Таблица 3.10 – Расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре
№п/п | Показатели | A | Б | В | Г | Д |
1. | Общая потребность в капитале | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
2. | Варианты структуры капитала, %:а) собственный (акционерный) капиталб) заемный капитал (кредит) | 2575 | 4060 | 5050 | 6535 | 8020 |
3. | Уровень предполагаемых дивидендных выплат, % | 14,5 | 14,5 | 15 | 15,5 | 16,5 |
4. | Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, % | 22 | 21,5 | 21 | 20,5 | 20 |
5. | Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби | 0,24 | 0,24 | 0,24 | 0,24 | 0,24 |
6. | Налоговый корректор | 0,76 | 0,76 | 0,76 | 0,76 | 0,76 |
7. | Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора | 16,72 | 16,34 | 15,96 | 15,58 | 15,2 |
8. | Стоимость составных элементов капитала, %:а) собственной части капиталаб) заемной части капитала | 3,6312,54 | 69,8 | 87,98 | 10,085,45 | 13,23,04 |
9. | Средневзвешенная стоимость капитала, % | 10,31 | 8,20 | 7,74 | 8,46 | 11,17 |
Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Как видно из приведенных расчетов ООО «Трехгорный керамический завод» сможет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50% : 50%, то есть при равных условиях. При этом коэффициент финансовой рентабельности предприятия должен превышать стоимость капитала.
Метод дисконтированного денежного потока.
За последние годы средняя доходность (рентабельность) собственного капитала предприятия составляла 15% при колебаниях по отдельным годам в пределах от 11 до 17,%. Доля выплат по дивидендам в составе прибыли составила в среднем 52%. Следовательно, доля нераспределенной прибыли, направляемой на реинвестирование, была равна 48%. Планируется, что величина дивиденда в следующем году составит 40 руб., а текущая цена акции — 320 руб.
В дальнейшей перспективе эти параметры почти не изменятся, поскольку предприятие не собирается выпускать новые обыкновенные акции и степень риска использования новых активов будет такая же, как и прежде.
Следовательно:
а) темп роста собственного капитала — g.
G = Доля нераспределенной прибыли * Средняя доходность собственного капитала = 0,48 • 15% = 7,2%.
б) дивидендную доходность акций (норму дивиденда) = Дивиденд / рыночная стоимость акции = 40 / 320 • 100 =12,5%
Тогда, цена источника финансирования «нераспределенная прибыль» = темп роста собственного капитала + дивидендная доходность акции = 7,2 + 12,5 = 19,7%
Метод «доходность облигаций плюс премия за риск».
Доходность собственных облигаций ООО «Трехгорный керамический завод» равна их цене — 15,2%. Премия за риск составляет 6,9%.
Соответственно цена источника финансирования «нераспределенная прибыль» = 15,2% + 6,9% =22,1%
Таким образом, оценка цены источника финансирования «нераспределенная прибыль», определенная тремя методами, составила:
КS(1)=20,2%;
КS(2) =19,7%;
КS(3)= 22,1%.
В данном случае можно либо рассчитать среднюю величину цены рассматриваемого источника капитала (20,2% + 19,7% + 22,1%) : 3 = 20,7%, либо принять для дальнейших расчетов интервал цены «нераспределенной прибыли», нижняя граница которого составит 19,7% а верхняя — 22,1%.
ООО «Трехгорный керамический завод» решило увеличить собственный капитал также путем эмиссии обыкновенных акций. Затраты на их размещение достаточно велики, поскольку включают высокие комиссионные акции банка-андеррайтера (т.е. банка, покупающего почти всю эмиссию акций и затем размещающего их на вторичном рынке ценных бумаг). Доля таких расходов от текущей рыночной цены акций составляет 15%.
Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска» = Дивидендная доходность акции / (1 — доля затрат на размещение акций) + Темп роста собственного капитала = 12,5% / (1-0,15) + 7,2% = 14,7% + 7,2% = 21,9%
Прогнозный баланс ООО «Трехгорный керамический завод» на 31.12.2007 г. составит, (тыс. руб.):
Актив Пассив
Внеоборотные активы 110 Капитал и резервы всего 100
В том числе:
обыкновенные акции нового выпуска 60
привилегированные акции 20
нераспределенная прибыль 20
долгосрочные пассивы-
облигационный займ 30
Оборотные активы 90Краткосрочные пассивы 70
Б а л а н с 200 Б а л а н с 200
Таблица 3.11 – Доля каждой составляющей капитала в общей оцениваемой сумме капитала на основе балансовых оценок элементов пассива баланса ООО «Трехгорный керамический завод»
Составляющие капитала | Величина по данным капитала | Доля составляющих капитала | Цена капитала, % |
Облигационный заем | 30 | 0,23 | 15,2 |
Привилегированные акции | 20 | 0,15 | 18,46 |
Нераспределенная прибыль | 20 | 0,15 | 20,7 |
Обыкновенные акции | 60 | 0,47 | 21,9 |
ИТОГО | 130 | 1,00 | 19,7 |
Цена капитала фирмы = 0,23 * 15,2% + 0,15 * 18,46% + 0,15 * 20,7% + 0,47 * 21,9% = 19,7%
Заключение
Принятие многих решений в финансовом анализе (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли предприятия и др.) базируется на анализе цены и структуры капитала фирмы.
Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:
1. общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
2. конъюнктура товарного рынка;
3. средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
4. доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
5. рентабельность операционной деятельности предприятия;
6. уровень операционного левериджа;
7. уровень концентрации собственного капитала;
8. соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
9. степень риска осуществляемых операций;
10. отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.
Структура капитала характеризующаяся источниками средств, показывает, что основными их видами являются:
1. собственные источники – уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;
2. заемные средства – ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы;
3. временные привлеченные средства – кредиторская задолженность.
В рамках дипломного проекта на основе анализа теории и методологии таких отечественных и зарубежных экономистов как А.И. Бланк, В.В. Ковалев, В.И. Подольский раскрыто содержание и структура финансовых активов предприятия, проанализирована структура источников финансирования активов ООО «Трехгорный керамический завод»
В 2006 году темпы роста имущества предприятия превысили темпы роста выручки, а те в свою очередь превысили темпы роста прибыли. Кроме того, за рассматриваемый период тенденция данных показателей отрицательная. Это свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов предприятия, а также об увеличении издержек в сферах производства и обращения.
Снижение темпов роста выручки связано с насыщением ранка керамических изделий аналогичной продукцией различных производителей, обострением конкуренции.
Рост оборотных активов (мобилизованной части) с 87% до 93 %. За рассматриваемый период коэффициент маневренности изменился с 0,31 до 0,77. Это указывает на то, что у предприятия возросла возможность финансового маневра. У предприятия выполняется только лишь условие долгосрочной ликвидности баланса А3
П3. Происходит это за счёт отсутствия долгосрочных кредитов и займов, то есть П3=0. Ликвидность баланса недостаточна, значит финансовое состояние не устойчивое. Предприятие испытывает платежный недостаток для погашения наиболее срочных обязательств.Показатели рентабельности отражают результативность работы предприятия за отчетный период. В хозяйственной деятельности предприятия могут происходить изменения, требующие крупных инвестиций и затрат. Но планируемый долгосрочный эффект показатели рентабельности не отражают. Поэтому снижение уровня рентабельности в рассматриваемом периоде не всегда следует расценивать как негативную тенденцию. Хорошо заметен резкий спад показателей рентабельности продаж и рентабельности продукции в 2006 году. Это связано с тем, что в 2006 году ООО «Трехгорный керамический завод» проводило реализацию программы внедрения на рынок нескольких новых видов керамики. С этой целью предприятие выпустило и распространило через сбытовую сеть большую партию новой продукции. Цены на эти виды керамики были искусственно занижены с целью привлечения к ним внимания покупателей и изучения потребительского спроса.
Цель, поставленная в данной дипломной работе, провести анализ цены и структуры источников финансирования активов предприятия для применения методики оптимизации структуры и цены этих источников и управления ими на предприятии, достигнута.
Для достижения цели были решены следующие задачи:
1) Определены цели и задачи управления капиталом;
2) Изучены источники формирования и расширения собственного капитала;
3) Обозначены способы управления уровнем капитала и его ростом;