Дипломный проект
тема: Привлечение финансирования в строительство с помощью конструкции закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости
Аннотация
В работе рассмотрены вопросы привлечения финансирования в строительство, дан анализ нормативного регулирования такой формы привлечения финансирования, как паевой инвестиционный фонд, проведен сравнительный анализ доходности привлечения финансирования через акционерный капитал и ПИФ. Особое внимание уделяется обозначению преимуществ, которые обуславливают уникальность такого инструмента как ЗПИФ и возникают от использования конструкции ПИФа в организации бизнеса, а также благодаря особому правовому режиму, который распространяется на имущество, составляющее фонд.
Введение
Актуальность темы. Строительная отрасль по праву считается одним из локомотивов экономического развития, во многом определяя важнейшие характеристики экономического роста. Финансирование этой отрасли – не только важнейшая составляющая, без которой нельзя говорить об устойчивом и прогнозируемом развитии как отрасли, так и экономики в целом, но и имеющая особую актуальность в сложившихся экономических реалиях проблема, требующая немедленного разрешения. Одним из инструментов, призванных на законодательном уровне урегулировать данную проблему – закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФн), нормативно-правовая база, регламентирующая вопросы создания и функционирования которых значительно расширяет возможности субъектов строительной отрасли в вопросах привлечения финансирования для реализации строительных проектов.
Объектом исследования выступает совокупность нормативно-правовых актов, регламентирующих ЗПИФн.
Предметом исследования является анализ привлекательности выбора ЗПИФн в качестве способа финансирования строительных проектов.
Целью дипломного проекта является разработка практических рекомендаций по использованию в полной мере предоставленных действующим законодательством о ЗПИФ возможностях по льготному режиму налогообложения, реинвестированию прибыли без налоговых потерь и других преимуществ для увеличения эффективности использования капитала и, как следствие, повышению рентабельности строительства для хозяйствующего субъекта.
Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:
- определить сущность и типы паевых инвестиционных фондов;
- провести анализ правовой конструкции паевых инвестиционных фондов;
- выявить особенности закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости;
- осуществить сравнительный анализ привлекательности финансирования строительных проектов с другими формами финасирования;
- разработать комплекс мероприятий, направленных на повышение эффективности функционирования закрытого паевого инвестиционного фонда.
В теоретической части определена сущность паевого инвестиционного фонда, дан анализ элементов инфраструктуры паевого инвестиционного фонда и преимуществ, которые связаны с особенностями конструкции и модели функционирования этого инструмента.
В практической части рассчитан экономический эффект от использования преимуществ в налогообложении закрытого паевого инвестиционного фонда в сравнении с использованием акционерного капитала, даны практические рекомендации по повышению эффективности функционирования закрытого паевого инвестиционного фонда.
Предметом защиты являются преимущества закрытого паевого инвестиционного фонда как уникального инструмента для налогосберегающих технологий организации бизнеса.
Теоретической и методологической базой исследования служат: достижения отечественных ученых в области исследования коллективных инвестиций в России, действующее российское законодательство и нормативные акты, официальная статистическая отчетность, программы, концепции, методические материалы государственных органов управления, публикации в периодической печати и сети Интернет.
1. Теоретические вопросы конструкции ПИФ
1.1 Природа паевых инвестиционных фондов
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — институт, знакомый российской действительности более 10 лет. Появление в 1996 г. ПИФов стало закономерным результатом развития российского рынка в целом и финансового рынка в частности.
По своей природе паевой инвестиционный фонд (и это видно из его названия) является инструментом инвестирования. Для организатора инвестирования ПИФ — это механизм привлечения денежных средств и иного имущества в качестве инвестиций, а для инвестора — это способ вложения свободных средств в инструменты фондового или реального сектора экономики.
В настоящей работе в зависимости от цели инвестирования будем подразделять инвестиции на экономические и потребительские. Под экономическими инвестициями будем понимать инвестирование с целью получения прибыли, а под потребительскими — вложение средств для удовлетворения потребностей в сбережении и приумножении имущества. Далее в тексте инвесторы, осуществляющие экономические и потребительские инвестиции, будут именоваться экономические инвесторы и инвесторы-потребители соответственно, а ПИФы, ориентированные на инвесторов, – экономическими и потребительскими.
Экономические инвестиции осуществляются в конкретную хозяйственную деятельность, отдача от которой и формирует прибыль, получаемую инвестором. При этом деятельность «экономического» инвестора направлена не только на получение прибыли, но и на осуществление контроля над направлениями использования инвестиций. В данном случае интересы и функции экономического инвестора и организатора инвестирования соединены в одном субъекте.
Инвестор-потребитель не участвует в осуществлении хозяйственной деятельности, в которую вкладывает свой капитал, и его интерес состоит в получении в чистом виде инвестиционного дохода. Направления расходования инвестиций волнуют его в меньшей степени, так как он не имеет интереса в отношении деятельности, в которую осуществляются вложения.
Российские паевые инвестиционные фонды могут быть ориентированы как на экономических инвесторов, так и на инвесторов-потребителей. Так, потребительский инвестиционный фонд — механизм рынка коллективных инвестиций — аккумулирует и вкладывает средства неограниченного круга инвесторов. Изначально ПИФы конструировались законодателем именно как потребительские, в которых интересы инвесторов не смешивались с интересами организаторов инвестирования. Именно такое положение вещей сейчас имеет место в открытых и интервальных ПИФах.
В 2001–2002 гг. нормативный массив, регулирующий инвестиционные фонды, претерпел значительные изменения. В частности, были приняты Закон об инвестиционных фондах, ряд постановлений Правительства РФ и приказов ФСФР. Эти изменения позволили использовать ПИФы не только в качестве инструмента рынка коллективных инвестиций, но и как способ организации хозяйственной деятельности. Подобное нововведение не стало изобретением российского законодателя. Так, в западных экономиках использование конструкции траста (по сути, аналога российского ПИФа) коммерческими компаниями в своей деятельности — обычная практика. Таким образом, на протяжении последних лет паевой инвестиционный фонд в России служит не только продуктом, ориентированным на потребителя, но и инструментом для бизнеса.
В России привычным способом организации бизнеса является как отдельное хозяйственное общество (АО или ООО), так и более сложная структура в виде совокупности обществ — холдинг. ПИФ не составляет конкуренции указанным формам организации бизнеса и является не альтернативой им, а дополнением. Используя паевой инвестиционный фонд, нельзя осуществлять всю деятельность хозяйствующего субъекта. Тем не менее возможно и даже необходимо реализовывать наиболее важные проекты и управлять отдельными категориями имущества посредством такого типа ПИФов, как закрытый фонд.
Целесообразность использования паевого инвестиционного фонда коммерческими структурами обусловлена преимуществами, которые связаны с особенностями конструкции и модели функционирования этого инструмента.
Паевые инвестиционные фонды прошли достаточно длительный путь развития (при всей новизне самого правового института), чтобы в бизнес-сообществе начало формироваться понимание возможностей ПИФов для организации широкого спектра предпринимательских проектов.
Главная роль инвестиционных фондов — аккумулирование, объединение свободных инвестиционных средств более или менее широкого круга лиц и направление их в объекты инвестирования. Особое значение здесь приобретают закрытые фонды, принцип «закрытости» которых (а именно стабильность размера привлеченных инвестиций) обеспечивается ограничением права инвестора на выход из состава пайщиков. Пайщик не может выйти из ПИФа с требованием выплатить стоимость его доли, он может только продать свой инструмент участия. Это напоминает отношения акционерного общества и акционера, который не имеет возможности погасить свою акцию, а может только продать ее на вторичном рынке, иными словами, «проголосовать ногами». Этим закрытые ПИФы и акционерные общества выгодно отличаются от ПИФов открытого или интервального типа и от обществ с ограниченной ответственностью, которые рискуют в любой момент лишиться капитала и имущества по инициативе их инвесторов. Очевидно, что выход достаточно крупного инвестора, например, из строительного проекта чреват провалом всего бизнес-плана. Закрытый ПИФ не позволяет этого сделать — прекратить деятельность фонда досрочно можно лишь по решению 75% пайщиков.
Подобное регулирование позволяет за счет использования паевого инвестиционного фонда, как инструмента аккумулирования средств, финансировать хозяйственные проекты, относящиеся к реальному сектору экономики, где требуется именно стабильность инвестиций. Более того, последние европейские тенденции также свидетельствуют о предпочтении создания инвестиционных фондов с постоянным, а не переменным капиталом.