· расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;
· применение новых технологий и переход к системам электронной торговли;
· преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;
· доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).
Производные инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а именно:
· индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;
· институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;
· государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;
· банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск - менеджмента и спекуляций;
· инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;
· хедж-фондами[5] для увеличения дохода;
· трейдерами[6] по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.
Основа для существования производных инструментов – будущая неопределенность.
Заключая сделки с деривативами, стороны могут преследовать различные цели, и по этому признаку операции с производными ценными бумагами можно разделить на следующие группы:
Спекулятивные операции. Спекулятивные операции совершаются с целью получения прибыли от купли-продажи срочных контрактов в результате разницы между ценой контракта в день заключения и ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца и покупателя) изменении цен. В зависимости от характера сделок спекуляцию подразделяют на следующие виды:
· спекуляция на повышение цен – скупка контрактов для последующей перепродажи;
· спекуляция на понижение цен – продажа контрактов с целью их последующего откупа;
· спекуляция на соотношении цен на рынках одного и того же или взаимозаменяемых товаров или цен на товары с различными сроками поставки.
Спекулятивные сделки составляют важную часть рынка производных ценных бумаг. Спекулянт (игрок) торгует срочными контрактами только ради прибыли, т.е. никогда не покупает и не продает собственно товары. Спекулянтов привлекает «эффект рычага» и краткосрочность (от одного до нескольких дней) срочных операций. Спекулянту нужен шанс заработать на изменении цен на базисный товар, не участвуя в производственном бизнесе, и он готов взять на себя риск. Спекулянты необходимы для успешного функционирования срочного рынка, поскольку они обеспечивают взаимодействие субъектов рынка, желающих освободиться от риска или взять его на себя. Собирая и анализируя информацию, открывая на её основе позиции, спекулянты информируют рынок и помогают рынку правильно её оценить. Спекулянты создают ликвидность на рынке, однако экономической основой срочного рынка являются операции по хеджированию рисков.
Операции хеджирования(страхования от возможного изменения цен). Деривативы обычно используются для страхования – хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке хеджер теряет как продавец реального товара, то он выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Позицию хеджера, сфера деятельности которого лежит в области материального производства на рынке наличного товара, можно сформулировать так: «Все, что я хочу – это получить сегодняшнюю цену по данному контракту. Я согласен отказаться от того, чтобы заработать больше, ради того, чтобы оградить себя от потерь».
Арбитражные операции – операции, которые совершаются с целью получения безрискового дохода, используя рассогласования в ценах на различные финансовые инструменты на различных рынках.
Таким образом, в целом все участники срочного рынка выступают либо хеджерами, снижающими рыночный риск своих вложений за счет других участников, либо спекулянтами или арбитражерами, а сами деривативы могут быть использованы и для спекулятивных операций и для хеджирования. То есть один и тот же контракт будет инструментом хеджирования для покупателя – компании, занимающейся производством, и инструментом спекуляции для продавца – финансовой компании.
Особенность Российского рынка производных финансовых инструментов состоит в том, что на современном этапе развития финансовых рынков наблюдается резкое увеличение и безусловное доминирование на них спекулятивных операций, на долю которых приходится более 95% всех финансовых сделок. А спекуляция представляет собой игру на производных финансовых инструментах. Игра на них является пари об исходах пари, заключаемых кем-то другим. Таким образом, успех на рынке производных зависит от чужого успеха или чужого провала.
Главной проблемой и опасностью сегодня представляется тот факт, что в погоне за прибылью финансовые воротили раздули фондовый рынок до невероятных размеров. На рынке появились вторичные бумаги - акции фондов, акции страховых компаний, которые страхуют риски этих фондов. Таким образом, один и тот же капитал отражается в огромном количестве разных бумаг. Все это кредитуется банками и раздувается номинальное богатство и номинальная масса денег.
2.2 Применение производных финансовых инструментов в финансовом менеджменте организации
Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль.
Прежде чем осуществлять покупку ценных бумаг, ставят определенную цель:
· получение постоянного дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);
· приращение капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, по крайней мере, сначала) высокие проценты по облигациям);
· снижение риска от вложения средств (привлекается много различных ценных бумаг). [8]
Производные ценные бумаги (опционы, варранты, форвардные контракты и фьючерсы) используют в финансовом менеджменте для управления рисками [2, с.114]. Их основное предназначение - страховать держателя документа от возможных убытков в биржевой игре, а также обеспечить его защиту в условиях инфляции и экономической нестабильности [4, с. 158].
Рассмотрим некоторые из способов использования вышеперечисленных производных финансовых инструментов в финансовом менеджменте и принимаемые решения на рынке производных инструментов финансовыми менеджерами компаний.
Использование опционов на покупку и продажу.
Одно из преимуществ опционов – то, что их можно использовать для очень широкого диапазона стратегий, которые обладают различным профилем риска/награды. Некоторые нацелены на получение дохода от спекуляций, как покупка опционов Call или Put; другие построены так, чтобы получить прибыль, если определенные надежды в будущем будут оправданы.
Наиболее простой способ использования опционов – это покупка их с целью извлечения прибыли. Вместо покупки акций или долговых бумаг инвестор может использовать опционы. [ 3, с.150]
Обычно опционы считаются рисковым видом инвестиций, но также встречаются случаи, когда опционы могут быть менее рисковыми, чем сам актив. При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Если покупатель опциона отказывается от покупки оговоренных ценных бумаг, то премия ему не возвращается. [2, c.115] Максимальный риск для держателей (покупателей) опционов – премия. Максимальный риск для продавцов опционов – неограничен, а их максимальный доход – премия. Покупка опциона колл.
Эта стратегия приемлема, если ожидается рост цен на определенный товар.
Риск – риск инвестора ограничивается премией, которую он платит за опцион. Например, если он приобретает 80 опционов колл с премией 5, то 5 – это все чем он рискует. Премия – часть цены определенного товара, таким образом, покупка опциона является менее рисковой, чем приобретение самого товара. Тем не менее, риску подвергается вся премия, и Вы можете потерять 100% своих инвестиций, несмотря на небольшую сумму вложений.
Доход - доход от покупки опционов колл неограничен. Так как контракт дает право на покупку по фиксированной цене, то это право может принести выгоду, если цены на товар превысят цену исполнения контракта.
Пример 1.
Инвестор покупает один опцион колл компании XYZ, который дает право (но не обязанность) на покупку активов компании по фиксированной цене 80 с настоящего момента времени до момента истечения срока опциона в январе. Цена этого опциона – 5.
Если цена актива поднимется до 120, то право на покупку по цене 80 (т.е. премия 80 опционов колл) составит 40. Размер чистого дохода составит 35 (40-5) – изначальная цена опциона. Если цены на акции упадут ниже 80, то 80 опционов колл обесценятся и 100%, из которых 5 было инвестировано изначально, будут потеряны.
Отсюда видно, что убыток инвестора составляет 5 до тех пор, пока цена не превысит отметку 80, и что доходы и расходы совпадают на отметке 85 (равняются 0). 85 является переломной точкой (80+5).
Продажа опциона колл.
Риск – продавец опциона колл на актив, которым он не располагает, берет на себя большую долю риска, так как продажа опциона колл означает обязанность совершить поставку товара по фиксированной цене. Такая стратегия называется непокрытой.
Доход – максимальный доход, который продавец может получить, - премия. В нашем примере с опционом колл на сумму 80, продавец получает премию 5 до тех пор, пока цена актива ниже отметки 80, так как никто не захочет воспользоваться правом на покупку по более высокой цене.