Финансово-экономический анализ ООО Афон (стр. 6 из 14)
Под банкротством принято понимать финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются [15 c. 98].
Другое дело, что любой из обозначенных видов кризисов может привести к коллапсу, смерти предприятия. В этой связи, понимая механизм банкротства как юридическое признание такого коллапса, данные методики условно можно назвать методиками предсказания банкротства. Представляется, однако, что ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине "специализации" на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому кажется целесообразным отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик, очевидно, должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие. Более того, даже сами методики могут и должны подвергаться корректировке с учетом специфики отраслей.
Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности)предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов [30 c. 196].
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.
Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей формуле:
где (1.7.) 
текущие активы, 
добавочный капитал, 
чистая прибыль, 
уставный капитал, 
выручка от реализации, 
валюта баланса.Таблица 1.2.
Вероятность близости банкротства согласно индексу Альтмана
| Значение Z | Вероятность банкротства |
| менее 1,8 | Очень высокая |
| от 2,81 до 2,7 | Высокая |
| от 2,71 до 2,99 | Средняя |
| от 3,0 | Низкая |
Источник [8, с. 53]
Принимая во внимание, что формула расчета Z-показателя в представленном здесь виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций – неопределяемый сейчас показатель), рекомендуется снизить верхнюю границу «очень высокой» степени вероятности банкротства до 1. При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.
Z – показатель Альтмана является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость. В связи с этим представляется интересным анализ влияния отдельных составляющих показателя Альтмана на изменение оценки вероятности банкротства.
Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий.
Тем не менее, основной подход к оценке оборачиваемости – чем выше коэффициенты оборачиваемости (т.е. меньше период оборота), тем более эффективна коммерческая деятельность предприятия и тем выше его деловая активность.
Предприятие может уменьшить дефицит денежных средств путем продажи неиспользуемых основных средств или сдачи их в аренду.
Модель Винакора и Смита (A. Winakor, R.F. Smith), рассчитанная по результатам исследования 183 предприятий, испытывающих финансовые трудности на протяжении 10 лет до 1931г. в США [6 c. 459].
Показатель банкротства = чистый оборотный капитал/сумма активов
Модель Фитцпатрика (P.J. Fitzpatrick), построенная на основе анализа 3- и 5-летних трендов 20 предприятий, которые обанкротились в 1920-1929гг. Сравнивая их данные с показателями контрольной группы из 19 успешно действующих предприятий, он сделал вывод что наилучшими показателями банкротства являются следующие коэффициенты [7 c. 569]:
Прибыль/чистый собственный капитал
Чистый собственный капитал/ сумма задолженности
Модель Мервина (C.L. Merwin), изучившего опыт 939 предприятий в 1926-1936гг. В результате он выявил 3 коэффициента для предсказания банкротства за 4-5 лет [9 c. 156]:
Коэффициент покрытия: Чистый оборотный капитал/сумма активов
Чистый собственный капитала/сумма задолженности
В моделях 1-3 все коэффициенты характеризуются снижающими трендами перед прекращением деятельности и показывают значения ниже нормального уровня.
Модель Бивера (W. H. Beaver), который обнаружил, что финансовые коэффициенты оказались полезными для предсказания банкротства и невыполнения обязательств по облигациям по меньшей мере за 5 лет до краха. Он определил, что коэффициенты можно использовать для точного разграничения предприятий, который терпят крах и избегают его, в значительно большей степени, чем при случайном предсказании. Одним из его выводов было то, что и в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе было лучшим показателем прогнозирования банкротства, на втором месте были показатели структуры капитала, на третьем – коэффициенты ликвидности, на последнем – показатели оборачиваемости [8 c. 195].
Модель Таффлера [16, с.126] представлена в формуле (1.8.)
Y = 0,51X1 + 0,13X2 +0,18X3 +0,16X4, где (1.8.)
X1 – прибыть от реализации / краткосрочные обязательства
X2 – оборотные активы / обязательства
X3 – краткосрочные обязательства / сумму активов
X4 – выручка от реализации / сумму активов
Если значение Y > 0,3, то это признак очень высокой вероятности банкротства, тогда как значение Y < 0,2 свидетельствует о малой его вероятности.
Модель Лиса [17 c. 265] представлена в виде формулы (1.9.)
Y = 0,063X1 + 0,092X2 +0,057X3 +0,001X4 , где (1.9.)
X1 – чистый рабочий капитал / сумму активов
X2 – выручка от реализации / сумму активов
X3 – нераспределенная прибыль / сумму активов
X4 – рыночная стоимость собственного капитала / балансовая стоимость собственного капитала
X5 – собственный капитал / заемный капитал
Если значение Y > 0,037, то это признак очень высокой вероятности банкротства, тогда как значение Y < 0,037 свидетельствует о малой его вероятности.
Модель Чессера [21 c. 365]:
Y=-2,0434–5,24X1+0,0053X2–6,650X3+4,4009X4–0,0791X5–0,102X6 (1.10.),
где X1 – денежные средства и ликвидные ценные бумаги / сумму активов
X2 – выручка от реализации / денежные средства и ликвидные ценные бумаги
X3 – прибыль до уплаты процентов и налогов / сумму активов
X4 – обязательства / сумму активов
X5 – основной капитал / сумму чистых активов
X6 – оборотный капитал / выручка от реализации
Если значение Y < 0,5, то это признак очень высокой вероятности банкротства, тогда как значение Y >0,5 свидетельствует о малой его вероятности.
Модель Фулмера [22, с. 134] была разработана на основе обработки данных 60 предприятий (30 предприятий-банкротов и 30 предприятий, которые работали нормально с средним годовым балансом 455 тыс. долл.)
K=5,528X1+0,212X2+0,073X3+1,27X4–0,12X5+2,335X6+0,0575X7+1,083X8+ +0,894X9–6,075, где (1.11.)
X1 – нераспределенная прибыль прошлых лет / сумму активов
X2 – выручка от реализации / сумму активов
X3 – прибыль до налогообложения / собственный капитал
X4 – (прибыль после налогообложения + амортизация) / (сумму краткосрочных и долгосрочных обязательств)
X5 – долгосрочные обязательства / сумму активов
X6 – краткосрочные обязательства / сумму активов
X7 – log (материальные активы/ курс гривны к доллару)
X8 – (оборотные активы + краткосрочные обязательства) / обязательства
X9 – log (прибыль до налогообложения + % к оплате) / % к оплате