Процентный риск - вероятность потерь, которые понесут инвесторы с изменением процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к погашению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.
Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных судах.
Капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельными инвестициями, не лучше ли вложить денежные средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и т. д.). Типичный пример капитального риска - резкое падение курса ценных бумаг большинства российских предприятий и банков в VI квартале 1998 г.
Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при формировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.
Отзывной риск — возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным процентом.
Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с ценными бумагами), т. е. при коротких продажах.
Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и др.
Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.
Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:
основной капитал желательно финансировать за счет долгосрочных займов, чтобы надолго не связывать собственный капитал;
основной капитал должен быть собственным;
погашение долгосрочных займов и процентов по ним целесообразно осуществлять из денежных поступлений по реализуемым инвестиционным проектам;
краткосрочное заемное финансирование должно соответствовать действительной потребности в кредите;
постоянная ориентация на снижение расходов по формированию и управлению инвестиционным портфелем;
наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов;
ориентация предприятия на будущий денежный поток от инвестиционного проекта в форме инвестируемой им прибыли.
В заключение отметим, что риск — нормальная ситуация для деятельности инвестиционного менеджера, который не избегает риска, а, правильно его прогнозируя, стремится снизить до минимального уровня.
Кто не рискует, тот не может добиться большого успеха в предпринимательской деятельности.
7. Финансовое регулирование портфельных инвестиций
Важное место в системе государственного регулирования экономики занимает финансовое регулирование финансового рынка.
За последние годы издано множество нормативных актов, регулирующих деятельность профессиональных участников данного рынка. Среди них определяющую роль играют Федеральные Законы «Об акционерных обществах» от 26.12.1995; «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996; «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 23.06.1999 .
Предпринимательская деятельность на фондовом рынке РФ, включая услуги по размещению, купле-продаже финансовых инструментов, осуществляется профессиональными участниками на основании лицензий, выдаваемых Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) и ее региональными комиссиями. Предпринимательская деятельность на финансовом рынке, в том числе оказание финансовых услуг инвесторам, привлечение на коммерческой основе средств юридических и физических лиц, не связанное с эмиссией и обращением ценных бумаг, осуществляется коммерческими банками на основании лицензий, выдаваемых Банком России.
Страховые организации осуществляют фондовые операции на основании лицензий, выдаваемых Минфином РФ.
Объектами регулирования являются следующие виды деятельности:
брокерская деятельность — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договора комиссии или поручения, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат первоочередному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера или дилера;
дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен купли и продажи этих бумаг с обязательством покупки и продажи их по объявленным ценам;
деятельность по управлению ценными бумагами осуществляется юридическими и физическими лицами от своего имени в течение срока доверительного управления. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению фондовыми инструментами (траст), именуется управляющим. Его права и обязанности определяются законодательством РФ и договорами с клиентами. Если управляющий нанес ущерб своим клиентам, то он обязан возместить за свой счет причиненные им убытки;
депозитарная деятельность — оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарий — юридическое лицо, являющееся профессиональным участником фондового рынка и осуществляющее деятельность. Депонент — лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг или учету прав на них. Взаимоотношения между депозитарием и депонентом регулируются депозитарным договором (договором о счете депо), оформляемым в письменной форме. Заключение такого договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента;
деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг — сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению данного реестра вправе заниматься только юридические лица (держатели реестра или регистраторы). Регистратор не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами. Под системой ведения реестра владельцев понимается совокупность данных, отраженных на бумажных носителях или с использованием электронной базы данных;
деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) включает: сбор, сверку, корректировку информации по операциям с ценными бумагами и подготовку бухгалтерских документов по ним, а также зачеты по поставкам ценных бумаг и расчеты по ним. Клиринговые организации осуществляют расчеты по ценным бумагам, обязаны формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер специальных фондов устанавливается ФКЦБ РФ по согласованию с ЦБР;
деятельность по организации торговли ценными бумагами включает предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка. Данным видом деятельности занимаются фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж.
Основные направления регулирования первичного рынка ценных бумаг следующие:
государственная регистрация выпуска ценных бумаг;
законодательное закрепление общих требований к первичному размещению фондовых инструментов;
лицензирование деятельности инвестиционных институтов (фондов, компаний, коммерческих банков);
аттестация специалистов на право ведения операций с ценными бумагами.
Важнейшими принципами регулирования вторичного рынка ценных бумаг являются:
сделки по купле-продаже ценных бумаг признаются состоявшимися, если эти бумаги оформлены в соответствии с правилами, установленными действующим законодательством;
участники фондового рынка обязаны предоставлять инвесторам объективную информацию о ценных бумагах: их доходности, сроках получения доходов по ним и механизме налогообложения по ценным бумагам и т. д.;
государственным служащим, сотрудникам финансовых компаний и банков, имеющим отношение к ценным бумагам, запрещено разглашать конфиденциальную информацию по ценным бумагам либо использовать ее в целях личного инвестирования;
каждая сторона (продавец и покупатель), участвуя в сделке с ценными бумагами, обязана уплачивать гербовый сбор, размер которого устанавливается законодательством РФ;
налогообложение операций с ценными бумагами осуществляется в соответствии с Налоговым Кодексом РФ;
инвестор вправе самостоятельно работать на фондовом рынке. Однако в связи со сложностью операций с ценными бумагами рациональнее обратиться к услугам профессиональных участников фондового рынка.
Субъектами регулирования рынка ценных бумаг в РФ являются:
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) и ее региональные отделения;
Министерство финансов РФ;
Центральный банк России;
Государственный антимонопольный Комитет;
Министерство по налогам и сборам.