В итоге можно сказать, что организация не использует схемы налоговой экономии. Её можно признать ликвидной, так как большую долю в выручке занимают денежные средства, и от этого напрямую зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств. Также организацию можно признать "прозрачной".
Произведем анализ структуры и динамики источников финансирования, показывающий, за счет каких источников организация осуществляет свою деятельность, соотношение источников между собой.
Самая весомая доля в изменении источников финансирования ОАО КБК "Черемушки" принадлежит накопленному собственному капиталу. За период были сокращены долгосрочные и краткосрочные кредиты, что оказывает положительное воздействие на прибыль, так как сокращает дополнительные расходы по обслуживанию долга. Незначительно увеличились долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.
Для того, чтобы сделать вывод относительно того, создает организация стоимость или разрушает ее, необходимо рассчитать показатель, оценивающий эффективность деятельности организации - рентабельность инвестированного капитала. Результаты расчетов приведены в таблице 32
Таблица 31
Показатели состава и структуры источников финансирования организации.
| Показатель | начало года | конец года | изменение за год | доля факторов в изменении источников финансирования, % | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес | сумма, тыс. руб. | удельный вес | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| Инвестированный собственный капитал | 48 537 | 3,09 | 48 537 | 2,70 | - | - | (0,391) | - |
| Накопленный собственный капитал | 282 319 | 17,96 | 409 030 | 22,73 | 126 711 | 44,9 | 4,767 | 55,6 |
| Прочие приравниваемые к долгосрочным источникам источники (ОНО) | 974 | 0,06 | 329 | 0,02 | (645) | (66,2) | (0,044) | (0,3) |
| Долгосрочные и краткосрочные кредиты | 150 515 | 9,57 | 70 889 | 3,94 | (79 626) | (52,9) | (5,636) | (35,0) |
| Долгосрочные и краткосрочные займы | 822 722 | 52,34 | 995 675 | 55,32 | 172 953 | 21,0 | 2,985 | 75,9 |
| Кредиторская задолженность | 266 901 | 16,98 | 275 304 | 15,30 | 8 403 | 3,1 | (1,682) | 3,7 |
| Прочие долгосрочные и краткосрочные обязательства | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Итого источники финансирования организации | 1 571 968 | 100,0 | 1 799 764 | 100,0 | 227 796 | 14,5 | - | 100,0 |
Таблица 32
Расчет средневзвешенной стоимости капитала
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Инвестированный капитал, тыс. руб. | 1 305 067 | 1 524 459 |
| в том числе | ||
| собственный капитал | 330 856 | 457 567 |
| долгосрочные обязательства | 893 230 | 993 912 |
| краткосрочные кредиты и займы | 80 981 | 72 980 |
| Структура инвестированного капитала,%: | 100,0 | 100,0 |
| Удельный вес собственного капитала в инвестированном капитале, % | 25,35 | 30,02 |
| Удельный вес долгосрочных обязательств, % | 68,44 | 65, 20 |
| Удельный вес краткосрочных кредитов и займов, % | 6,21 | 4,79 |
| Фактическая стоимость собственного капитала (текущая доходность + капитальная доходность), % | 5,88 | 27,69 |
| Рыночная стоимость собственного капитала, % | 41,65 | 33,60 |
| Фактическая стоимость привлеченных кредитов и займов, % | 10,71 | 10,22 |
| Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга),% | 16,50 | 15,92 |
| Расчетная ставка налога на прибыль,% | (1,77) | 29,29 |
| WACC фактический, %* | 9,62 | 13,37 |
| WACC рыночный, %* | 23,09 | 17,96 |
| WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный - по фактической) | 18,69 | 15,14 |
| Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб. | 123 536 | 286 471 |
| Чистая операционная прибыль, тыс. руб. | 125 718 | 202 571 |
| Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), % | 9,63 | 13,29 |
| Спред,% | (13,46) | (4,67) |
В итоге видно, как в предыдущем, так и в отчетном году получаем WACCфактический меньше, чем рыночный. При том, что WACCфактический увеличился в отчетном году. Это связано с увеличением фактической стоимости собственного капитала. С учетом этих значений можно сделать объективный вывод о том, что организация не создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала ниже средневзвешенной стоимости капитала, рассчитанной по рыночным ставкам. Спред отрицательный, но он снижается и на конец отчетного года составляет - 4,67%, что связано с увеличением рентабельности инвестированного капитала с 9,63% до 13,29%.
Расчет показателей финансового рычага представлен в табл.33.
Таблица 33
Расчет показателей финансового рычага
| Показатель | предыдущий год | отчётный год | темп прироста показателей, % | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Проценты к уплате фактические, тыс. руб. | (104 290) | (109 071) | 4,6 | |
| Налог на прибыль и отложенные налоги (прибыль до налогообложения - чистая прибыль), тыс. руб. | 340 | (51 956) | (15 381,2) | |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 19 246 | 177 400 | 821,7 | |
| Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб. | 123 536 | 286 471 | 131,9 | |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 19 586 | 125 444 | 540,5 | |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 330 856 | 457 567 | 38,3 | |
| Заёмный капитал (долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы), тыс. руб. | 974 211 | 1 066 893 | 9,5 | |
| Активы для расчета рентабельности (за вычетом кредиторской и прочих краткосрочных обязательств), равны инвестированному капиталу, тыс. руб. | 1 305 067 | 1 524 459 | 16,8 | |
| предварительный расчет показателей | ||||
| Расчетная ставка налога на прибыль (налог на прибыль и отложенные налоги/ прибыль до налогообложения), % | (1,77) | 29,29 | 1 757,8 | |
| Фактическая процентная ставка по заемному капиталу, % | 10,71 | 10,22 | (4,5) | |
| Рыночная ставка по заемному капиталу, % | 16,50 | 15,92 | (3,5) | |
| Рентабельность чистых активов, % | 9,47 | 18,79 | 98,5 | |
| Плечо финансового рычага | 2,94 | 2,33 | (20,8) | |
| расчет по фактической цене заемного капитала | ||||
| Рентабельность собственного капитала (фактическая), % | 5,92 | 27,42 | 363,1 | |
| Дифференциал финансового рычага, % | (1,24) | 8,57 | 791,4 | |
| Эффект финансового рычага, % | (3,71) | 14,13 | 480,5 | |
| Уровень финансового рычага | 6,419 | 1,615 | (74,8) | |
| Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала) | 0,6145 | 2,0632 | 235,7 | |
| расчет по рыночной цене заемного капитала | ||||
| Условные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб. | 160 745 | 169 814 | 5,6 | |
| Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб. | (37 866) | 82 491 | 317,8 | |
| Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), % | (11,44) | 18,03 | 257,5 | |
| Дифференциал финансового рычага, % | (7,03) | 2,87 | 140,9 | |
| Эффект финансового рычага, % | (21,08) | 4,74 | 122,5 | |
| Уровень финансового рычага | (3,320) | 2,456 | 174,0 | |
| Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала) | (1,188) | 1,357 | 214,2 | |
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает как изменится рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств. Индекс финансового рычага (ИФР) показывает, во сколько раз рентабельность собственного капитала отличается от рентабельности собственного капитала, но при отсутствии заемного капитала. Организации не выгодно привлекать заемный капитал, так как в предыдущем году ЭФР<0 и ИФР<1, в отчетном году ситуация немного меняется ЭФР>0 и ИФР>1, однако эти показатели продолжают оставаться довольно низкими. Уровень финансового рычага (УФР) - соотношение между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до налогообложения. Значение УФР к отчетному периоду меняется и становиться больше, это говорит об увеличении объема заемного капитала. Рентабельность чистых активов как и рентабельность собственного капитала увеличивается, что является следствием повышения эффективности деятельности.