Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (плечо финансового рычага, норматив <1) в 2008 году составил 0,027, это свидетельствует о том, что предприятие не обладало достаточным запасом финансовой устойчивости и зависело от внешних источников финансирования. В 2009 году значение коэффициента приняло отрицательное значение (-0,042), следовательно, увеличилась зависимость от внешних источников финансирования.
Коэффициент маневренности собственного капитала характеризует мобильность использования собственного капитала, определяется отношением оборотных активов к величине собственного капитала (норматив от 0,2 до 0,5), значение в 2008 году составило 0,056, что существенно ниже нормы; в 2009 году значение коэффициента уменьшилось до (минус) 0,075. Следовательно, предприятие не полной мере использовало собственный капитал для развития производственной деятельности.
Таким образом, в 2009 году финансовая устойчивость предприятия значительное ухудшилась по сравнению с предыдущим периодом, ситуация является критической и, с учетом выявленных ранее рисков, требует немедленных управляющих воздействий.
Перейдем к анализу структуры заемного капитала, ведь большое значение на деятельность предприятия оказывают состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных обязательств, представленное в таблице 2.3 [18].
Таблица 2.3
Динамика структуры заемного капитала
| Источник капитала | Наличие средств, тыс.руб. | Структура средств, % | ||||
| на начало периода | на конец периода | измене-ние | на начало периода | на конец периода | измене-ние | |
| Краткосрочные кредиты | 875 357 | 1 784 346 | 908 989 | 41,1% | 62,8% | 21,7% |
| Долгосрочные кредиты | 918 049 | 677 485 | -240 564 | 43,1% | 23,8% | -19,2% |
| Кредиторская задолженность | 337 394 | 379 657 | 42 263 | 15,8% | 13,4% | -2,5% |
| Итого | 2 130 800 | 2 841 488 | 710 688 | 100,0% | 100,0% | 0,0% |
Анализ структуры пассивов показал, что по сравнению с 2008 годом сумма краткосрочных кредитов и займов увеличилась на 21,7%, что в то время, как доля долгосрочных кредитов и кредиторской задолженности существенно снизилась. Следовательно, деятельность предприятия на 62,8% финансируется за счет краткосрочных кредитов.
Привлечение заемных средств содействует временному улучшению финансового состояния предприятия, при условии, что они не замораживаются. Поэтому, в процессе анализа следует рассмотреть оборачиваемость кредиторской задолженности.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает промежуток времени, за который предприятие расплачивается со своими кредиторами; с одной стороны, увеличение скорости оборота свидетельствует о более быстром оттоке денежных средств, а с другой - позволяет повысить финансовую устойчивость предприятия. В 2009 году период оборота кредиторской задолженности увеличился с 44 до 59 дней, таким образом, можно сделать вывод об ухудшении взаимодействия предприятия со своими кредиторами.
Перейдем к рассмотрению стоимости капитала предприятия. Стоимость собственного капитала определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной собственникам, к средней сумме собственного капитала. В 2009 году стоимость собственного капитала составила (минус) 2,6%.
Стоимость заемного капитала определяется как отношение начисленных процентов за кредит к общей сумме средств, мобилизованных с помощью кредита, в 2009 году стоимость заемного капитала составила 18,29%.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется в соответствии с формулой 2.1 [4, с.461].
WАСС= W1 х Re + W2 х Rd х (1 - h), (2.1)
где
W1 - доля собственного капитала в капитале компании
W2 - доля долгосрочной задолженности в капитале компании
Re - ставка дохода на собственный капитал (стоимость собственного капитала)
Rd - ставка дохода на заемный капитал (стоимость заемного капитала или стоимость долга)
h - ставка налога на прибыль (20%).
Следовательно, величина средневзвешенной стоимости капитала зависит не только от стоимости каждой составляющей капитала, но и от доли каждого источника в совокупности. С учетом приведенных выше данных, для ОАО "Самарский резервуарный завод" средневзвешенная стоимость капитала составила 15,39%.
Таким образом, была проанализирована структура и стоимость капитала ОАО "Самарский резервуарный завод", выявлена финансовая неустойчивость предприятия и его высокая зависимость от внешних кредиторов, что дает основания для перехода к оптимизации структуры капитала.
Оптимизация структуры капитала проводится в целях обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его доходностью и стоимостью, а также обеспечения финансовой устойчивости предприятия.
В соответствии с этим, оптимизация структуры капитала проводится по следующим направлениям: максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала.
Оптимизация структуры источников капитала по первому критерию производится следующим образом, представленным в таблице 2.4 [3, с.341]. Для удобства представления абсолютные значения в таблице представлены в миллионах рублей.
Таблица 2.4
Расчет уровня рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага.
| № п/п | Показатель | Вариант расчетов | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 1 | Собственный капитал | 2 775 | 2 341 | 2 051 | 1 689 | 1 327 | 965 | 603 |
| 2 | Заемный капитал | 0 | 434 | 724 | 1 086 | 1 448 | 1 810 | 2 172 |
| 3 | Общая сумма капитала | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 |
| 4 | Коэффициент финансового левериджа (2/1) | 0,00 | 0, 19 | 0,35 | 0,64 | 1,09 | 1,88 | 3,60 |
| 5 | Рентабельность активов, % | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 6 | Ставка процента за кредит, % | 0 | 10 | 12 | 14 | 16 | 16 | 18 |
| 7 | Сумма брутто-прибыли (3*5/100%) | 139 | 139 | 139 | 139 | 139 | 139 | 139 |
| 8 | Сумма процентов за кредит | 0 | 43,40 | 86,88 | 152,04 | 231,68 | 289,6 | 390,96 |
| 9 | Прибыль после выплаты процентов | 139 | 95 | 52 | -13 | -93 | -151 | -252 |
| 10 | Ставка налога на прибыль, % | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 11 | Сумма налога на прибыль | 27,75 | 19,07 | 10,37 | -2,66 | -18,59 | -30,17 | -50,44 |
| 12 | Чистая прибыль (9-11) | 111 | 76 | 41 | -11 | -74 | -121 | -202 |
| 13 | Рентабельность собственного капитала, % (12/1*100%) | 4,0 | 3,3 | 2,0 | -0,6 | -5,6 | -12,5 | -33,5 |
Как показывают представленные в таблице данные, максимальный уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа в 0,00; то есть при полном финансировании деятельности за счет собственных источников. Такое положение дел вызвано низкой рентабельностью активов, что в свою очередь обуславливает невыгодность привлечения заемных источников средств. При появлении и дальнейшем росте заемного ставка процента за кредит повышается, что обуславливает снижение рентабельности собственного капитала вплоть до отрицательных значений.
Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 2.5 [3, с.343].
Таблица 2.5
Расчет средневзвешенной стоимости капитала
| Показатель | Вариант расчетов | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| Общая потребность в капитале | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 | 2 775 |
| Варианты структуры капитала: | ||||||||
| - акционерный, % | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| - заемный, % | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | 10 | 0 |
| Уровень дивидендных выплат, % | 4 | 4,5 | 5 | 5,5 | 6 | 6,5 | 7 | 7,5 |
| Уровень ставки за кредит, % | 18 | 16 | 16 | 14 | 12 | 12 | 10 | 0 |
| Ставка налога на прибыль, % | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % | 14,4 | 12,8 | 12,8 | 11,2 | 9,6 | 9,6 | 8 | 0 |
| Средневзвешенная стоимость капитала, % | 11,28 | 9,48 | 8,90 | 7,78 | 7,08 | 7,12 | 7,10 | 7,50 |
Расчеты, приведенные в таблице, показали, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала предприятия достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 70% к 30% соответственно. Также, учитывая то, что зависимость между стоимостью предприятия и средневзвешенной стоимостью капитала обратная, при такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная стоимость ОАО "Самарский резервуарный завод" будет максимальной.