Рынок ценных бумаг (стр. 9 из 12)
В июле ЦБ провёл опрос (на конкурсной основе) профессиональных участников рынка ценных бумаг в Москве, чтобы выяснить, какой из существовавших в то время бирж можно поручить создание и поддержание технологической части рынка - торговой, расчётной и депо-зитарной системы.Четыре московские биржи представили свои проекты на конкурс и стали объектами конкурсного отбора (Московская международная фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа, Российская международная валютно-фондовая биржа). По итогам конкурса победу одержала ММВБ.
Именно ей ЦБ предложил взять на себя роль технического организатора рынка. Одно-временно был проведён предварительный отбор дилеров - организаций, способных взять на себя посредничество между ЦБ и широкими слоями инвесторов при проведении операций с государственными облигациями.
В декабре на ММВБ устанавливается модельная версия торговой системы, депозитария и рабочая версия расчётной системы. Начинается обучение дилеров ведению операций с использованием указанных систем.
И, наконец, 18.05.1993 на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ. В этом аукционе приняли учас-тие 24 организации, уполномоченные ЦБ - Дилеры.
4.3. Цели создания рынка ГКО.
Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных долговых обязательств, являются одним из инструментов управления государственным долгом.
Обращение ГКО в России регламентируется "Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ", утверждённых Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993г. N 107 Cовета Министров.
Создание рынка ГКО решает следующие задачи:
· финансирование бюджета из неинфляционного источника (привлечение финансовых ресурсов с рынка);
· определение реальной стоимости обслуживания государственного долга (процентная ставка ГКО определяется рынком);
· установление ориентира для рыночных ставок по другим инструментам финансового и денежного рынков;
· предоставление участникам рынка высоконадёжного, высоколиквидного инструмента для размещения свободных финансовых ресурсов;
· предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения денежно-кредитной политики посредством операций на "открытом рынке";
· организация широкой сети коммерческих посредников, охватывающих значительные слои инвесторов;
· внедрение современной электронной технологии торговли, расчётов и депозитарного учёта.
ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как являются государ-ственными обязательствами. ГКО обращаются в безбумажной форме - в виде записей на счетах владельцев, что резко сужает круг возможных махинаций, исключает возможность краж и подделок.
Все облигации являются именными.
Облигации выпускаются на срок 3,6 и12 месяцев. Преобладают трехмесячные ГКО.
Эмиссия облигаций осуществляется периодически в форме отдельных выпусков.
Каждый выпуск производится, как правило, один раз в месяц.
ГКО всех выпусков имеют одинаковую номинальную стоимость - 1 миллион рублей. Цены на облигации устанавливаются в процентах к номиналу с точностью до 0,01%. Облига-ции размещаются с дисконтом, то есть по цене ниже номинала.
Пример: цена облигации - 963.400 рублей - записывается в виде 96.37% или просто 96.37.
Такой способ выпуска позволяет удешевить обслуживание займа, а также избежать ряда проблем, связанных с изменением учётных ставок.
Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и ценой покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам по государственным ценным бумагам, то он не облагается налогом.
При совершении сделок с ГКО с покупателя взимается налог на операции с ценными бумагами в размере 0.1% от величины сделки.
Реальная доходность от вложений в ГКО определяется в райне 49,6%-75,1% в зависимости от серии выпуска (данные на конец октября 1996 года).
4.5. Методика расчета доходности ГКО.
Доходность по ГКО рассчитывается по формуле:
Д = (Цпогаш.-Цприобр.*1.001)/Цприобр * 1.001/(1-Н) * (365/С),
где:
Цпогаш. - цена погашения или продажи облигации;
Цприобр. - цена приобретения облигации;
Н - величина налоговой ставки для владельца облигации;
С - срок обращения облигации;
1.001 - коэффициент, учитывающий налог на операции с ценными бумагами.
Для того, чтобы рассчитать общую доходность по ГКО (или общее состояние рынка) была введена агрегированная характаристика - индекс рынка. Он рассчитывается по формуле:
где :
Ti - количество дней до погашения;
Qi - обьём выпуска (по номиналу);
Si - доходность выпуска к погашению;
Однако эти формулы отражают доходность ГКО вообще. Существует также ряд формул, отражающих доходность ГКО для банков-дилеров и для клиентов.
Действительная доходность ГКО для клиента определяется по формуле:
Д = (Вкл. - Зкл.)/Зкл.* Тгод./Ткл.* 100,
где:
Вкл. - выручка от реализации ГКО, которая поступает непосредственно клиенту;
Зкл. - затраты клиента на приобретение ГКО;
Ткл. - время, в течение которого клиент лишён возможности управлять своими сред-ствами, вложенными в ГКО.
Вкл. рассчитывается по формуле:
Вкл. = Цпог. * (100 - Кбир.)/100 - В1дил.,
где:
Кбир. - комиссия биржи;
В1дил. - вознаграждение первого дилера за продажу или погашение ГКО. Формула В1дил. зависит от схемы расчёта вознаграждения дилера, зафиксированной в договоре между дилером и клиентом.
Владельцами ГКО могут быть юридические и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Облигации не могут отчуждаться никаким иным способом, кроме продажи.
4.6. Участники и организаторы рынка ГКО.
Система участников рынка ГКО достаточно проста. В неё входят организаторы рынка, организации, обеспечивающие функционирование рынка и непосредственные участники рынка. Это проявляется на следующей схеме:
Организаторы рынка
БАНК РОССИИ ¾¾¾¾® МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ
¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾
Организации, обеспечивающие функционирование рынка
-----------------------------------------------------
ДЕПОЗИТАРИЙ РАСЧЁТНАЯ СИСТЕМА ТОРГОВАЯ СИСТЕМА
¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾
дилер дилер N1 ................. дилер N 25
Банка
России инвесторы инвесторы
Эмитентом ГКО является Министерство Финансов РФ. Банк России является гене-ральным агентом Министерства Финансов по обслуживанию выпуска ГКО. Он гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций.
Поддержание технологической части рынка - торговой, расчётной и депозитарной - осуществляется организациями, являющимися техническими посредниками.
Все операции по размещению и обращению, включая расчёты и учёт владельцев облигаций, осуществляются через учреждения Банка России или уполномоченные организ-ации - Дилеры, определяемые Банком России.
Депозитарием является организация, обеспечивающая учёт владельцев облигаций и движение облигаций между ними. На рынке ГКО используется двухуровневая система депози-тарньго учёта, состоящая из центрального депозитария и сети субдепозитариев.
В центральном депозитарии открываются счета зарегистрированных дилеров. Существу-ет два типа счетов: счёт"А" и счёт "В". На счёте "А" учитываются облигации, принадле-жащие дилеру, а на счёте "В" - облигации клиентов. Счета открываются отдельно по каждому выпуску. На счету у каждого дилера в центральном депозитарии имеется специальный "торго-вый" субсчёт, предназначенный для резервирования облигаций, с которыми дилер немерен осуществить операции по их продаже в данный торговый день.
Расчётная система - это организация, имеющая право на ведение расчётных операций и уполномоченная обеспечивать денежные расчёты по облигациям. Каждый дилер открывает счёт в расчётной системе, через которую он осуществляет платежи. Денежные средства зачис-ляются на этот счёт и списываются с этого счёта через счёт системы в РКЦ. Расчёты по сдел-кам с облигацмями между дилерами осуществляются в течение одного дня, а расчёты дилеров с другими организациями - в обычном порядке. В зависимости от того, имеет дилер банков-скую лицензию или нет, ему в расчётной системе открывается либо корреспондентский счёт, либо специальный счёт с правом его использования только для расчётов по облигациям. В расчётной системе на счетах дилеров выделены специальные "торговые" субсчета, предназна-ченные для резервиривания денежных средств, необходимых дилерам для оплаты облигаций, купленных в течение одного торгового дня.