Основными этапами формирования портфеля ценных бумаг являются:
1) выбор оптимального типа портфеля;
2) оценка приемлемого соотношения риска и доходности;
3) определение начального состава портфеля;
4) выбор схемы управление портфелем.
При формировании портфеля ценных бумаг важное значение имеет: тип портфеля, диверсификация фондовых инструментов, необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля, необходимость обеспечения участия в управлении акционерными предприятиями, уровень налогообложения дохода по отдельным финансовыми инструментами. Сформированный с учетом этих факторов портфель ценных бумаг может быть оценен в совокупности по критериям доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы иметь уверенность в том, что он по своим параметрам отвечает такому типу портфеля, который определен целями его формирования.
При формировании портфеля ценных бумаг инвесторы должны четко сформулировать свою стратегию управления. Стратегическое управление при формировании портфеля ценных бумаг предусматривает выполнение таких функций:
оценку инвестиционной привлекательности активов;
разработку рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом и региональном разрезах;
анализ рынка альтернативных вложений;
анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;
поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;
динамическое наблюдение за конъюнктурой рынка.
Можно выделить основные типы инвестиционных стратегий.
Стратегия эффективного собственника базируется на том, что инвестор получает не только доступ к определенным видам продукции и обеспечения контроля над финансовыми потоками. Его миссия состоит также и в повышении научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовом оздоровлении предприятия. Основной доход инвестора является долгосрочным и образуется в результате хозяйственной деятельности предприятия. Стратегия спекулятивного слияния или поглощения отличается тем, что инвестор становится собственником контрольного пакета акций, имея целью доступ к дефицитным видам продукции (услуг), финансовых ресурсов, получение в распоряжение выгодных объектов недвижимости, а также других имущественных и неимущественных прав. Указанная стратегия использовалась и используется, как правило, на первых этапах приватизации, если на предприятии начинается борьба за перераспределение собственности.
Выбор стратегии в значительной мере определяется типом управления. Выделяют два типа управления - активное и пассивное.
Активное управление предусматривает тщательный мониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, которые отвечают целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Инвестор использует эту стратегию, если старается получить доход высший за среднерыночный. Стратегия активного управления требует значительных затрат, так как она связана с информационно-аналитической подготовкой решений, приобретением и разработкой собственного программно-технического и методического обеспечения. Именно поэтому эту стратегию выбирают только инвесторы, которые имеют достаточный капитал и высокопрофессиональный персонал.
Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. Главными целями при пассивном управлении являются защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном уровне риска и низких затратах на управление. При пассивном управлении самой распространенной стратегией при инвестировании в акции является стратегия "купил - и - держи". Особенность этой стратегии состоит в том, что ее эффективность зависит в значительной степени от уровня недооценки акций и выбранного периода времени. Другой распространенной стратегией пассивного управления выступает стратегия индексного фонда. Она базируется на том, что структура портфеля должна отображать движение избранного фондового индекса, который характеризует состояние всего фондового рынка или отдельных его сегментов. Виды ценных бумаг и их долю определяют так же, как и при расчете индекса. Таким образом, при формировании стратегии управления портфелем ценных бумаг, инвестор должен руководствоваться основными принципами портфельного инвестирования, такими как безопасность, доходность вложений, их рост и ликвидность.
Каждый долгосрочный инвестиционный проект описывается денежным потоком на протяжении всего его периода полезного использования, или эксплуатации. Компоненты денежного потока формируются с разбивкой по годам или другим выделенным подпериодам заданного периода, при этом учитываются особенности реализации рассматриваемого проекта. Каждая его компонента представляет собой сальдо денежных доходов и расходов инвестора, связанных с исполнением инвестиционного проекта за соответствующий год или иной установленный подпериод.
Положительная компонента означает, что в соответствующий год доходы по проекту превышают расходы и сальдо платежей за данный год положительно. Отрицательная - что в соответствующий год доходы либо вообще отсутствуют, либо оказываются меньше расходов.
Если в качестве инвестиционного проекта выступает приобретение облигаций с фиксированным процентом дохода и установленным сроком погашения, то следует иметь в виду, что цена их покупки не совпадает с номинальной стоимостью облигации, а сумма выплачиваемых процентов рассчитывается по номиналу. Денежный поток проекта приобретения данной облигации имеет следующий вид:
Z = (-p, wM, wM,., (1+w) M), где
p - цена приобретения облигации,
М - ее номинальная стоимость, w - ежегодно выплачиваемый процент,
Т - срок погашения облигации.
Он учитывает расходы и поступление денежных средств инвестора по годам в течение периода Т, связанные с покупкой, получением процентов и погашением облигации. Для государственных краткосрочных обязательств, государственных городских краткосрочных обязательств и дисконтных корпоративных облигаций денежный поток имеет более простую форму:
Z = (-p, 0, 0,., 0, M)
По этим ценным бумагам проценты не выплачиваются.
Подобные денежные потоки могут быть сформированы для всех ценных бумаг с фиксированным процентом дохода и установленным сроком погашения. Рассмотрим такую форму внешнего финансирования, как кредит. В общем виде денежный поток кредита, который всегда начинается с положительной компоненты, можно представить следующим образом:
К = (Кр, - ВК1, - ВК2,., - ВКт), где
Кр - объем кредита,
Кр > 0; ВКt - выплаты заемщика кредитору в счет погашения долга и уплаты процентов за него в год t, t = 1, 2,.,T.
При формировании денежных потоков конкретных проектов кредитования необходимо учитывать сумму кредита, период, на который он получен, ставку процента, а также условия погашения долга и уплаты процентов.
финансовая инвестиция ценная бумага
Таким образом, каждый инвестор при формировании свого инвестиционного портфеля должен определить цели инвестиционной политики, приоритеты в выборе ценных бумаг и способы защиты портфеля от потенциальных рисков.
В нашей стране процесс инвестирования имеет свою специфику. В условиях переходного периода пользуются спросом только ценные бумаги с высокой прибыльностью и достаточным уровнем ликвидности. Только такие ценные бумаги могут привлечь инвестора в современных условиях. В основном, фондовый рынок представлен ценными бумагами приватизируемых предприятий, которые может купить любой гражданин за свой приватизационный сертификат или денежные средства. Но будущую рентабельность и стабильность гарантируют далеко не все. Наиболее привлекательными предприятиями в этом плане специалисты называют производства топливно-энергетического комплекса и машиностроения. Для иностранных инвестиций наиболее перспективными являются отрасли металлургии, горнодобывающей промышленности, электроэнергетики.
1. Закон РК "Об инвестициях" от 8 января 2003 года
2. Станислав Агапов admin@finmath.ru, 2008 г.
3. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. "Экономическая оценка инвестиций", 2007 г.
4. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. - СПб.: Издательство С. - Петербургского университета, 2003. - 528 с.
5. Денисенко М.П. Основы инвестиционной деятельности. - К.: Алерта, 2003. - 338 с.: с.290 - 298.
6. Майорова Т.В. Инвестиционная деятельность. - К.; ЦУЛ, 2003. - 375 с.
7. Пересада А.А. Основы инвестиционной деятельности. - К.: "Издательство Либро", 2006. - 344 с.