Смекни!
smekni.com

Оптимальная структура капитала (стр. 4 из 5)

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (плечо финансового рычага, норматив <1) в 2008 году составил 0,027, это свидетельствует о том, что предприятие не обладало достаточным запасом финансовой устойчивости и зависело от внешних источников финансирования. В 2009 году значение коэффициента приняло отрицательное значение (-0,042), следовательно, увеличилась зависимость от внешних источников финансирования.

Коэффициент маневренности собственного капитала характеризует мобильность использования собственного капитала, определяется отношением оборотных активов к величине собственного капитала (норматив от 0,2 до 0,5), значение в 2008 году составило 0,056, что существенно ниже нормы; в 2009 году значение коэффициента уменьшилось до (минус) 0,075. Следовательно, предприятие не полной мере использовало собственный капитал для развития производственной деятельности.

Таким образом, в 2009 году финансовая устойчивость предприятия значительное ухудшилась по сравнению с предыдущим периодом, ситуация является критической и, с учетом выявленных ранее рисков, требует немедленных управляющих воздействий.

Перейдем к анализу структуры заемного капитала, ведь большое значение на деятельность предприятия оказывают состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных обязательств, представленное в таблице 2.3 [18].

Таблица 2.3

Динамика структуры заемного капитала

Источник капитала Наличие средств, тыс.руб. Структура средств, %
на начало периода на конец периода измене-ние на начало периода на конец периода измене-ние
Краткосрочные кредиты 875 357 1 784 346 908 989 41,1% 62,8% 21,7%
Долгосрочные кредиты 918 049 677 485 -240 564 43,1% 23,8% -19,2%
Кредиторская задолженность 337 394 379 657 42 263 15,8% 13,4% -2,5%
Итого 2 130 800 2 841 488 710 688 100,0% 100,0% 0,0%

Анализ структуры пассивов показал, что по сравнению с 2008 годом сумма краткосрочных кредитов и займов увеличилась на 21,7%, что в то время, как доля долгосрочных кредитов и кредиторской задолженности существенно снизилась. Следовательно, деятельность предприятия на 62,8% финансируется за счет краткосрочных кредитов.

Привлечение заемных средств содействует временному улучшению финансового состояния предприятия, при условии, что они не замораживаются. Поэтому, в процессе анализа следует рассмотреть оборачиваемость кредиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает промежуток времени, за который предприятие расплачивается со своими кредиторами; с одной стороны, увеличение скорости оборота свидетельствует о более быстром оттоке денежных средств, а с другой - позволяет повысить финансовую устойчивость предприятия. В 2009 году период оборота кредиторской задолженности увеличился с 44 до 59 дней, таким образом, можно сделать вывод об ухудшении взаимодействия предприятия со своими кредиторами.

Перейдем к рассмотрению стоимости капитала предприятия. Стоимость собственного капитала определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной собственникам, к средней сумме собственного капитала. В 2009 году стоимость собственного капитала составила (минус) 2,6%.

Стоимость заемного капитала определяется как отношение начисленных процентов за кредит к общей сумме средств, мобилизованных с помощью кредита, в 2009 году стоимость заемного капитала составила 18,29%.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется в соответствии с формулой 2.1 [4, с.461].

WАСС= W1 х Re + W2 х Rd х (1 - h), (2.1)

где

W1 - доля собственного капитала в капитале компании

W2 - доля долгосрочной задолженности в капитале компании

Re - ставка дохода на собственный капитал (стоимость собственного капитала)

Rd - ставка дохода на заемный капитал (стоимость заемного капитала или стоимость долга)

h - ставка налога на прибыль (20%).

Следовательно, величина средневзвешенной стоимости капитала зависит не только от стоимости каждой составляющей капитала, но и от доли каждого источника в совокупности. С учетом приведенных выше данных, для ОАО "Самарский резервуарный завод" средневзвешенная стоимость капитала составила 15,39%.

Таким образом, была проанализирована структура и стоимость капитала ОАО "Самарский резервуарный завод", выявлена финансовая неустойчивость предприятия и его высокая зависимость от внешних кредиторов, что дает основания для перехода к оптимизации структуры капитала.

2.3 Предложения по оптимизации структуры капитала организации ОАО "Самарский резервуарный завод"

Оптимизация структуры капитала проводится в целях обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его доходностью и стоимостью, а также обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

В соответствии с этим, оптимизация структуры капитала проводится по следующим направлениям: максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Оптимизация структуры источников капитала по первому критерию производится следующим образом, представленным в таблице 2.4 [3, с.341]. Для удобства представления абсолютные значения в таблице представлены в миллионах рублей.

Таблица 2.4

Расчет уровня рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага.

№ п/п Показатель Вариант расчетов
1 2 3 4 5 6 7
1 Собственный капитал 2 775 2 341 2 051 1 689 1 327 965 603
2 Заемный капитал 0 434 724 1 086 1 448 1 810 2 172
3 Общая сумма капитала 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775
4 Коэффициент финансового левериджа (2/1) 0,00 0, 19 0,35 0,64 1,09 1,88 3,60
5 Рентабельность активов, % 5 5 5 5 5 5 5
6 Ставка процента за кредит, % 0 10 12 14 16 16 18
7 Сумма брутто-прибыли (3*5/100%) 139 139 139 139 139 139 139
8 Сумма процентов за кредит 0 43,40 86,88 152,04 231,68 289,6 390,96
9 Прибыль после выплаты процентов 139 95 52 -13 -93 -151 -252
10 Ставка налога на прибыль, % 20 20 20 20 20 20 20
11 Сумма налога на прибыль 27,75 19,07 10,37 -2,66 -18,59 -30,17 -50,44
12 Чистая прибыль (9-11) 111 76 41 -11 -74 -121 -202
13 Рентабельность собственного капитала, % (12/1*100%) 4,0 3,3 2,0 -0,6 -5,6 -12,5 -33,5

Как показывают представленные в таблице данные, максимальный уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа в 0,00; то есть при полном финансировании деятельности за счет собственных источников. Такое положение дел вызвано низкой рентабельностью активов, что в свою очередь обуславливает невыгодность привлечения заемных источников средств. При появлении и дальнейшем росте заемного ставка процента за кредит повышается, что обуславливает снижение рентабельности собственного капитала вплоть до отрицательных значений.

Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 2.5 [3, с.343].

Таблица 2.5

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Показатель Вариант расчетов
1 2 3 4 5 6 7 8
Общая потребность в капитале 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775 2 775
Варианты структуры капитала:
- акционерный, % 30 40 50 60 70 80 90 100
- заемный, % 70 60 50 40 30 20 10 0
Уровень дивидендных выплат, % 4 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5
Уровень ставки за кредит, % 18 16 16 14 12 12 10 0
Ставка налога на прибыль, % 20 20 20 20 20 20 20 20
Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % 14,4 12,8 12,8 11,2 9,6 9,6 8 0
Средневзвешенная стоимость капитала, % 11,28 9,48 8,90 7,78 7,08 7,12 7,10 7,50

Расчеты, приведенные в таблице, показали, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала предприятия достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 70% к 30% соответственно. Также, учитывая то, что зависимость между стоимостью предприятия и средневзвешенной стоимостью капитала обратная, при такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная стоимость ОАО "Самарский резервуарный завод" будет максимальной.