а) проекты поддаются дроблению;
б) проекты не поддаются дроблению;
в) проекты А и С являются взаимоисключающими.
Таблица 1
Исходные данные
| Инвестиционные возможности предприятия | Норма дисконта, % | Альтернативные проекты | Инвестиции | Поступления | |||
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | ||||
| 106 | 14 | C | 59 | 67 | 84 | 62 | 54 |
| D | 32 | 34 | 42 | 31 | 27 | ||
| A | 45 | 62 | 77 | 57 | 50 | ||
| B | 58 | 45 | 56 | 41 | 36 | ||
Решение:
а) проекты поддаются дроблению:
Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности (PI) для каждого проекта:
, 
,где Pk – результаты реализации инвестиционного проекта в k-й год;
r – норма дисконта в долях целого числа;
IC – инвестиции.
Результаты расчетов представлены в таблице 2.
Таблица 2
Результаты ранжирования инвестиционных проектов
| Альтернативные проекты | PI | NPV |
| A | 4,038 | 136,71 |
| C | 3,343 | 138,23 |
| D | 3,095 | 67,05 |
| B | 2,268 | 73,55 |
Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочены следующим образом: A, C, D, B.
Тогда наиболее оптимальной будет стратегия (таблица 3).
Таблица 3
Инвестиционная стратегия
| Проект | Инвестиции | Часть инвестиций, включаемая в портфель, % | NPV |
| A | 45 | 100,0 | 136,71 |
| C | 59 | 100,0 | 138,23 |
| D | 2 | 6,25 | 4,19 |
| Всего: | 106 | 279,13 |
Любой другой вариант ухудшает значение NPV, например (таблица 4)
Таблица 4
Проверка инвестиционной стратегии
| Проект | Инвестиции | Часть инвестиций, включаемая в портфель, % | NPV |
| D | 32 | 100,0 | 67,05 |
| C | 59 | 100,0 | 138,23 |
| A | 15 | 33,33 | 45,57 |
| Всего: | 106 | 250,85 |
Таким образом, стратегия формирования инвестиционного портфеля, представленная в таблице 3, является оптимальной.
б) проекты не поддаются дроблению:
Имеются следующие варианты сочетания проектов в портфеле, удовлетворяющие условию задачи: A+B; A+C; A+D; B+D; C+D.
Таблица 5
Инвестиционная стратегия
| Вариант | Суммарные инвестиции | Суммарный NPV |
| A+B | 103 (45+58) | 210,26 (136,71+73,55) |
| A+C | 104 (45+59) | 274,94 (136,71+138,23) |
| A+D | 77 (45+32) | 203,76 (136,71+67,05) |
| B+D | 90 (58+32) | 140,6 (73,55+67,05) |
| C+D | 91 (59+32) | 205,28 (138,23+67,05) |
Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты А и С.
в) проекты А и С являются взаимоисключающими.
С учетом изложенных ограничений, возможны следующие сочетания проектов в портфеле: A+B; A+D; B+D; C+D. Суммарный NPV для каждого варианта представлен в таблице 5. В данном случае оптимальным является вариант A и B.
При временной оптимизации необходимо рассчитать потери в NPV, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (таблица 6).
Таблица 6
Расчет потерь NPV в случае отсрочки проекта на год
| Проект | NPV в году 1 | Дисконтирующий множитель при r=14% | NPV в году 0 | Потеря в NPV | Величина отложенной на год инвестиции | Индекс возможных потерь |
| A | 136,71 | 0,8772 | 119,92 | 16,79 | 45 | 0,3731 |
| B | 73,55 | 0,8772 | 64,52 | 9,03 | 58 | 0,1557 |
| C | 138,23 | 0,8772 | 121,26 | 16,97 | 59 | 0,2876 |
| D | 67,05 | 0,8772 | 58,82 | 8,23 | 32 | 0,2572 |
Следовательно, наименьшие потери будут в том случае, если отложен к исполнению проект B, затем D, C и A.
Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты А и С полностью, а также часть проекта D. Оставшаяся часть проекта Dи проект В следует включить в портфель второго года (таблица 7).
Таблица 7
Инвестиционная стратегия временной оптимизации
| Проект | Инвестиции | Часть инвестиций, включаемая в портфель, % | NPV |
| а) инвестиции в году 0ACDВсего:б) инвестиции в году 1DBВсего: | 455921063058 | 100,0100,06,2593,75100,0 | 136,71138,234,19279,1355,1464,52119,66 |
Суммарный NPV при таком формировании портфеля за два года составит 398,79 млн. руб. (279,13 + 119,66), а общие потери составят 16,75 млн. руб. (415,54 – 398,79) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика.
Под инвестиционной привлекательностью понимается наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денег в ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска. Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.
Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.
Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения денежных ресурсов в экономику страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения их в отрасли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных решений акционерного общества.
Практика фондового рынка выработала следующее условие — чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. -М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 461 с.
2. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб: Питер, 2005. – 320 с.
3. Бочаров В. В.Инвестиционный менеджмент. - СПб: Питер, 2000. - 160 с.
4. Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. – М.: Институт новой экономики, 1999. – 1248 с.
5. Вахрин П. И. Инвестиции. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2002. – 384 с.
6. Игошин Н. В. Инвестиции: организац